（来源：数据GO）
A股十年三季报业绩观察
A股赚了5万亿，为什么赚钱的公司反而少了1200家
十年账面利润涨了三成，亏损公司却从316家变成1496家。钱去哪儿了？
2026年前三季度，A股5572家上市公司合计赚了5.10万亿元归母净利润，比去年同期多赚3920亿元，增速8.3%。
这是2016年以来同期最高的一年。
同一年，亏损公司1496家。
十年前，这个数字是316家。
账面越赚越多，亏钱的公司越来越多。这两个事实同时成立，而且已经持续了五年。对拿着股票的普通人来说，它意味着一个不太舒服的结论：指数的利润表越来越好看，你手上那家公司的利润表，可能越来越不好看。
这篇稿子分十一节：从总账读到盈利面，从集中度读到2026年的分家，再往下是行业、增量、榜单、地区、十年榜单，最后回到一个问题——这十年，A股到底变了什么。
一这张总账，要看三遍
2016年前三季度，3312家公司合计营业收入22.94万亿元；2026年同期，5572家公司合计56.74万亿元，十年涨了147.3%。利润从2.22万亿元涨到5.10万亿元，涨了129.5%。
A股营业总收入与归母净利润十年走势
2016—2026年前三季度累计值，全市场动态样本。
但这两个数不能直接比。十年里A股多了2260家有数据的公司，新公司2026年带来了9.01万亿元营业收入和9339亿元利润。把公司数量的变化剔除掉，只看2016和2026都有数据的3310家：营业收入从22.93万亿元增到47.73万亿元，利润从2.22万亿元增到4.16万亿元——增速分别是108.2%和87.6%，都低于全口径的147.3%和129.5%。
同一批公司，收入每年增长7.6%，利润每年增长6.5%。差出来的1.1个百分点，摊到十年，是3.3万亿元的营业总收入没有变成利润。这不是某一年的价格战，是十年里一直在发生的事：规模在扩，单位收入的赚钱能力在退。
真正在扩张的，是分母。十年间A股有数据的上市公司从3312家增至5572家，多了68%。2016年一家A股公司前三季度平均赚6.70亿元，2026年是9.15亿元，涨了37%；但如果只算3310家十年可比公司，户均利润从6.70亿元升到12.58亿元，涨幅87.6%——和利润总额涨幅一致，说明这十年市场的“户均赚钱能力”提升，几乎全部来自同一批老公司自身的增长，而不是新公司拉高了平均。
换个说法：全市场户均利润涨37%，可比公司户均利润涨88%，中间那51个百分点，是2200多家新公司摊薄的。新上市公司里，小体量的占多数。
把利润拆成“赚多少”和“多少家在赚”，才能解释后面的现象：总额在涨，是因为头部那一小批公司涨得足够多；中位数和盈利面在退，是因为大多数公司没跟上。
二盈利面在第五年塌下来
盈利公司的比例不是一路下滑。2017年见顶93.4%，2020年降到87.9%，2021年反弹到89.2%，此后连续五年下行，2026年是73.2%。
盈利公司占比：2017年见顶，2021年后连续五年下行
归母净利润为正的公司占当年全部有数据公司的比重。
真正的拐点在2021年：五年掉了16个百分点，亏损公司从557家增加到1496家，多了939家，增幅169%；同期亏损公司合计亏损额从1767.9亿元扩大到3473.2亿元，几乎翻倍。
赚的公司赚得更多，亏的公司亏得更狠，中间那批公司被两头挤压。看分位数，挤压的痕迹最清楚。2026年前三季度，A股公司利润中位数0.60亿元，2016年是0.75亿元，降了20%。第75百分位从2.12亿元升到2.47亿元，涨了16.5%；第90百分位从5.30亿元升到7.20亿元，涨36%。上面在往上走，中间在往下走。
利润分位数：中间停滞，两头拉开
含全部有数据公司，亏损公司一并计入分位计算。
最下面那一段变化最剧烈。2026年第25百分位是-0.06亿元，意味着每四家A股公司里，就有一家在前三季度是亏钱的。2016年这个位置是+0.29亿元。
如果只看赚钱的公司，中位数其实在涨：2016年0.89亿元，2026年1.23亿元，涨了38%。一家公司只要能留在盈利队伍里，日子比十年前好过；问题是，留在队伍里的公司少了。
还有一个容易被忽略的“口径陷阱”。2016年有数据的3312家公司，2026年仍在披露的有3265家，这3265家里盈利占比从90.4%降到70.8%，跌幅比全口径的90.5%→73.2%更大。也就是说，盈利面的收缩不是新上市公司拖累出来的，老公司自己就在往下掉。
三钱涌向了两头
A股的利润有没有越来越集中？直觉上是的，数据上要分两半看。
如果分母用全部上市公司利润（含亏损），前50家公司的利润份额从2016年的56.4%升到2026年的61.3%，看起来在集中。但如果分母只用盈利公司的正利润，前10家的份额从43.1%降到31.4%，前50家从65.4%降到57.4%——反而在分散。两个口径给出相反的结论，原因在亏损：2026年1496家公司合计亏掉3473亿元，把分母吃薄了，头部的相对份额就被动抬高。
头部集中度：换个分母，结论就反过来
纵轴为当年盈利排名前10、前50家公司的正利润占全部正利润的比重。
但“集中”这个词只讲对了一半。2021年是这十年里头部最不占优的一年：上游资源行业景气起来，头部份额被稀释到55.4%的十年低点。稀释不等于取代——2026年，前50家的份额又回到61.3%。
这条曲线对应的是一场上游资源价格的周期。2016年，石油天然气、其他金属与采矿、基础化工三个行业的前三季度利润合计670.3亿元；2021年增至4328.0亿元；2026年为6692.9亿元。资源类行业的利润份额被抬上去，头部科技与消费公司的份额就被摊薄。
换个口径看，分化是单向的。按2025年前三季度利润规模给2026年的公司分组：5亿至20亿元的585家，利润总额增长14.5%，是最快的一组；20亿至100亿元的210家增长5.9%；100亿元以上的67家与上年基本持平（-0.3%）；1亿至5亿元的1449家增长4.1%；0至1亿元的2003家增长3.8%；上年亏损的1258家合计亏损收窄87.6%。
利润增量集中在5—20亿元梯队：+14.5%
按2025年前三季度归母净利润分组，柱上为该组2026年利润总额同比增速。
利润的分化不是单向的“越大越好”：百亿以上的巨无霸原地踏步，五亿到二十亿的中间层跑得最快，一亿元以下的公司连通胀都跑不赢。
大公司靠体量和议价能力守住了利润，中小公司则在成本与价格之间被反复挤压。原本就亏损的1258家公司，2026年合计亏损从2949亿元收窄到366亿元，主要靠少数公司扭亏，这也把全市场的利润总额推高了一截。
四2026年最刺眼的一组对照
把2026年前三季度和前一年同期放在一起，用同一批有数据的公司（5571家），可以拆成四类。
增收增利2093家，占37.6%；增收减利1391家，占25.0%；减收增利564家，占10.1%；减收减利1523家，占27.3%。
增收增利公司占比从63.5%降到37.6%
按相邻两年营业总收入与归母净利润变动划分，仅纳入两年均有有效数据的公司。
增收减利的比例是十年最高的。2017年这个比例是19.3%，2021年21.9%，2026年25.0%。收入还在涨、利润却在掉的公司，比十年前多了5.7个百分点。
另一组对照更直接。2026年前三季度利润同比增加的公司2657家，占47.7%；下降的2914家，占52.3%。而收入同比增长的公司占62.5%：超过六成公司生意在变大，只有不到一半利润在变多。
增利与减利的分布几乎是对称的——5571家公司里，2657家往上、2914家往下，差257家。但金额上极不对称：增利前十家合计增3088亿元，减利前十家合计减2112亿元。头部的几张面孔，决定了总量的方向。
5571家公司的利润变动分布：家数对称，金额不对称
横轴为2026年前三季度归母净利润同比增减，两端截尾至±300亿元；纵轴为公司数。
落到具体公司身上，是一张很长的名单。2024、2025、2026连续三年收入年年增长、利润年年下降的A股公司有74家，其中电子设备、仪器和元件11家，机械9家，电气设备7家。英特集团2026年前三季度营业收入259.7亿元，仍在增长，利润却已是连续第三年下滑。
还有一层，是扭亏与转亏。2026年有316家公司从上年同期亏损转为盈利，554家从盈利转为亏损，转亏的比扭亏的多238家。这两个数字不能套用“同比增速”去读，因为亏损公司的增速在数学上没有意义，只能直接比金额。
五行业的兴衰，写在了份额里
十年里，70个Wind三级行业的利润版图被重画了一遍。剔除银行、保险、券商后，非金融行业的份额变动最剧烈的是三组：房地产管理和开发从6.04%降到-1.67%，石油天然气从3.73%升到10.42%，半导体产品从0.73%升到6.67%。
另一边，建筑与工程从8.28%降到2.70%，汽车从5.39%降到1.03%，电力从8.26%降到4.36%，食品从3.89%降到0.47%。房地产和航空客运的份额是负数——2026年两个行业整体分别亏损529.6亿元和53.2亿元，负数份额意味着它们不再分食利润，而是从总利润里挖走一块。
非金融行业利润份额：资源与半导体上位，地产链退场
分母为A股非金融上市公司正利润合计；房地产、航空客运2026年整体亏损，份额为负。
十年收入复合增速最靠前的行业是生命科学工具和服务（42.8%）、半导体材料与设备（37.0%）、航空运输（27.5%）、半导体产品（30.1%）；垫底的是多品类零售（-6.8%）、专营零售（-10.2%）、纸与林业产品（-4.4%）。收入在长的行业，多数是十年里新增供给密集的行业；收入在缩的行业，多数是被线上渠道和产能过剩改写的行业。
更有意思的是收入与利润的错位。在2016、2026年均有正利润的58个非金融行业中，有37个行业的收入增速快于利润增速，占63.8%。钢铁行业十年收入年复合增长7.4%，利润年复合下降13.2%；食品行业收入年复合增长1.6%，利润年复合下降20.0%；建筑与工程收入年复合增长6.4%，利润年复合下降15.0%。
大多数行业，收入跑得比利润快
横轴为十年收入复合增速，纵轴为十年利润复合增速，仅含两年均有正利润的58个非金融行业。
扩张不等于赚钱。这可能是这十年A股最需要被记住的一句话。
还有一层在规模之外：同一行业内部的分化也在扩大。以半导体为例，2026年前三季度有可比数据的145家半导体公司合计利润2116.7亿元，中位数只有1.07亿元，一家公司占了62.4%。行业的平均数，越来越不代表行业内大多数公司的处境。
六谁在给A股添利润
2026年前三季度，全市场利润比去年同期多出3920亿元（全口径），按同一批有数据的5571家公司计算是3975亿元。这笔钱由谁贡献？
从行业看，半导体产品一个行业就增加了1925亿元，占净增量的48.4%；其他金属与采矿增加1163亿元；石油天然气增加661亿元；商业银行增加637亿元；电子设备、仪器和元件增加526亿元。减少最多的是保险，-1495亿元，其次是食品-577亿元、电力-405亿元、建筑与工程-369亿元。
行业利润增减榜：半导体一家顶起半个A股
2025、2026年前三季度归母净利润同比增减，单位亿元；取增减最大的8个行业。
从公司看，增量更集中。长鑫科技一家增加1373.2亿元，占净增量的34.5%。这家公司2026年7月27日才登陆科创板，2026年前三季度营业收入2690亿元，同比增长739%，归母净利润1320.4亿元。它一家贡献的利润，比排名第二到第十的九家公司加起来还多。
公司层面的利润增减：前十与后十
2025、2026年前三季度均有数据的5571家公司，单位亿元。
排在后面的增量公司是中国石油（+294.9亿元）、宏桥控股（+234.6亿元）、紫金矿业（+196.6亿元）、工业富联（+178.9亿元）。减少最多的是中国人寿（-783.7亿元）、中国平安（-362.1亿元）、牧原股份（-241.0亿元）、中国人保（-150.1亿元）、新华保险（-105.8亿元）。
保险的减利有明确原因：2026年三季度权益市场回调，五家上市险企单季合计亏损408.1亿元。新会计准则下，交易性权益资产的公允价值变动直接进利润表，中国人寿前三季度公允价值变动损益为-511.4亿元，上年同期是+1364亿元。同样的资产，同样的公司，一年的账面利润可以差出上千亿，这是会计口径，不是经营能力。
半导体的增利也有明确原因：2025年下半年以来AI算力需求爆发，DRAM供不应求、价格大幅上涨。长鑫科技前三季度毛利率86.85%，第三季度89.53%；产业链上的兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利，利润都是几十亿元到上百亿元的量级。
还有一个被总量掩盖的分野：2026年非金融上市公司归母净利润合计同比增加4319亿元，金融上市公司反而减少345亿元。金融里最难看的是保险（-1495亿元），银行其实是正贡献（+637亿元）。所以“金融拖累”这个说法只对保险成立，对银行不成立。
所以2026年的5.10万亿元利润，得打个折看。把长鑫科技一家拿掉，其余5571家公司的利润从4.70万亿元增至4.96万亿元，增速5.5%，低于账面的8.3%。反过来，如果把保险今年的异常减利视为一次性波动加回去，全市场增速会回到13%以上。
这两个调整，是A股十年里最常见的两种“失真”：新增供给带来的利润集中，以及会计口径放大金融企业账面波动。分开看，才知道哪一部分可以持续。
七谁最赚钱，谁亏得最狠
总量讲完，得看名单。这两张榜单比一个总增速更值得细看。
谁最赚钱：工商银行2856.4亿元、建设银行2742.3亿元、农业银行2365.5亿元、中国银行1874.8亿元，前四名全是商业银行。第五名中国石油1557.7亿元，第六名长鑫科技1320.4亿元，第七名中国海油1191.2亿元。再往后是招商银行、中国移动、中国平安。
2026年前三季度归母净利润前十名
单位亿元；按利润绝对金额排序，非增速排名。
前十名合计1.71万亿元，占全市场利润的33.6%。十家里有四家银行、三家能源、一家半导体、一家运营商、一家保险。这个构成和十年前比，变化最大的是半导体挤了进来，而变化最小的，是四家银行的位置。
谁亏得最狠：万科A -239.4亿元，牧原股份-93.2亿元，*ST华幸-75.1亿元，广汽集团-69.9亿元，通威股份-67.6亿元，华发股份-64.4亿元，温氏股份-49.6亿元，天山股份-48.4亿元，隆基绿能-47.1亿元，华侨城A-47.1亿元。十家合计-801.8亿元。
亏损榜不是一个行业的事。房地产（万科A、华发股份、华侨城A）、养殖（牧原、温氏）、汽车（广汽）、光伏（通威、隆基）、建材（天山股份）都有人上榜。这五条线恰好是过去十年里资本开支最密集、产能扩张最快的五条线——钱先投进去，价格再下来，账面利润就被两头夹住。
另一个容易混淆的地方：最赚钱的公司和最会增利的公司不是同一批。工商银行是利润榜第一，增利榜第一却是长鑫科技；万科A是亏损榜第一，但它是减亏的（同比减亏40.7亿元），减利最多的其实是中国人寿。
所以读三季报，第一个要问的不是“这家公司赚了多少”，而是“这张榜单比的是哪个维度”。利润绝对值、利润增量、利润增速、收入规模，是四张完全不同的榜。
八一条产业链与一个省份的巧合
2026年的行业增量榜上，半导体产品第一（+1925亿元）；省份增量榜上，安徽第一（+1318亿元）。这两个“第一”其实是同一件事。
安徽省194家可比公司，2026年前三季度合计增利1317.8亿元。其中长鑫科技一家增利1373.2亿元。扣除这一家，其余193家合计减利55.4亿元。全省194家里，78家增利、116家减利。
一家公司改写了一省一市的利润表
2026年前三季度归母净利润同比增减，单位亿元；灰色为剔除长鑫科技后的合计数。
城市层面同样如此。样本不少于30家可比公司的41个城市里，合肥89家合计利润1564.6亿元，排全国第四，仅次于北京、深圳、上海；增量1316.9亿元，排全国第一，超过深圳的406.9亿元和上海的390.4亿元。但合肥只有35家增利、54家减利，剔除长鑫后其他公司净减56.3亿元。
重点城市利润增量：合肥第一，北京垫底
仅含至少30家可比公司的城市，单位亿元。
对比一下深圳：432家公司，220家增利、212家减利，净增406.9亿元。深圳的增量是分散的，合肥的增量是集中的。两种“增长”对当地经济的含义完全不同——前者是面上改善，后者是一个项目投产。
反向的城市也有。北京480家可比公司合计减利181.1亿元，是全国减量最大的城市；珠海-98.4亿元、青岛-42.4亿元、南昌-41.3亿元。北京减利主要来自保险和部分央企，这跟前面保险-1495亿元的分析是同一件事。
这一节想说明的只有一句：地区数据比行业数据更容易被单家大公司带偏。看一个省的上市公司质量，中位数和亏损比例比利润总额可靠得多。
九北京赚走四成利润，中位数只有0.31亿元
按注册地统计，2026年前三季度北京482家A股上市公司（其中480家有可比数据）合计归母净利润2.16万亿元，占全市场42.3%。广东907家合计6896亿元，上海450家合计3960亿元，浙江756家合计2835亿元，江苏742家合计2541亿元。
北京的户均是44.7亿元，是广东（7.6亿元）的近6倍。但这个数字由少数公司决定：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油五家合计1.14万亿元，占北京全部上市公司利润的52.9%；前十家合计1.59万亿元，占73.7%。剔除前五家，北京其余475家的户均利润是21.4亿元。
北京：利润总额第一，结构并不好看
左图为2026年前三季度归母净利润合计（亿元）；右图为北京480家可比公司的收入利润四象限分布（家）。
同一批480家公司里，165家增收增利，85家增收减利，57家减收增利，173家减收减利。减收减利是最大的一组，占36.0%。
更能说明问题的是分布。北京的利润中位数只有0.31亿元，184家亏损，亏损比例38.3%——在全国31个省级地区里排倒数第五。作为对比，浙江756家公司的亏损比例是20.4%，江苏22.5%，山东20.8%。
也就是说，北京是“总额第一、中位数偏低、亏损比例偏高”的组合。这三个数同时成立，只有一个解释：少数巨型总部把总量拉到了天上，多数中小上市公司过得并不比其他省份好。
十年维度看，同一批可比公司里，北京注册公司的归母净利润首尾增加7405亿元，广东增加2286亿元，浙江1403亿元，江苏1170亿元，山东1167亿元。北京十年增量的绝对额是全国第一，但这是“总部效应”，不是“北京经济增速”。
注册地口径的省市排名，本质上是大企业总部的排名，读不出地方经济的好坏。一家央企把注册地放在哪里，就能让一个省的上市公司利润多出上千亿元。判据可以简化成一句：看地区质量用中位数和亏损占比，看行业景气用利润总额——行业利润本就集中，地区利润本就分散。
十谁能穿越十年
在3310家2016和2026年均有数据的公司里，连续11年前三季度都盈利的有1532家，占46%。其中营业收入连续十年逐年增长的有114家，两项都满足的101家。
这份名单里，收入体量最大的是比亚迪（2016年728.0亿元→2026年5663.0亿元）、立讯精密（84.2亿元→2850.1亿元）、紫金矿业（572.9亿元→2834.5亿元）、贵州茅台（275.3亿元→1332.8亿元）。四家公司的共同点不是行业，是十年里收入一次都没有掉过。
利润增速榜是另一幅图景。在2016、2026年均有正利润的2994家公司里，十年利润复合增速最高的是中际旭创（136.0%），收入从0.83亿元增至695.5亿元，利润从0.04亿元增至222.4亿元；其次是宏桥控股、紫金矿业等资源与算力链公司。
高增速不等于好公司。中际旭创2024年前三季度利润37.5亿元，2025年71.3亿元，2026年222.4亿元；但2019年同比下降26%，2021年下降7%。评价穿越周期的能力，要同时看绝对金额、复合增速、增长连续性——三者里任何一项单独拿出来，都能编出一个好听的故事。
反面的名单同样长。十年利润下降最多的是万科A（-322.1亿元）、上汽集团（-174.5亿元）、温氏股份（-158.0亿元）、民生银行（-148.4亿元）、广汽集团（-126.0亿元）。这五家公司2016年前三季度合计赚869.6亿元，2026年同期合计亏59.3亿元，一进一出差了929亿元。
万科A的曲线最典型：2016年82.6亿元，2020年199.6亿元见顶，2024年-179.4亿元，2026年-239.4亿元。上汽集团则是另一种：2018年276.7亿元见顶，2026年56.4亿元，跌了八成但一直为正。同样是“十年退步”，一个是掉进亏损，一个是掉了利润，处置方式完全不同。
十一这十年，真正变了的是什么
把前面所有数字收拢，A股十年经营业绩的变化可以概括成三句话。
第一，规模扩张还在继续，边际效率在下降。同一批公司收入年增7.6%，利润年增6.5%；58个非金融行业里37个收入跑得比利润快。增长从“多卖”变成了“多卖但少赚”。
第二，利润越来越依赖少数行业和少数公司。2026年的利润增量，半导体一个行业占48.4%，长鑫科技一家占34.5%。这不是坏事，但它意味着全市场的利润增速，越来越难代表大多数公司的经营状况。
第三，中间层在消失。盈利公司占比从90.5%降到73.2%，第25百分位从+0.29亿元降到-0.06亿元，增收减利公司占比升到25.0%。百亿利润公司与1496家亏损公司之间，那批利润一两亿元的公司，正被成本和价格两头挤压。
对投资者，这组数据最实用的一条是：看利润总额的增速，会高估大多数公司的处境；看盈利公司占比、中位数和第25百分位，才更接近你手上那家公司真实的样子。2026年前三季度，A股赚了5.10万亿元，但赚钱的公司比2021年少了507家。这两个数字要一起看。
最后提醒三个容易踩的错觉。第一，总利润增长，不代表大多数公司增利——2026年减利的公司比增利的多257家。第二，头部公司赚钱很多，不代表行业所有企业都赚钱——半导体147家里还有34家亏损。第三，行业或地区的总量改善，不代表普通企业同步改善——安徽、合肥的增量几乎全部来自一家公司。
数据能告诉我们哪些问题值得追问，但不能替代对具体公司的财报分析。三季报是一张体检表，不是诊断书。
数据说明
本文全部数据来自Wind，统计口径为2016—2026年各年前三季度（1—9月）累计值，指标为合并报表营业总收入和归母净利润，单位除特别注明外均为亿元人民币。全市场动态样本为各年有有效数据的A股公司，2026年为5572家；2026年同比比较仅纳入2025、2026年收入与归母净利润均有数据的5571家公司，净增额3974.7亿元，增速8.46%；十年首尾比较涉及3310家公司；连续11年数据完整为3265家公司，其中2016—2026年连续盈利1532家。行业按Wind行业（2024）三级分类、以当前所属行业回溯；省市以公司注册地统计，与地方GDP口径不同。历史金额直接对比与公司公告的追溯调整后同比可能存在差别；文中“份额”“集中度”均已标注分母口径，不同分母不可直接比较。
