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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 北京报道
2026年白酒三季报收官，产业分化的图景清晰落地。整体行业仍处于周期调整期，多数酒企单季利润承压，渠道库存持续出清；二级市场却率先抢跑底部预期，10月30日白酒板块反弹，多只酒企股价迎来反弹。
一边是报表里的寒意，一边是盘面上的暖意，白酒行业就在这种撕裂中走到了三季报的十字路口。业绩分化背后是消费场景的强弱分化：高端龙头守住基本盘，扎根宴席与大众价位带的区域酒企率先修复，依赖商务消费的次高端品类依旧步履维艰。当行业告别渠道压货的粗放增长模式，一场围绕终端开瓶的存量战争，才刚刚进入深水区。
磨底仍在中场
三季报集中披露，白酒行业三季度的真实经营全貌浮出水面。行业深度调整仍在延续，多数酒企单季营收、利润承压，资本市场却走出截然相反的行情。
10月30日早盘，皇台酒业、古井贡酒、迎驾贡酒涨停；午后板块热度继续走高，泸州老窖封上涨停，山西汾酒涨超7%、金徽酒涨超6%，贵州茅台股价逼近1400元，创下近几个月新高。
据贵州茅台10月30日晚间披露的官方三季报数据，公司三季度实现营业收入402.67亿元，同比增长3.08%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，在全行业利润普遍走弱的环境下实现单季营收、利润双正增长。前三季度茅台营收1309.71亿元，同比上涨1.96%；归母净利润644.67亿元，小幅下滑0.25%，单季企稳态势明确，成为高端赛道的核心压舱石。
高端赛道由茅台稳住基本盘，五粮液、洋河、泸州老窖等头部酒企也通过控货稳价、优化投放守住价盘；与此同时，一批扎根本地市场的区域酒企，也走出了另一轮修复行情：今世缘前三季度营收86.66亿元，同比下滑2.42%，归母净利润25.03亿元，小幅下滑1.8%；拆分三季度单季，营收22.30亿元，同比增15.54%，净利润4.22亿元，涨幅达到31.59%。
此外，迎驾贡酒三季度实现营收14.13亿元，同比增长4.25%，净利润4.14亿元，同比增长8.58%，前三季度营收48.29亿元、净利润15.75亿元，均保持正增长。古井贡酒、口子窖、水井坊及老白干也在三季度实现营收正增长，利润端修复趋势显现；前期深陷亏损的酒鬼酒，前三季度顺利扭亏。
“今年白酒三季度这份成绩单，本质是企业主动出清与产业筑底共同作用的报表体现，真实反映了目前行业深度分化的趋势以及各家酒企主动调整的结果。”白酒行业分析师蔡学飞10月30日对《华夏时报》记者表示，头部高端及强基地市场的区域酒企，通过控货、降库存和强化C端开瓶稳住了价盘，多数酒企营收、利润和合同负债明显下滑，经营现金流承压，说明渠道打款意愿偏弱。
在日前发布的研报中，券商对白酒底部位置趋于一致。中信证券判断板块处于周期磨底后期、出清尾声，2027年供需有望迎来新均衡；申万宏源研报指出,低位信号已经较为明确，2027年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。
对于行业是否出现反转，蔡学飞对记者表示，当前批价低位趋稳，高端与大众价格带先稳，次高端商务场景仍软，确实存在见底趋势，但更多的还是周期磨底后期的出清尾声，不是行业性的全面反转，“真正的拐点不在三季报，而是要参考双十一、春节备货节，以及明年一季度真实开瓶与批价、库存、合同负债能否同步改善与商务场景和次高端修复情况。”
下半场，看开瓶
三季报划出的冷暖分界线，背后是企业终端动销能力的差距：高端由茅台托底，在宴席与大众价格带上扎根较深的区域酒企修复势头抬升，依赖全国化布局与商务消费的酒企，报表压力依旧明显。
一线市场的价格带冷暖，进一步解释这种分化逻辑。长期跟踪华中市场的酒企人士周林（化名）10月30日接受《华夏时报》记者采访时表示，从其所在市场今年以来的观察看，600元以上政商务高端消费仍在下滑；200元至400元次高端价格带还在下行，尚未触底，但下滑速度已经放缓；200元以下大众价位消费相比去年基本持平，但相比疫情前还在下滑。
不同价位带的韧性差异，与开瓶场景密切相关。随着商务宴请需求收缩，宴席成为少数可以批量撬动消费的场景。谈及三季度白酒行业变化，蔡学飞也对记者表示，多数酒企把B端压货换成C端开瓶，报表降幅大于真实动销降幅，渠道库存连续去化。
一场宴席对应的批量开瓶，能够直接消化终端库存。“现在厂家做宴席都不赚钱，主要为了开瓶。”周林对记者坦言，除了春节走亲访友，宴席已是当下唯一的中大开瓶场景，过去行业靠向渠道压货冲规模，眼下渠道库存高企，日常散客开瓶萎缩，宴席自然成了各家必争之地。
在周林看来，在六大宴席场景中，婚宴、满月宴在高速下降，寿宴、白事宴在高速增长，升学宴、十周岁宴等趋于平稳，但蛋糕仍然很大。为了抓住宴席市场增加开瓶，酒企的触角已经伸向了常人难以想象的角落。“我们都已经针对寿宴、白事宴搞了专项行动。”周林透露。
不止宴席补贴，最近几年全行业大规模铺开的瓶身扫码、开盖返利、核销返现体系，底层逻辑同样指向开瓶。此前行业的激励政策大多给到经销商、终端门店，核心目标是鼓励打款进货；如今大量品牌把奖励与瓶盖内的扫码核销深度绑定，消费者真实开盖扫码成为触发渠道补贴的核心凭证。
在业内看来，宴席攻坚与开盖激励两套手段并行，行业的资源投放、考核重心，都在从渠道进货量转向真实消费量。蔡学飞也对本报记者表示，整体看，当前行业库存改善主要靠控货和渠道不囤货，不是消费扩张，需求不足依然困扰着行业发展。
单纯依靠开瓶去化库存，并不足以带动周期反转。行业整体企稳，仍要等待商务消费、大众消费同步回暖。资本市场可以提前博弈底部预期，但产业基本面的修复，终究要靠旺季动销的真实数据验证。白酒磨底，仍在中场。
责任编辑：卢晓 主编：寒丰
