（来源：上观新闻）
美国科技巨头近日陆续披露三季度财报，谷歌母公司“字母表”、亚马逊等公司因当季业绩或四季度业绩预告不及预期，股价剧烈震荡。这暴露了美国人工智能（AI）投资热潮下暗藏的风险：AI业务快速扩张，巨额资本开支正考验企业现金流、融资能力和投资回报。
分析人士认为，随着数据中心建设带动企业债券、私募信贷等融资需求增长，AI投资热的影响从企业经营延伸至金融市场和实体经济。一旦投资回报无法覆盖融资成本，企业可能面临债务负担加重、资产减值和融资收缩，并通过金融市场波动向外传导。
投资回报成隐忧
10月28日，谷歌母公司“字母表”公司公布三季度财报显示，谷歌云收入创纪录增长，但AI基础设施投资带来的现金消耗超过了业务增长创造的现金收益。“字母表”公司股价29日下跌超12%，创下史上最大单日跌幅，市值蒸发约5000亿美元。
亚马逊财报同样显示其收入增速接近5年来最快水平，但由于资本开支规模超预期、现金流持续承压，29日财报公布后股价在盘后交易中下跌超6%。
元宇宙平台公司三季度营收同比增长，但成本和开销高企导致经营利润下降37%，自由现金流为负21.2亿美元，巨额现金消耗仍盖过了业绩亮点。
路透社分析认为，投资者正以更严格眼光审视科技企业的业绩，希望看到更多证据证明这些投资带来的增长能为下一轮资本支出提供资金。
市场研究机构高德纳公司10月预测，到2030年，AI数据中心需累计创造8.5万亿美元收入才能覆盖资本开支并实现预设回报率，但同期收入预计不超过3.6万亿美元。
市场分析师戴维·莫里森指出，AI基础设施建设伴随巨额债务融资，融资成本上升可能侵蚀未来投资回报，而回报实现的时间和规模仍存在较大不确定性。这加剧了市场对企业过度投资、部分算力得不到充分利用的担忧。
融资风险传导是隐患
由于AI投资融资渠道日趋多元，金融风险也从企业自身资产负债表向更广泛的金融市场延伸。哥伦比亚大学商学院教授斯泰恩·范尼沃伯格指出，AI基础设施投资规模庞大，融资结构日趋复杂，虽融资能力有所增加，但也增加了潜在负债和风险识别难度。
美国堪萨斯城联邦储备银行10月发布的研究显示，AI数据中心融资已涉及投资级债券、高收益债券、私募信贷、房地产投资信托及资产支持证券等多个市场。截至2026年第二季度，AI相关投资级债券年内发行规模已达3300亿美元，相当于2023年全年发行量的10倍。
芯片供应商、数据中心运营商和投资机构之间融资关系日趋紧密，形成复杂的资金联系，也使风险更容易跨机构传导。美国前财长罗伯特·鲁宾警告，部分大型AI企业的采购承诺与供应商融资相互关联，供应商甚至以这些承诺为基础举债，一旦相关企业无法履约，可能引发连锁反应。
利率变化则可能进一步放大融资压力。路透社日前报道，市场对利率上升的预期增强后，甲骨文和“核心编织”公司等AI基础设施企业的信用违约互换（CDS）利差明显走高，反映出投资者对企业偿债能力的担忧。
美国达拉斯联邦储备银行研究指出，AI数据中心融资需求扩大，可能增加长期企业债券供给，改变固定收益市场结构，并挤出金融类发行人的融资空间。若融资成本持续上升而投资回报不及预期，企业偿债和后续融资压力可能进一步加大。
增长动能集中加剧风险
美国10月29日公布的三季度经济数据显示，企业加大AI投资是推动增长的重要因素。然而，随着经济增长对AI投资的依赖日益加深，美国经济面临增长动力集中、资源配置失衡和投资回报不确定性上升等结构性风险。
世纪基金会首席经济学家凯尔·穆尔指出，美国经济增长收益分布不均，增长很大程度上集中于AI基础设施建设，而普通劳动者工资增长未跟上物价上涨。
随着数据中心大规模扩建，对芯片、电力、土地和专业施工能力等资源的需求快速增长，国际能源署2026年报告指出，电力、电网接入、先进芯片制造能力和资本正成为AI产业链的重要约束。
资源争夺还可能推高其他行业成本。美国达拉斯联邦储备银行研究估算，数据中心建设使美国2025年批发电价平均上涨6.9%，弗吉尼亚州北部涨幅达15%。麻省理工学院2026年一项研究也发现，数据中心进入相关市场后，当地平均零售电价上涨2.7%。电网扩容成本可能向其他企业和居民传导。
对美国经济而言，AI投资的关键不仅在于投入规模，更在于能否转化为广泛的生产率提升。如果基础设施扩张持续快于实际需求和商业回报，当前投资驱动的增长动能可能减弱，并积累资源错配和投资回报不足等风险。
原标题：《美国科技巨头股价剧烈震荡，AI投资回报隐忧折射美国经济风险》
栏目主编：何迪 文字编辑：董思韵 题图来源：上观题图
来源：作者：新华社
