10月29日，吉利汽车发布2026年第三季度业绩：单季实现收入989.64亿元，同比增长10%；归母净利润48.37亿元，同比增长28%；核心归母净利润52.12亿元，同比增长32%。但财报发布后，公司股价由涨转跌，当日收报13.57港元，下跌4.37%。
业绩增长与股价下跌形成反差，也成为吉利三季度业绩电话会的核心背景。吉利汽车控股有限公司董事会副主席、执行董事桂生悦既坦言管理层对季报“不够满意”，又强调公司在严峻竞争中“扛住了高压”。
这种看似矛盾的表态，折射出吉利当前所处的双重环境：一方面，短期业绩兑现未能完全达到市场期待；另一方面，其品牌、全球化和组织协同所构成的长期体系，仍在持续积累。
市场为何“不满足”？
桂生悦在电话会上表示，投资者此前对吉利三季度利润的预期可能在55亿至60亿元之间，而最终公布的核心归母净利润为52.12亿元。尽管同比增长32%，并创同期新高，但与市场已经形成的较高预期相比，仍有差距。
不过，利润数字也需要进一步拆解。三季度，吉利在中期报告后再次实施长期激励，产生约2.7亿元股份支付费用；若同口径剔除，核心归母净利润约为54.8亿元。同时，公司当季录得约5.8亿元外汇汇兑净损失，而上年同期约7亿元汇兑净收益。由此可见，利润预期差中既有经营因素，也有激励费用和汇率波动的影响。
第二个预期差来自毛利率。
三季度，吉利毛利率约为17.96%，较二季度的18.4%有所回落。此前管理层曾预计，随着海外销量和高端产品出口增加，三季度毛利率将进一步改善。实际结果与这一指引存在距离，使投资者开始重新评估海外与高端化对盈利的推动速度。
但从同比及中期口径看，三季度毛利率仍同比提升约1.46个百分点，与上半年17.95%的平均水平基本持平。市场关注环比回落，公司强调中期改善，两种观察维度的差异，构成了业绩争议的另一层原因。
第三个预期差是全年销量目标的兑现压力。
今年前三季度，吉利累计销量223.55万辆，同比增长3%，完成345万辆年度目标的64.8%。若要达标，四季度需要月均销售约40.5万辆，明显高于9月的29.22万辆。在国内新车密集上市、“金九银十”效应弱化的环境下，市场担忧的不只是目标能否完成，更是吉利国内业务能否保持稳定增长。
因此，股价下跌并不意味着吉利的收入、利润和经营质量全面转弱，而是市场在对短期兑现程度重新定价。这份季报更准确的评价应该是，经营仍在改善，但超预期的程度不足。
承认不足、不回避经营短板
吉利的自省时刻
面对市场反应，桂生悦没有简单归因于投资者误读。
“坦白讲，从公司管理层来讲，我们肯定也是对季报不够满意的。大家不满意，我们管理层怎么能满意呢？”但他同时认为，市场反应“有些过度”，因为季报仍有可贵亮点，其背后体现了吉利的体系能力。
对具体财务问题，管理层也给出了更细的解释。针对毛利率环比回落，吉利汽车集团副总裁兼首席财务官戴永表示，降本成果在季度间存在确认时间差，部分成本改善集中在二季度体现，因此三季度与上半年平均水平更具可比性。针对核心经营，公司强调核心利润已连续三个季度环比提升，核心利润增速高于收入增速，收入增速又高于销量增速。
桂生悦则将这份季报称为“高压下的季报”。他表示，过去三个月，吉利遭遇了过去三年从未遇到过的严峻局面：国内市场需求承压，新车型密集上市，吉利既在追赶领先者，也在各价格带面对竞争对手的同质化产品。
“但是从销量表现来讲，从业绩表现来讲，我们扛住了这种高压。”桂生悦认为，目前的销量和利润新高，已不是单纯依赖某一款产品，也不是单独依靠大众化或高端化产品，而是本土生产、出口生产与整个体系共同发力的结果。
更值得注意的是，管理层并未回避自身产品问题。浙江吉利控股集团CEO、吉利汽车控股有限公司董事长安聪慧直言，领克的主要问题是产品定位不够清晰、差异化没有走出来，公司正在全面调整领克旗下产品；银河虽然增长较快，但仍需补充腰部爆款；中国星则需要由纯燃油加快向超级HEV转型。
相比笼统地将压力归因于行业竞争，这些回应把问题具体落到了费用、汇率、降本节奏和产品定义上。管理层的态度可以概括为：承认短期不足，拆解财务扰动，同时用产品和组织调整回应经营短板。
长期信心从何而来
“每一个企业，短期的业绩可能要靠短期的产品，但真正穿越周期的业绩还是要靠体系化的能力。”桂生悦在电话会上的这句话，是理解吉利长期信心的关键。
首先，“一个吉利”正在从品牌整合走向资源协同。吉利汽车控股有限公司行政总裁淦家阅透露，公司已经制定下一个五年发展计划，将在四季度择机发布2030战略。研发方向将由追求车型数量转向打造明星产品，集中资源提升技术领先性和用户体验，并推动吉利从制造走向智能制造，再向AI科技化布局。控股集团生态资源也将进一步赋能上市公司体系。
其次，四大品牌正在形成更清晰的向上路径。极氪承担豪华化与产品溢价突破，银河负责主流新能源和腰部产品补强，领克重新明确差异化定位，中国星通过HEV化巩固燃油及油混基本盘。其目标不是简单增加品牌和车型，而是通过统一技术底座与差异化品牌定位，改善产品结构和单车盈利能力。
全球化则是目前最具现实支撑的增长曲线。三季度，吉利出口32.34万辆，占单季总销量近四成；前三季度出口79.8万辆，同比增长169%，管理层已将全年出口指引进一步上调至100万辆以上。
桂生悦以英国市场为例称，吉利达到月销5000辆所用时间不到12个月，快于部分中国同行；极氪009则在中国香港地区以及泰国、马来西亚等市场保持高端细分领先。在他看来，巴黎车展让欧洲市场看到，中国汽车不仅能够生产大众化新能源产品，也有能力建立新能源时代的高端豪华品牌，而这种品牌认知和产品溢价将反哺国内市场。
更重要的是，吉利的出海模式正在由整车出口转向本地化体系。安聪慧表示，公司正在全面推进海外产品验证、工厂技术改造和本地供应链布局，并利用既有国际合作及合作伙伴产能，降低本地化扩张风险。按照规划，吉利将在2028年前形成覆盖欧洲、东盟、拉美非、东欧和中东亚的海外体系。
桂生悦将当前阶段称为“黎明前的寒冬”。这一判断是否成立，最终仍需经营结果验证。吉利四季度业绩能否好于三季度，毛利率能否重新上行，领克调整能否见效，海外业务能否兼顾规模与利润，2030战略能否转化为明星产品和技术溢价，接下来，市场还期待吉利交出更好的答卷。
但至少从本次电话会看，吉利管理层并未以长期主义回避短期问题，而是试图将市场压力转化为自我调整的动力。对吉利而言，当前真正需要回答的，不只是资本市场为何对一个季度不满意，更是公司能否借这一轮高压竞争，完成从规模增长到体系化增长的跨越。
