来源：时代周报
生猪养殖业仍处下行周期，行业整体盈利压力持续，河南“猪王”牧原股份（002714.SZ；02714.HK）2026年已连亏三个季度。
10月29日，牧原股份发布2026年第三季度业绩报告，前三季度公司营业收入为922亿元，同比下降17.52%；归属于上市公司股东的净利润为-93.19亿元，同比下降163.05%。以此计算，牧原股份前三季度月均亏损超过10亿元。
第三季度，牧原股份营收为327.90亿元，同比下降7.18%；归属于上市公司股东的净利润为-32.41亿元，同比下降176.28%。
从环比角度看，今年第三季度，牧原股份营收和净利润表现都好于第二季度。第二季度，牧原股份营收为295.17亿元，同比下降26.94%；归属于上市公司股东的净利润为-48.63亿元。由此来看，第三季度牧原股份营收规模高于第二季度，亏损收窄。
第三季度表现好转，一个重要原因是生猪价格较上个季度回升。根据牧原股份此前发布的9月销售简报，今年7月到9月，其商品猪销售均价在10元/公斤以上；而4月到6月，商品猪销售均价处于10元/公斤以下。
不过，包括牧原股份在内的众多上市猪企当前仍处于深度亏损阶段，并且从目前来看，猪价仍未出现明显上涨趋势。
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10月29日，牧原股份高管在业绩交流会上表示，明年猪价难以准确判断。由于今年生猪养殖业持续亏损，市场对明年抱有一定预期。从大方向看，明年供需关系或将支撑猪价在今年的水平上有所上升，但具体位置难以判断。
10月30日，牧原股份午盘报40.31元/股，下跌2.04%；港股报36港元/股，下跌0.83%。
养猪降本进入“啃骨头”阶段
生猪的养殖销售、生猪屠宰是牧原股份的两大主要业务，前者是牧原的基本盘，后者则被公司视为第二增长曲线。
在业绩交流会上，牧原高管拆分公司今年前三季度盈利结构，其中“生猪养殖业务整体亏损超过96亿元，屠宰业务盈利超过2亿元，其他业务贡献小几千万元”。
生猪养殖业务方面，前三季度牧原销售商品猪5873万头，同比增长2.45%；商品猪销售收入为768.17亿元，相比上年同期的1034.22亿元下降25.70%，销量增长、收入下降。
对于养猪业务，降成本一直是牧原股份的重要举措。近几年，牧原股份养殖成本持续下降，2024年全年，其生猪养殖完全成本约14元/公斤；2025年下降2元/公斤至约12元/公斤。
相比前两年，今年牧原养猪成本下降不算明显。时代周报记者从牧原股份方面了解到，今年以来，公司生猪养殖完全成本从年初的12元/公斤下降到9月略低于11.5元/公斤。前三季度，牧原生猪养殖完全成本平均约11.5元/公斤，其中折旧摊销等非现金成本占完全成本超过10%，现金成本略高于10元/公斤。
牧原股份管理层在业绩交流会上坦言，2025年下半年后，成本下降速度明显放慢，已进入比较困难的“啃骨头”阶段，但仔猪段和保育段成绩较前几个月改善，未来三四个月将逐步体现在销售成本中。
而牧原的另一大业务屠宰肉食，在去年实现首次年度盈利后，2026年仍保持盈利状态。
时代周报记者从业绩交流会上了解到，前三季度，牧原屠宰、肉食业务屠宰生猪2583万头，同比增长35%，产能利用率超过100%。
在今年第一季度业绩交流会上，牧原披露当季屠宰业务每头盈利水平在20元左右。牧原股份高管表示，屠宰业务第三季度仍有盈利，但由于前期备货加工订单时间上的问题，以及第三季度需求变化、分割率环比下降，屠宰业务单头盈利较前两季度有所下降，头均利润约10元。
牧原表示，未来屠宰盈利提升主要靠提高屠宰量、分割量。在优化产品结构方面，牧原认为，小包装是行业新变化，但更为关键的，是分割后高价值部位与其他部位的均衡销售能力。
资产负债率抬升
生猪养殖行业深度亏损之下，众多上市猪企大额计提减值损失。财报显示，前三季度，牧原资产减值损失达3.14亿元，较上年同期增加10585.95%，牧原称，主要系本期存货跌价损失变动所致。
同期，另外两家头部猪企温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）资产减值损失分别为1.47亿元、2.28亿元。
前三季度，牧原资产负债率为55.89%，相比第一季度的50.73%略有抬升；与去年同期的55.5%相比，资产负债率增长不算明显。牧原股份解释资产负债率环比上升，主要原因为经营亏损导致所有者权益减少，同时公司主动储备资金以应对周期波动。
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参照同行业公司，前三季度，温氏股份资产负债率为59.15%，正邦科技资产负债率为54.67%。
对于负债率表现，牧原股份高管表示，今年以来，公司仅在1月份实现盈利，2月以来一直处于亏损状态，所以公司在融资、资金上做了更为充裕的准备。在当前的市场行情下，公司的经营策略以保障现金流安全稳定为第一优先，资金储备遵循“宽备窄用”的原则。
“负债率没有明确设置刚性上限。”牧原股份高管表示，目前公司经营性现金流较好，另一方面，从银行的信贷投放、今年以来几期债券发行来看，公司认为利率环境较低的背景下，从市场获取运营性资金比较容易。
一个好的信号是，前三季度，牧原经营活动现金流量净额虽同比下滑89.56%，但当期实现转正，为29.83亿元，今年上半年，该数据为-22.24亿元。
牧原股份高管在上述交流会上表示，第三季度经营性现金流改善，一方面源于今年1月到9月商品猪现金成本低于猪价；另外，在经营维度上，占存货比重较大的饲料采购存在季度间的调整，这对经营性现金流会产生一定影响。
记者丨闫晓寒
编辑丨宋 然
运营丨 松
校对丨赵梓纯
（来源：时代周报）
