来源：券商中国
10月30日晚，A股五大上市险企三季报披露收官。
数据显示，前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险等五大险企合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下滑35.08%。
前三季度业绩下滑，主因第三季度单季表现不佳：各险企三季度单季利润均减少，其中，3家险企更是出现单季亏损。对于三季度业绩表现，各险企提到两大因素，一是资本市场波动影响，二是去年同期基数较高。
尽管各家险企的归母净利润均同比下滑，但其披露的同期营运利润或剔除权益投资短期波动影响的净利润，均实现增长。
净利润下滑、营运利润增长
上市险企2026年前三季度归母净利润同比均下滑，降幅在20%—47%之间，下降系受第三季度业绩拖累。
从前三季业绩同比增幅表现从高到低依次为：中国太保前三季度归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%。其中，第三季度归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。
中国平安前三季度归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%。其中，第三季度归母净利润40.60亿元，同比下降93.7%。
中国人保前三季度归母净利润318.17亿元，同比下滑32.0%；第三季度亏损49.28亿元。
新华保险前三季度归母净利润222.82亿元，同比下滑32.2%；第三季度亏损5.11亿元。
中国人寿前三季度归母净利润894.30亿元，同比下降46.7%；第三季度亏损450.59亿元。
上市险企三季报业绩，整体符合研究机构预期。多份研报此前预计，受权益市场回调影响，上市险企第三季度单季业绩承压，部分险企将出现亏损，各家受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化。叠加去年同期高基数，各上市险企前三季度盈利同比将出现下滑。
回顾2025年前三季度，上述五大上市险企合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增加超千亿元，增幅33.5%，创历史同期新高。其中，三季度单季五大险企净利润合计达2478.47亿元，同比大增68.3%；各家险企三季度单季利润增幅区间35.2%—91.5%。
华泰证券此前前瞻上市险企三季报时表示，保险公司利润主要由保险服务业绩和投资业绩构成，其中保险服务业绩相对稳定，利润波动更多来自投资业绩，权益市场则是投资业绩波动的主要来源。这部分利润波动中的相当一部分来自未实现的“浮盈浮亏”，并不代表投资能力同步发生变化。
华泰证券提到，会计利润波动更接近噪音，不代表上市险企经营能力发生变化。
上市险企披露的营运利润均保持增长。2026年前三季度，中国平安归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；中国太保归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6%。中国人寿也披露，前三季度剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，同比增长15.8%。
营运利润以财务报表净利润为基础，剔除短期波动性较大的损益表项目和管理层认为不属于日常营运收支的一次性重大项目及其他，被认为更能反映保险公司经营实质。
受市场波动影响投资收益下降
华泰证券提到，自2023年实施新会计准则以来，上市险企季度利润波动明显加大，与权益市场表现呈现较强相关性。尤其在权益市场大幅上涨或回调的季度，投资收益波动会更直接地传导至当期利润，使保险公司盈利的季度波动性显著提升。与此同时，上市险企不断增加权益类资产的配置，权益配比达到历史高位。
对于2026年三季度归母净利润下滑，各上市险企均提到受资本市场波动影响的因素。从上市险企披露的投资收益数据可以看出，第三季度投资端业绩承压。
例如，投资资产接近8万亿元的中国人寿，前三季度实现总投资收益1901.77亿元，较上半年总投资收益3145亿元收缩不少；总投资收益率从上半年的5.58%降至前三季度的3.23%。在响应中长期资金入市政策要求的背景下，中国人寿二级市场权益投资规模近年明显提升，今年上半年末股票投资总额超1万亿元、基金投资4800多亿元，权益投资收益已成为该公司业绩的重要影响因素。
类似的还有新华保险，该公司的总投资收益率，从上半年的年化6.7%，降至前三季度的年化3.5%。中国人保总投资收益今年上半年为663.27亿元，前三季度累计值缩水至641.27亿元；总投资收益率从上半年的3.7%（未年化），降至前三季度的3.5%（未年化）。
仅中国太保稍有不同，其总投资收益率有所上升：上半年为2.4%（未年化），前三季度累计总投资收益率为2.5%（未年化）。
新业务价值增减不一、财险承保效益提升
从负债端看，寿险业务核心指标新业务价值（即新保单的潜在利润）增减不一。前三季度，中国人寿新业务价值同比增长13.1%；平安寿险及健康险新业务价值309.87亿元，同比下滑13.3%；太保寿险新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%；新华保险新业务价值88.73亿元，同比正增长。
多份研报此前分析，新业务价值增速承压原因主要是高基数及银保新规影响销量。国泰海通证券此前分析，从保费看，居民储蓄险需求仍有支撑，但银保“报行合一”政策深化叠加高基数，预计三季度新单保费增速承压。从业务价值率看，预定利率调降、费用管控及期限结构优化有助于提升价值率，但难以完全抵消基数压力。
展望未来，方正证券预计，后续头部险企优势或进一步凸显。同时，四季度基数逐步走低，各家险企在业务逐步收官过程中新业务价值增速有望环比回升。
财险方面，三大财险公司前三季度经营效益均向好。人保财险综合成本率95.8%，同比优化0.3个百分点。平安产险整体综合成本率95.6%，同比优化1.4个百分点。太保产险综合成本率96.2%，同比优化1.4个百分点。
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校对：杨舒欣
（来源：券商中国）
