源达策略周报：三季报盈利持续增长 红利板块逆势上涨

来源：源达

投资要点

市场回顾

本周市场整体回调，红利板块逆势上涨。上证指数、沪深300和上证50分别下跌2.48%、2.92%和0.56%；深证成指、创业板指和科创50分别下跌7.20%、10.08%和13.73%。行业层面，银行、石油石化、食品饮料、煤炭和交通运输领涨，科技类板块下跌居前。海外高利率环境叠加三季报密集披露，市场定价由估值扩张转向盈利验证。

主要经济事件

国内：三季报盈利持续增长。截至今日，A股三季报披露已接近尾声，共计4907家公司发布三季报，营收规模为423，018.9亿元，同比增长8.12%，归母净利润规模为29，323.6亿元，同比增长12.38%。整体来看，上市公司营收与净利润双增长，且增长并非单纯依赖规模扩张，净利率同步提升，结构上以有色金属、电子、电力设备、基础化工四条产业链为利润增量的绝对主力，AI算力相关电子行业业绩兑现尤为突出。

海外：（1）美联储10月议息会议维持利率不变。美联储维持利率在3.75%—4.00%，政策信号仍偏鹰。（2）美国三季度GDP增长3.4%超预期，9月核心PCE上涨3.1%，符合预期。经济韧性与通胀黏性并存，海外流动性约束尚未解除，12月议息前的数据仍是风险资产定价的关键。

机构调研及重要股东增持情况

本周（2026/10/26-2026/10/30），申万二级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，硬件设备、医药生物、机械的关注度较高。按机构调研家数从高到低排序，硬件设备、医药生物、化工的关注度较高。本周机构调研情况，按照近5天机构调研家数排名，调研家数较多且机构评级家数大于10家的公司为水晶光电、奥普特、恒逸石化。重要股东增持按照条件筛选后，本周新增一家公司，三峡旅游。

投资建议

维持“红利底仓+景气成长”的均衡框架，组合配置上兼顾防御与进攻。短期紧扣三季报业绩主线，重点考察盈利兑现、估值匹配情况；中期继续围绕AI产业趋势、资源品供需约束及低位行业基本面改善进行布局。

红利资产由单纯高股息筛选转向“红利+质量”，以银行、公用事业为低波底仓，结合行业景气和估值甄别煤炭、石油石化、交通运输等方向，重点考察现金流质量、资本开支压力及分红可持续性；科技成长不宜急于整体抄底，应围绕订单、收入与利润验证，分批布局，对调整充分、业绩扎实的核心龙头，待市场企稳和成交改善后逐步增配，AI应用则聚焦商业化落地与真实需求；中期保留铜、铝等资源品配置，结合价格、库存及下游需求把握节奏，同时关注基础化工等低位景气扩散方向。

风险提示

市场短期波动风险、行业政策风险、政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险

一、本周市场回顾

1．主要指数表现

本周指数普遍回调。上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数本周跌幅分别为-2.48%、-7.20%、-10.08%、-2.92%、-0.56%、-8.05%、-8.51%、-13.73%、-14.12%。

表1：主要指数涨跌幅

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

2．申万一级行业涨跌幅

本周红利板块表现亮眼，其中涨幅前5的行业包括银行、石油石化、食品饮料、煤炭、交通运输，涨幅分别为4.97%、3.50%、3.29%、2.97%、2.44%；跌幅前5的行业为通信、电子、计算机、建筑材料、机械设备，分别下跌-14.77%、-13.82%、-10.85%、-8.79%、-8.20%。

图1：申万一级行业涨跌幅情况

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

二、机构调研及重要股东增持情况

1．本周机构调研热门行业及公司

本周（2026/10/26-2026/10/30），申万二级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，硬件设备、医药生物、机械的关注度较高。按机构调研家数从高到低排序，硬件设备、医药生物、化工的关注度较高。

图2：近5天行业调研热度

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

本周机构调研情况，按照近5天机构调研家数排名，调研家数较多且机构评级家数大于10家的公司为水晶光电、奥普特、恒逸石化。

表2：近5天机构评级家数大于10且机构调研家数TOP公司排名

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

2．近一年部分上市公司重要股东增持情况

2025年10月30日至2026年10月30日，发布股东拟增持公告的上市公司中，我们按照如下逻辑进行筛选：

（1）去除ST个股，剔除被动增持事件，如资金来源不是自有资金，而是来自股权质押的、增持目的不是基于看好公司未来发展，而是“维持控制权稳定”的，均去除；

（2）保留股东增持金额占市值（或增持数量占股份）比例>1%（均取公告上下限的均值计算）；

（3）基本面指标筛选：万得一致预期的2026-2028年归母净利润增速为正，评级机构家数>3家。

经上述筛选后，本周新增一家公司，三峡旅游。

表3：近一年发布股东拟增持公告的部分上市公司

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

三、本周资讯要闻

• 三季报盈利持续增长

截至今日，A股三季报披露已接近尾声，共计4907家公司发布三季报，营收规模为423，018.9亿元，同比增长8.12%，归母净利润规模为29，323.6亿元，同比增长12.38%。整体来看，上市公司营收与净利润双增长，且增长并非单纯依赖规模扩张，净利率同步提升，结构上以有色金属、电子、电力设备、基础化工四条产业链为利润增量的绝对主力，AI算力相关电子行业业绩兑现尤为突出。

• 美联储10月议息会议维持利率不变

美联储10月FOMC会议以10：2的投票结果维持联邦基金利率目标区间于3.75%—4.00%不变，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投反对票，主张本次加息25bp。会议声明将经济活动的表述由“稳健扩张”上调至“强劲扩张”，继续强调通胀处于高位。数据层面，9月CPI同比加速至3.7%、核心CPI同比2.6%、PPI同比飙升6.3%；就业端9月新增非农仅2.9万人，失业率升至4.2%。据CME FedWatch，市场对12月加息25bp的定价概率已超过80%。

10月会议的核心信息是推迟而非转向，12月FOMC为年内最关键的政策验证节点。建议关注12月会议前CPI、非农及金融条件指数的边际变化，对利率敏感型资产维持防御性配置。

• 美国三季度GDP增长3.4%超预期，9月核心PCE上涨3.1%

10月29日，美国商务部数据显示，第三季度GDP环比折年率增长3.4%，高于市场预期的3.2%和第二季度的2.2%，为一年来最快增速；其中个人消费支出增长3.8%，非住宅固定资产投资增长12.7%，企业投资与消费者支出构成主要支撑。

美国9月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.6%，符合市场预期，但高于前值3.4%，创今年5月以来最高水平。环比来看，9月PCE物价指数上涨0.5%，同样符合预期。美联储重点关注的核心PCE物价指数呈现小幅升温态势，剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心PCE同比上涨3.1%，符合市场预期，高于前值3%；环比上涨0.3%，同样符合预期。

四、热点行业方向

1．红利资产

美国长端利率高位震荡直接压制高估值成长板块，红利板块盈利稳定、分红确定、久期短，对利率上行的敏感度显著低于成长股，天然具备防御属性。本次加息动作未确认终结、海外扰动未出清之前，红利资产的相对收益逻辑持续成立。

政策层面，分红约束与市值管理考核推动央国企分红比例系统性提升，制度红利仍在释放。具体行业包括，煤炭（供给刚性强化+高股息率）、石油石化（油价高位震荡支撑股东回报）、银行（息差延续收窄态势）、公用事业（弱周期防御属性）、交通运输。

2．有色金属

全球制造业复苏叠加新能源结构性增量，工业金属从宏观驱动转向供需驱动。铜方面，铜的矿端紧缺仍在向冶炼端传导，截至9月底，进口铜精矿现货TC已跌至-231.68美元/干吨，连续创历史新低。1—7月全球铜矿产量同比下降0.29%，智利产量下降7.01%，矿山品位下滑、事故与罢工频发构成持续扰动。矿端收紧的格局尚未出现拐点。

铝方面，主要矛盾点在于国内产能天花板与海外复产预期之间的博弈。国内运行产能逼近4543万吨合规红线，供给弹性近乎消失，社会库存虽降且延续去化，但去库更多源于铸锭收缩而非终端主动消化。海外方面，中东Al Taweelah等项目加速复产，欧美部分产能重启，但并未改变全球铝市紧平衡的基本格局。

图3：有色金属3年PE Bands

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

3．非银金融

当前非银金融板块呈现一定的基本面与估值背离特征进一步加深。保险负债端利差企稳的长逻辑已经确立，预定利率动态调整机制下普通型、分红型产品利率均已降至2%以下，新增负债成本持续压降；券商中报业绩亮眼，但板块估值均处于历史极低分位，有望迎来业绩与估值的双重修复，中长期配置价值凸显。

图4：非银金融指数3年PE Bands

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

4．创新药

2026年政府工作报告首次将生物医药列为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天、低空经济并列，标志着创新药从培育对象正式跃升为国家经济核心支柱。政策端：医保简易续约规则落地稳定创新药定价预期，国家首版《商业健康保险创新药品目录》与基本医保形成双目录协同，行业支付环境迎来历史性改善。技术端：中国在研新药管线约占全球30%、位列全球第二，研发效率与成本优势获跨国药企高度认可。出海：2025年创新药对外授权总金额达1357亿美元。

图5：创新药指数3年PE Bands

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

5.AI 产业链相关

整体而言，AI产业链各环节景气度扎实，回调后估值压力释放，三季报业绩兑现将决定板块内部的分化方向。

算力硬件端，AI资本开支维持高位，三季报窗口聚焦有订单和业绩支撑的环节——半导体设备受益于国产替代加速，中商产业研究院预测2026年中国半导体设备市场达4131亿元，国产设备在新产线采购占比已从2024年约25%升至35%，去胶、清洗环节国产化率分别约80%和50%-60%，而光刻机、离子注入、高端薄膜沉积（ALD）等关键环节仍低于20%，外部管制加码下国内设备厂迎来加速验证窗口。

电力配套端，AI用电需求高增长打开配套设备空间——IEA测算全球数据中心、AI等用电量有望从2022年的460TWh增至2026年的620–1050TWh，年均复合增速9.6%–22.9%，电气系统投资占新建数据中心总投资的40%–45%，且英伟达明确800V高压直流（HVDC）为下一代数据中心标准架构，固态变压器（SST）有望加速落地，电网、储能/电力配套环节同时叠加国内“六张网”建设的政策验证。

五、风险提示

市场短期波动风险

行业政策风险

政策变化超预期风险

经济环境变化超预期风险

责任编辑：刘万里 SF014