维维股份2026年三季报解读：经营现金流大降48.93% 销售费用大增42.46%

2026年前三季度，维维股份实现营业收入25.79亿元，较上年同期的23.88亿元同比增长8.02%；单三季度营业收入为9.13亿元，同比增长5.34%，整体营收端保持小幅扩张态势，食品饮料主业的市场基本盘维持稳定。

前三季度维维股份实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比仅增长1.18%，远低于8.02%的营收增速；单三季度归母净利润1.13亿元，同比下滑6.52%，盈利端的增长明显乏力，增收不增利的特征凸显，反映出公司盈利空间正在被压缩。

前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为2.38亿元，同比增长2.49%，略高于归母净利润增速；单三季度扣非净利润1.095亿元，同比下滑10.92%，降幅显著高于同期归母净利润的下滑幅度，说明主业自身的盈利下滑压力比报表体现的更为突出，非经常性损益对单季度利润形成了一定的缓冲支撑。

前三季度基本每股收益为0.15元/股，与上年同期基本持平，仅微增1.18%；单三季度基本每股收益为0.07元/股，同比下滑6.52%，与归母净利润的变动幅度完全匹配，在总股本未发生变动的情况下，每股收益的变动完全由净利润波动带动，单位股份对应的盈利水平出现阶段性下行。

扣非后每股收益的变动趋势与扣非净利润保持一致，单三季度扣非每股收益随扣非净利润同比下滑10.92%，反映主业对应的每股盈利水平下滑幅度更大，若后续主业盈利持续承压，每股收益的下行空间可能进一步扩大，需要投资者警惕盈利端的边际恶化风险。

截至2026年9月末，维维股份应收账款余额为7976.29万元，较上年年末的6991.40万元增长14.09%，在营收仅同比增长8.02%的背景下，应收账款增速明显高于营收增速，说明公司对下游渠道的信用政策有所放宽，账款回收效率有所下降，后续可能面临更高的坏账计提风险，资金占用规模上升将进一步削弱经营现金流的造血能力。

截至报告期末，公司合并资产负债表中应收票据项目无余额，说明公司当期销售回款全部以货币资金、应收账款等形式体现，没有收取银行或商业承兑汇票，票据类资产的流动性优势完全没有得到利用，回款结构的合理性有待优化。

前三季度公司加权平均净资产收益率为6.65%，较上年同期减少0.21个百分点；单三季度加权平均净资产收益率为3.10%，较上年同期减少0.39个百分点，公司净资产的获利能力连续两个统计周期出现下滑，资产利用效率有所下降，股东投入资本的回报水平正在逐步走低。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为5.20亿元，较上年年末的5.43亿元小幅下降4.26%，存货规模的小幅回落一定程度上缓解了库存积压的压力，也减少了存货跌价的潜在风险，但结合应收账款攀升的情况来看，公司去库存的效果并未同步转化为现金流的回流，更多体现为应收款的增加。

前三季度公司销售费用达到2.37亿元，较上年同期的1.67亿元同比大幅增长42.46%，是所有期间费用中增幅最高的项目。销售费用的大幅增加主要来自品牌推广、渠道投放等方面的投入，虽然一定程度上支撑了8%的营收增长，但投入产出比明显偏低，高额的销售费用并未带动净利润同步提升，反而大幅侵蚀了利润空间，是公司增收不增利的核心原因之一。

前三季度管理费用为1.57亿元，较上年同期的1.61亿元同比小幅下滑2.77%，公司在行政运营、内部管理等环节的成本控制取得了一定成效，部分对冲了销售费用大幅增长带来的成本压力，但管理费用的缩减空间已经相对有限，难以完全覆盖销售端费用的大幅扩张。

前三季度财务费用为-1.31亿元，较上年同期的-32.82万元大幅改善，主要得益于当期利息收入达到1.55亿元，远高于183.69万元的利息支出，充裕的货币资金带来的利息收益大幅增厚，为公司贡献了额外的利润，抵消了部分其他环节的利润损耗。

前三季度研发费用为709.16万元，较上年同期的572.22万元同比增长23.93%，公司在产品迭代、技术升级方面的投入有所增加，但整体研发费用的绝对规模仍然偏低，不足营收的0.3%，对于食品饮料企业的产品创新、口味升级支撑力度有限，长期来看可能会削弱产品的核心竞争力。

前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.41亿元，较上年同期的6.67亿元同比大降48.93%，几乎腰斩。公司明确说明变动核心原因是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，当期该项支出达到19.29亿元，较上年同期的13.91亿元增长38.67%。经营现金流的大幅下滑是本报告期最核心的风险点，主业造血能力大幅弱化，若后续采购端现金支出持续高增，叠加应收款回收效率下降，公司日常经营的现金流稳定性将面临严峻挑战。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，上年同期仅为净流出929.65万元，净流出规模大幅扩张。当期公司收到其他与投资活动有关的现金18.9亿元，同时支付其他与投资活动有关的现金20.5亿元，涉及大额的投资理财类资金进出，叠加投资支付的现金较上年同期大幅增长，整体投资端资金净消耗明显增加，对公司整体资金储备形成了不小的消耗。

前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.60亿元，较上年同期的-1.65亿元，净流出规模进一步扩大。当期公司偿还债务支付的现金达到2.69亿元，同时分配股利、利润支付的现金达到1.70亿元，偿债和分红的双重资金支出，使得筹资端持续呈现大额净流出状态，进一步叠加经营、投资端的资金消耗，公司整体现金及现金等价物前三季度净减少9255.20万元，资金储备的下行趋势需要投资者重点关注。

综合来看，维维股份2026年三季报呈现出“营收小幅增长、利润滞涨、经营现金流近乎腰斩”的特征，42%以上的销售费用高增并未换来利润的同步提升，主业造血能力大幅弱化，叠加投资、筹资端的持续资金消耗，公司后续经营的现金流稳定性存在不小的隐忧，投资者需要警惕后续业绩不及预期的潜在风险。

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