维维股份2026年三季报解读：经营现金流大降48.93% 销售费用大增42.46%

2026年前三季度维维股份实现营业收入25.79亿元，较上年同期的23.88亿元同比增长8.02%；单第三季度实现营收9.13亿元，同比增幅5.34%，整体营收端保持平稳扩张节奏，增速处于食品饮料行业中等水平，未出现爆发式增长迹象。

前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，仅较上年同期的2.41亿元微增1.18%，增速远低于8.02%的营收增速；单第三季度归母净利润为1.13亿元，同比下滑6.52%，盈利端增长明显乏力，增收不增利特征凸显。

前三季度扣除非经常性损益的净利润为2.38亿元，同比增长2.49%，该增速略高于归母净利润增速，但仍远低于营收增速；单第三季度扣非净利润1.10亿元，同比下滑10.92%，下滑幅度显著高于同期归母净利润，说明主业盈利端的承压态势比账面净利润体现得更为明显。

前三季度基本每股收益为0.15元/股，和上年同期水平持平，同比增幅仅1.18%，与归母净利润增速完全对应；单第三季度基本每股收益为0.07元/股，同比下滑6.52%，和单季归母净利润的变动幅度保持一致，每股收益的变动完全由净利润变动驱动，报告期内股本规模未发生变化。

扣非每股收益的变动趋势和扣非净利润完全匹配，前三季度扣非盈利对应的每股收益随扣非净利润小幅增长，单三季度受扣非净利润两位数下滑影响，扣非每股收益同步走低，直接反映主业盈利能力的阶段性回落。

截至2026年9月末，维维股份应收账款账面价值为7976.29万元，较上年度末的6991.40万元增长14.09%，应收账款增速显著高于同期营收增速，说明公司为拉动销售放宽了信用政策，下游占款有所增加，后续需警惕坏账计提风险。

截至报告期末，公司合并资产负债表中应收票据项目无账面余额，报告期内未发生大额票据结算相关的往来交易，款项结算更多以应收账款或现款方式完成。

前三季度公司加权平均净资产收益率为6.65%，较上年同期减少0.21个百分点；单第三季度该指标为3.10%，较上年同期减少0.39个百分点，净资产盈利效率呈现边际下滑态势，和净利润增速放缓的表现完全对应。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为5.20亿元，较上年度末的5.43亿元小幅下滑4.26%，存货规模保持平稳下行，未出现库存积压大幅攀升的情况，整体存货周转效率未出现明显恶化。

前三季度销售费用达2.37亿元，较上年同期的1.67亿元大幅增长42.46%，是所有期间费用中增幅最高的项目，主要系公司加大市场推广、渠道投放力度所致，高额销售投入并未带动净利润同步增长，投入产出比偏低，是当期增收不增利的核心原因之一。

前三季度管理费用为1.57亿元，较上年同期的1.61亿元同比下滑2.77%，公司在销售端加大投入的同时，对管理端成本进行了适度管控，整体管理费用保持稳中有降的态势，部分对冲了销售费用大增带来的盈利压力。

前三季度财务费用为-1.31亿元，较上年同期的-32.82万元，利息净收益规模大幅提升，主要系当期利息收入达1.55亿元，远高于183.69万元的利息费用，公司手握大额资金获取的利息收益，为利润端提供了额外支撑。

前三季度研发费用为709.16万元，较上年同期的572.22万元同比增长23.93%，公司持续在产品、技术端保持研发投入，研发投入规模处于食品饮料行业常规区间。

前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.41亿元，较上年同期的6.67亿元大幅下滑48.93%，是本次报告期变动幅度最大的核心指标，公司明确说明变动主因是购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅增加，采购端现金支出大幅扩张，直接导致经营造血能力近乎腰斩，该指标大幅下滑需要投资者高度警惕，关注后续采购端支出能否回落，现金流能否修复。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，上年同期仅为净流出929.65万元，当期公司大额资金用于对外投资相关支付，投资端现金支出规模远高于收回投资、获取投资收益的现金流入，整体投资活动呈现大额净流出状态。

前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.60亿元，较上年同期的-1.65亿元，净流出规模进一步扩大，主要系公司当期偿还债务支付的现金达2.69亿元，高于同期取得借款收到的1.83亿元现金，叠加分红相关现金支出，筹资端整体呈现大额净流出态势。

综合来看，维维股份2026年三季报呈现出营收小幅增长但盈利增长乏力、销售费用高增、经营现金流近乎腰斩的特征，高额的销售投入尚未转化为盈利和现金流的同步增长，投资者需重点关注后续经营现金流的修复情况，以及销售端投入的实际转化效果，警惕主业盈利不及预期的相关风险。

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