ST葫芦娃财报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司方面表示，营收大幅下滑主要受报告期内整体市场环境及供需关系等多重因素综合影响。营收规模的大幅收缩，直接对公司当期盈利基本面形成显著冲击。

受营收大幅下滑拖累，公司报告期内净利润转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为盈利-1121.39万元，亏损规模大幅扩大，单三季度归母净利润为-3216.21万元。公司明确指出，净利润大幅转亏的核心诱因是营业收入下降，直接导致营业利润大幅减少，盈利端压力陡增。

扣除非经常性损益后，公司盈利表现进一步走弱，2026年前三季度扣非归母净利润为-1.51亿元，较上年同期亏损规模显著扩大，单三季度扣非归母净利润为-3248.61万元，亏损额高于同期归母净利润，说明非经常性损益对当期亏损形成了小幅缓冲，公司主业自身的盈利造血能力已经出现明显缺口。

盈利端的恶化直接反映在每股收益指标上，2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股。每股收益的大幅下滑，直接对应上市公司股东当期权益的收益水平显著缩水，普通投资者所持股份的账面收益表现明显承压。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅走低意味着公司净资产的盈利效率已经转负，股东权益的增值能力完全丧失，净资产正在快速被亏损侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降35.32%，与该指标表现完全对应。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元有所下降，应收账款规模收缩一方面可能伴随公司营收规模下滑带来的应收增量减少，另一方面也体现出公司在下游回款端的管控力度有所加强，不过3.67亿元的应收规模仍占当期前三季度营收的93%以上，营收质量仍存在一定隐忧。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降，应收票据规模大幅减少，反映出公司当期销售过程中收取的票据类结算款项明显收缩，也侧面印证了当期整体销售规模的大幅下滑，同时也可能伴随公司主动加快票据兑付、减少票据类资产占比的操作。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元同比大幅下降，存货规模缩水近四成。结合公司营收下滑的背景来看，存货下降一方面是公司主动缩减备货规模、去库存的操作，另一方面也对应报告期内计提了大额资产减值损失，前三季度公司资产减值损失达1948.27万元，远高于上年同期的815.86万元，存货减值很可能是该科目增长的重要组成部分。

2026年前三季度公司销售费用合计6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比近乎腰斩，销售费用的大幅收缩是公司控支出的最直观体现。在营收规模下滑的背景下，公司主动缩减市场推广、渠道投放等相关销售类投入，虽然短期改善了费用端表现，但长期来看可能会对产品的市场推广力度形成制约，进一步影响后续营收修复的动能。

2026年前三季度公司管理费用合计6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降近25%，公司在行政运营、人员管控等方面的降本措施已经落地见效，管理端的冗余支出得到明显压缩，这也是公司整体经营性支出管控行动的重要组成部分。

2026年前三季度公司财务费用合计3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中当期利息费用为3098.91万元，利息收入仅26.34万元。尽管公司报告期内持续缩减有息负债规模，短期借款、长期借款合计较上年末减少近20亿元，但利息支出规模并未明显下降，高企的债务利息成本依然是当前公司盈利端的刚性负担，持续吞噬公司利润。

2026年前三季度公司研发费用合计1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降超30%，研发投入的缩减虽然短期降低了公司当期的费用压力，但对于医药企业而言，持续的研发投入是产品迭代、管线储备的核心支撑，研发力度的下降可能会削弱公司长期的产品竞争力，不利于后续业绩的修复。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司明确表示，该指标大幅增长核心得益于精准控制各项经营性支出，报告期内购买商品支付的现金、支付给职工的现金、支付其他与经营活动有关的现金均较上年同期出现大幅缩减，在主业亏损的背景下，靠压缩支出实现的经营现金流高增长可持续性存疑。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模大幅收窄，主要是当期购建长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，公司基本暂停了大额的资本开支项目，收缩投资战线，集中资源保障日常运营流动性。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，较上年同期的-1.42亿元净流出规模进一步扩大。报告期内公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，处于持续的债务偿还阶段，叠加支付其他与筹资活动有关的现金规模同比增长超50%，公司整体筹资端持续失血，截至报告期末货币资金仅余3365.41万元，流动性储备已经处于较低水平，后续偿债压力仍需警惕。

整体来看，ST葫芦娃当前处于营收大幅下滑、主业持续大额亏损的阶段，虽然通过全面压缩各项开支实现了经营现金流的阶段性高增长，但这种靠缩减费用、暂停投资换来的改善难以长期持续，叠加高企的债务利息负担、持续缩水的净资产和偏低的货币资金储备，公司后续经营仍面临较高的不确定性，投资者需充分警惕相关风险。

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