ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流暴增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，单季度来看，第三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露营收下滑主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响所致，核心经营规模出现明显收缩。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损幅度大幅扩大。第三季度单季归母净利润亏损3216.21万元，公司净利润下滑核心驱动因素为营收规模大幅收缩，盈利能力显著恶化。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计贡献收益5498.84万元，其中政府补助达1638.46万元，若扣除非经常性损益的正向补充，公司主业亏损程度进一步加深，主业造血能力大幅弱化。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股，第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，公司每股对应收益的亏损规模较上年同期出现十余倍的扩张，股东权益被持续侵蚀。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点，公司净资产的亏损侵蚀速度极快，净资产保值增值能力完全丧失。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元同比下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，公司回款效率较过往有所提升。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据规模大幅收缩，下游客户以票据形式支付货款的占比明显降低。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元同比下降38.87%，在营收大幅下滑的背景下，公司主动压缩库存规模，减少备货以匹配收缩的市场需求，库存周转效率有所提升。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下滑53.0%，销售费用的大幅缩减与营收规模收缩直接相关，公司主动削减市场推广、渠道投放等相关支出，控制销售端的成本消耗。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下滑24.61%，公司在营收承压的背景下，主动压缩行政办公、人员薪酬等管理类支出，整体控费导向明确。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元小幅增长1.74%，其中利息费用为3098.91万元，公司有息负债规模虽有所压降，但利息支出仍维持高位，财务端刚性支出压力并未缓解。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下滑30.20%，在整体经营承压的背景下，公司研发投入规模出现明显收缩，长期产品管线迭代的投入力度有所下降。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%，公司通过精准控制各项经营性支出，大幅压缩采购、人员薪酬、其他经营类现金流出，实现了经营现金流的逆势高增。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端净流出规模大幅收窄，公司大幅缩减了固定资产、无形资产等长期资产的购建支出，暂停了此前的大规模资本开支计划。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，较上年同期的-1.42亿元基本持平，公司当期偿还债务支付现金达2.82亿元，同时新增借款仅1.62亿元，处于持续的债务偿还阶段，筹资端持续消耗公司存量资金。

投资者风险提示

当前ST葫芦娃营收规模大幅下滑，主业持续大额亏损，净资产较上年末已缩水35.32%，仅剩余2.67亿元，同时账面货币资金仅余3365.41万元，有息负债规模仍处高位，短期流动性承压明显。尽管公司通过极端控费实现经营现金流转正，但该模式难以长期持续，若后续营收无法修复，公司经营状况将进一步恶化，投资者需高度警惕相关退市及流动性风险。

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