ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%；单第三季度实现营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司表示营收下滑主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营收规模的大幅收缩直接冲击了当期盈利基础。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期亏损仅为1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大。单第三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，整体盈利端承压明显，公司经营层面的造血能力已经出现严重缺口。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计贡献了约549.88万元的正向收益，若扣除政府补助等非经营性收益的缓冲作用，公司主业的实际亏损程度比报表净利润表现更为严峻。

2026年前三季度，公司基本每股收益为-0.36元，较上年同期的-0.03元亏损幅度显著扩大；单第三季度基本每股收益为-0.08元，反映出当期净利润的下滑直接摊薄了每股对应的收益水平，普通股东的权益被持续侵蚀。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅走弱意味着公司净资产的获利能力已经严重恶化，股东权益的保值增值目标完全落空。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.31%。应收账款规模的收缩一定程度上减少了资金占用，但结合当期营收大幅下滑的背景来看，也侧面反映出公司销售端的市场覆盖能力出现明显收缩。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元下降超7成，应收票据作为流动性较强的应收款项类资产规模大幅减少，也从侧面体现出公司下游客户的支付能力有所弱化，公司票据类回款的占比显著降低。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降约38.5%。存货规模大幅收缩一方面可能是公司主动去库存的结果，另一方面也与当期营收大幅下滑、生产备货规模收缩直接相关，存货积压的风险得到阶段性缓解。

2026年前三季度，公司销售费用合计6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降超5成。销售费用的大幅缩减是公司主动控费的直接体现，但销售端投入的大幅收缩，也可能进一步影响后续产品的市场推广力度，对营收恢复形成潜在制约。

2026年前三季度，公司管理费用合计6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降约24.61%，公司在行政运营端的成本管控效果显现，一定程度上对冲了营收下滑带来的部分经营压力。

2026年前三季度，公司财务费用合计3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用达3098.91万元。尽管公司当期持续偿还债务，但高额的有息负债带来的利息支出依然对利润形成显著侵蚀，财务端的刚性支出压力尚未得到实质性缓解。

2026年前三季度，公司研发费用合计1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降约30.2%。研发投入的收缩可能会影响公司后续新品管线的推进节奏，长期来看不利于公司产品竞争力的提升。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%；单第三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示该增长来自精准控制各项经营性支出，通过大幅压缩采购、薪酬、营销等环节的现金支出，实现了经营现金流的逆势转正增长，为公司维持基本运营提供了流动性支撑。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模大幅收窄，主要是当期购建长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司明显放缓了长期资产的投入节奏。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态，公司当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远超同期取得借款收到的1.62亿元，处于持续的债务偿还周期中，整体杠杆水平逐步回落。

风险提示

公司当前营收大幅下滑、主业持续大额亏损，归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降35.32%至2.67亿元，净资产规模已经处于较低水平，同时大额有息负债带来的刚性利息支出持续侵蚀利润，投资者需高度警惕公司后续持续经营能力以及退市相关风险。

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