ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，仅第三季度单季营收就达到1.53亿元，同比下降12.38%。公司披露营收下滑主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营收规模近乎腰斩的表现，直接冲击公司整体盈利基础。

报告期内公司盈利表现承压，前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。第三季度单季归母净利润亏损3216.21万元，营收的大幅下滑直接带动公司营业利润大幅收缩，最终形成显著亏损。

前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，第三季度单季扣非净利润亏损3248.61万元。非经常性损益仅为公司贡献了约549.88万元的正向收益，完全无法覆盖主业经营产生的大额亏损，主业造血能力明显走弱。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元，上年同期为-0.03元，第三季度单季基本每股收益为-0.08元。公司总股本维持4.00亿股不变，每股收益的大幅转负直接反映出股东对应享有的权益被大幅侵蚀，投资收益端面临显著压力。

前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这一指标意味着公司每100元净资产在前三季度就产生了42.83元的亏损，净资产的消耗速度极快。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年末的4.18亿元有所回落，应收账款占总资产比重约15.85%。伴随营收规模收缩，应收账款同步减少，一定程度上降低了账款坏账的潜在风险，但仍属于占比较高的流动资产项。

截至报告期末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年末的429.22万元大幅下降，仅为上年末规模的四分之一左右，反映出公司当期票据结算的业务规模明显缩减，营收收缩的影响在应收票据端也同步体现。

2026年9月末公司存货账面价值为1.56亿元，较上年末的2.54亿元同比下降近四成。公司在营收下滑背景下主动压降存货规模，减少库存积压占用的资金，优化流动资产结构，降低存货跌价的潜在风险。

2026年前三季度公司销售费用合计6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降超五成。在营收规模收缩的背景下，公司主动缩减市场推广、渠道相关的经营性支出，是费用端压降最明显的板块。

前三季度公司管理费用合计6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下滑24.61%。公司通过管控行政开支、优化人员配置等方式降低管理端的成本支出，进一步适配当前收缩的经营规模。

报告期内公司前三季度财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，利息费用支出基本维持稳定，反映出公司有息负债规模虽有小幅压降，但利息支出的刚性压力仍然持续存在，对利润端形成持续侵蚀。

2026年前三季度研发费用合计1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下滑30.20%。研发投入的缩减可能会对公司后续产品迭代、管线布局产生潜在影响，长期产品竞争力的培育存在不确定性。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，第三季度单季经营现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司通过精准控制各项经营性支出，大幅缩减采购、人员、市场相关的现金流出，在营收下滑的背景下反而实现了经营现金流的翻倍增长，短期流动性得到一定支撑。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模大幅收缩。主要是公司大幅减少了购建长期资产的资本开支，前三季度购建固定资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元同比大降超八成，主动收缩扩产相关的资本投入，聚焦保现金流安全。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续处于大额净流出状态。公司当期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，取得借款收到的现金仅1.62亿元，整体处于持续偿债的阶段，叠加其他与筹资活动相关的现金支出，进一步消耗公司的存量资金。

风险提示

公司当前归母所有者权益较上年末大降35.32%，仅剩余2.67亿元，净资产消耗速度极快，同时货币资金从上年末的7820.98万元降至3365.41万元，叠加大额有息负债待偿还，后续流动性压力、持续经营风险值得投资者高度警惕。营收腰斩的背景下，单纯依靠压缩费用、缩减开支的模式不可长期持续，公司主业能否实现企稳回升仍存在较大不确定性。

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