ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动原因主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致公司营业收入同比减少。

营收近乎腰斩的表现，直接反映公司当前面临较大的市场经营压力，主营业务拓展遇阻，投资者需要警惕后续营收持续下行的风险。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，同样处于亏损状态。业绩亏损的核心驱动因素是营收大幅下滑，叠加营业总成本仍维持在5.13亿元的高位，盈利端承压明显。

持续扩大的亏损正在快速侵蚀公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅剩余2.67亿元，财务安全边际持续收窄。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益仅贡献549.88万元正向收益，扣非后亏损额高于归母净利润，说明公司主业自身造血能力已经严重不足，并非偶发因素导致业绩亏损。

主业持续大额亏损的状态如果无法快速扭转，公司后续经营可持续性将面临严峻挑战。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股。每股收益的大幅下滑，直接对应公司净利润的大幅亏损，每股对应的净资产收益能力严重恶化。

对应扣非净利润的大额亏损，公司2026年前三季度扣非每股收益同样为负值，反映公司扣非后每股对应的主业收益能力完全丧失，现有业务的盈利模型已经失效。

截至2026年9月30日，公司应收账款余额为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元有所下降，一定程度上对应营收规模收缩后的应收款自然回落。但3.67亿元的应收账款规模仍占当期营业收入的93%以上，营收回款的依赖度依然极高，后续坏账计提风险不容忽视。

截至报告期末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅减少，反映公司当期通过票据结算的营收占比大幅下降，下游客户的结算方式收紧，侧面印证市场环境的严峻性。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着公司当期净资产的近四成已经被亏损吞噬，股东权益的缩水速度极快。

截至2026年9月30日，公司存货余额为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元大幅减少，在营收下滑的背景下主动去库存，一定程度上降低了存货跌价的潜在风险。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比近乎腰斩，公司主动收缩市场端的投放开支，是费用端控支出的核心动作之一，但销售费用的大幅削减，也可能进一步影响产品的市场推广力度，反过来制约后续营收恢复。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司在人员薪酬、日常运营等管理类支出上进行了严格管控，对应现金流量表中支付给职工及为职工支付的现金同比下降32.43%。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，和上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用高达3098.91万元，公司有息负债规模仍处于较高水平，利息支出的刚性压力并未缓解，在主业亏损的情况下进一步加大了公司的财务负担。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，研发投入的缩减，可能影响公司后续新产品管线的推进，长期来看削弱产品竞争力。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露增长原因是精准控制各项经营性支出，从现金流量表数据来看，购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金流出均出现大幅缩减，是经营现金流转正高增的核心原因。

这种现金流改善并非来自营收回款的增长，而是靠大幅压缩开支实现，可持续性存疑，投资者不能将其等同于经营基本面的实质性反转。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的净流出规模大幅收缩，主要是当期购建长期资产支付的现金从上年同期的7353.42万元降至1206.45万元，公司大幅缩减了资本开支的投入节奏。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，较上年同期的-1.42亿元净流出规模小幅扩大，公司当期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于取得借款收到的1.62亿元，处于被动偿债的状态，叠加货币资金从上年末的7820.98万元降至3365.41万元，公司当前资金面已处于较为紧张的状态，流动性风险需要投资者高度警惕。

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