营收规模大幅下滑
2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单第三季度营业收入为1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营收同比明显收缩，营收端的大幅下滑直接对公司整体盈利表现形成显著冲击。
| 项目 | 2026年数据（万元） | 2025年同期数据（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 年初至报告期末营业收入 | 39425.19 | 68271.99 | -42.25 |
| 本报告期营业收入 | 15338.01 | 17500左右 | -12.38 |
净利润持续大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损规模同比大幅扩大。单第三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，营收下滑直接导致公司营业利润大幅减少，当期无法实现正向盈利。
扣非亏损进一步扩大
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，相比同期净利润亏损额进一步扩大，反映公司主业经营自身的造血能力已经出现严重缺口，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，主业盈利能力已经处于薄弱区间。
基本每股收益大额转负
2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度大幅提升；单第三季度基本每股收益为-0.08元/股，同比净利润减少直接带动每股收益转负，普通股东的单位权益收益已经出现明显损耗。
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着公司净资产在报告期内出现大幅缩水，股东权益被快速侵蚀，资产盈利效率已经处于严重负值区间。
应收账款规模回落
截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面余额为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降约12.31%，营收规模收缩的同时应收账款同步回落，侧面反映公司本期回款力度有所提升，但3.67亿元的应收账款规模仍然占前三季度营收的93%以上，营收质量仍存在较高的回款不确定性。
应收票据大幅缩减
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元同比大降73.88%，应收票据规模大幅收缩，一方面可能是公司本期更多采用现款现货的销售政策，另一方面也反映下游客户开具票据的支付意愿明显下降，行业下游回款环境整体偏弱。
存货规模大幅压降
截至2026年9月末，公司存货账面余额为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%。在营收同比大降42%的背景下，存货规模同步收缩，显示公司主动缩减备货规模，去库存动作明显，但也侧面反映公司对后续市场需求的预期较为谨慎。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 36653.91 | 41801.31 | -12.38 |
| 应收票据 | 112.12 | 429.22 | -73.88 |
| 存货 | 15550.38 | 25434.05 | -38.86 |
销售费用同比大砍
2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%。在营收大幅下滑的背景下，公司主动大幅缩减市场推广、渠道投放类的销售开支，是其控支出保现金流的核心举措之一，但是销售费用的大幅收缩也可能进一步影响后续产品的市场推广力度，对营收恢复形成制约。
管理费用同步收缩
2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过优化内部管理架构、压降行政开支等方式实现管理费用的明显缩减，整体控费举措覆盖到了内部运营的各个环节。
财务费用基本持平
2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%，其中利息费用为3098.91万元，公司有息负债规模仍处于高位，利息支出压力并未随着营收下滑得到缓解，刚性财务支出持续吞噬公司利润。
研发投入明显缩减
2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，在主业承压的背景下，公司主动削减研发投入，短期虽然能够减少现金流出，但长期来看会影响新品管线的推进节奏，削弱公司长期产品竞争力。
| 项目 | 2026年前三季度（万元） | 2025年前三季度（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6820.95 | 14492.11 | -52.94 |
| 管理费用 | 6622.07 | 8784.16 | -24.61 |
| 财务费用 | 3081.54 | 3028.83 | 1.74 |
| 研发费用 | 1418.77 | 2032.67 | -30.20 |
经营现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单第三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司精准控制各项经营性支出，大幅压缩采购、薪酬、市场推广类现金流出，最终实现经营端现金净流入的翻倍增长，在主业大额亏损的背景下，经营现金流的转正大幅改善了公司短期流动性压力。
投资现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。主要是公司本期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅缩减，公司主动暂停大额资本开支项目，聚焦保现金流安全，不再进行大规模产能扩张。
筹资现金流持续大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态。公司当期取得借款收到的现金仅为1.62亿元，较上年同期的3.43亿元大幅减少，同时偿还债务支付的现金达到2.82亿元，公司正在持续压降有息负债规模，但也反映出公司外部融资能力已经明显弱化，筹资端无法为经营活动提供额外的流动性支撑。
| 项目 | 2026年前三季度（万元） | 2025年前三季度（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 12506.85 | 5849.09 | 113.83 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -1204.85 | -7352.11 | 净流出大减 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -14543.29 | -14234.24 | 基本持平 |
风险提示
整体来看，ST葫芦娃2026年三季报呈现出“营收大幅下滑、主业大额亏损、靠极致控费换来经营现金流转正”的特征，虽然短期现金流压力有所缓解，但股东权益已经同比大降35.32%，净资产仅剩2.67亿元，同时大额有息负债带来的刚性利息支出仍在持续侵蚀利润，后续若营收无法快速修复，公司持续经营能力将面临严峻挑战，投资者需高度警惕相关风险。
