ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入39425.19万元，较上年同期的68271.99万元同比下降42.25%；单三季度营收为15338.01万元，同比降幅12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收端的大幅下滑直接对公司整体盈利基底形成冲击，需警惕后续市场需求恢复不及预期的持续影响。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-14555.09万元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，较上年同期转亏，主要受当期营业收入下降带动营业利润减少影响。大额亏损直接侵蚀公司净资产，对公司长期偿债能力形成压力。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15104.97万元，亏损规模进一步高于归母净利润，上年同期扣非净利润同样为负。非经常性损益合计仅为549.88万元，无法覆盖主业经营产生的大额亏损，反映公司核心主业盈利能力已出现严重弱化，主业造血能力不足的风险凸显。

2026年前三季度，公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单位份额对应的亏损规模大幅提升。单三季度基本每股收益为-0.08元/股，上年同期为正，变动主因为当期净利润同比大幅减少。每股收益的大幅下滑直接反映股东单位权益的受损程度，投资者需警惕权益持续稀释的风险。

2026年前三季度，公司扣非每股收益随扣非净利润同步为负，对应单位股份对应的主业经营亏损额高于基本每股收益，进一步印证主业自身盈利水平已完全无法覆盖当期成本支出，主业经营的脆弱性需要重点关注。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为36653.91万元，较上年度末的41801.31万元下降12.31%。应收账款规模的回落部分源于营收规模收缩带来的赊销减少，但3.66亿元的应收款仍占前三季度总营收的93%以上，回款压力依然较高，后续仍存在大额坏账计提的潜在风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元下降73.88%。应收票据是企业流动性较强的优质债权，该项目的大幅减少，一方面可能是公司票据结算占比下降，另一方面也反映下游客户的票据支付能力出现弱化，整体产业链的资金宽松度有所收缩。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑意味着公司当前净资产的盈利效率为深度负值，每100元股东权益当期就要产生超过42元的亏损，净资产的保值增值能力完全丧失。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为15550.38万元，较2025年末的25434.05万元下降38.86%。存货规模的大幅下降，一方面是公司主动去库存、减少备货应对营收下滑的经营策略体现，另一方面也需关注是否存在低价清库存导致毛利空间进一步被压缩的情况。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的14492.11万元同比下降52.93%。销售费用的大幅缩减是公司控费策略的直接体现，但销售费用往往与市场推广、渠道拓展直接相关，该项目的大幅收缩也可能进一步限制后续营收的恢复弹性，形成“降费-降营收”的负向循环。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理费用的压降体现了公司在人员薪酬、行政开支等方面的成本管控动作，在营收大幅下滑的背景下，控费一定程度上对冲了部分亏损，但无法完全覆盖营收收缩带来的利润缺口。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本保持稳定。其中利息费用为3098.91万元，与上年同期的3004.06万元几乎无差异，反映公司当前有息负债规模仍处于高位，利息支出对利润的侵蚀并未随营收收缩而缓解，刚性支出压力持续存在。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减可能会影响公司后续新品管线的推进进度，长期来看会削弱公司的产品核心竞争力，对后续市场份额的维持和拓展形成不利影响。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为12506.85万元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%；单三季度该指标为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露增长主因为精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。当前经营现金流的改善并非来自营收规模扩张，而是靠大幅压缩采购、人力、销售等开支实现，可持续性存疑，一旦后续开支恢复，现金流可能快速转弱。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。变动主要源于当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，公司已基本暂停大额资本开支项目，收缩投资以保障日常运营现金流安全。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-14543.29万元，上年同期为-14234.24万元，连续大额净流出。当期公司偿还债务支付的现金达28193.08万元，同时取得借款收到的现金仅为16244.22万元，处于“借新还旧”的收缩状态，叠加利息刚性支出，公司整体筹资端的资金压力持续上升，流动性储备进一步消耗，截至2026年9月末货币资金仅余3365.41万元，短期偿债压力凸显。

整体来看，ST葫芦娃当前处于营收大幅下滑、主业大额亏损、靠全面收缩开支维持现金流的阶段，净资产规模同比大降35.32%，流动性储备快速消耗，投资者需高度警惕公司后续持续经营能力的相关风险。

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