ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示营收下滑主要受报告期内整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营收规模收缩幅度显著，直接拖累整体盈利表现。

报告期内公司盈利状态出现明显反转，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为盈利1121.39万元，单三季度归母净利润亏损3216.21万元，营收大幅下滑直接导致营业利润大幅减少，最终形成大额亏损。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅贡献549.88万元正向收益，扣非后亏损规模高于归母净利润，反映公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口，主业经营承压显著。

受净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股，此前同期为正收益，每股收益的大幅下滑直接反映股东单位对应的收益水平严重缩水。

截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约5147.40万元，应收账款规模随营收收缩同步回落，一定程度上降低了后续坏账计提的潜在风险，但整体3.67亿元的应收规模仍处于较高水平，后续回款进度仍需重点关注。

截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降，降幅超过70%，应收票据规模的快速收缩，侧面反映公司当期销售回款中票据类结算占比明显降低，下游客户的支付结构发生显著变化。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点，大幅为负的ROE直接说明公司当期净资产被快速侵蚀，股东权益的保值增值能力完全丧失。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元减少近9883.67万元，存货规模大幅收缩，结合公司精准控制经营性支出的策略来看，公司主动去库存动作明显，降低了存货积压带来的跌价减值风险。

2026年前三季度销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比减少超50%，销售费用的大幅收缩是公司主动控制经营性支出的直接体现，不过销售端投入的大幅削减，也可能是当期营收规模下滑的重要诱因之一，后续销售端的投入与营收恢复的平衡值得关注。

2026年前三季度管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降约24.61%，公司在人员、行政等管理类支出上实施了严格的管控措施，管理端降本效果较为显著，一定程度上对冲了营收下滑带来的盈利压力。

2026年前三季度财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，两者基本持平，其中利息费用支出3098.91万元，利息收入仅26.34万元，公司有息负债规模仍处于高位，利息支出对利润端的侵蚀压力并未得到缓解。

2026年前三季度研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下滑约30.20%，研发投入的收缩可能影响公司后续新品管线的推进节奏，长期来看或削弱公司在医药赛道的产品竞争力。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%，公司通过精准控制采购、薪酬、其他经营类支出，实现了经营性现金净流入的翻倍增长，极大改善了当期的现金流健康度。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端现金流出规模大幅收窄，主要是当期购建固定资产、无形资产支付的现金从上年同期的7353.42万元大幅降至1206.45万元，公司主动缩减了长期资产类的资本开支，将资源优先向现金流安全倾斜。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续大额净流出，主要是当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，显著高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正处于集中偿债阶段，有息负债规模持续压降，但也进一步加大了当期的资金周转压力。

整体来看，ST葫芦娃当期通过全面收缩开支实现了经营现金流的翻倍增长，暂时稳住了现金流基本盘，但营收大幅下滑、主业大额亏损、净资产快速侵蚀的风险仍十分突出，投资者需高度警惕公司后续经营恢复不及预期、债务压力持续发酵的潜在风险。

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