ST葫芦娃2026年三季报解读：营收降42.25%、归母权益大降35.32%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，单季度来看，第三季度单季营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比大幅缩减，营收端的大幅收缩直接成为后续盈利指标转亏的核心诱因。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损规模同比大幅扩张，核心原因是营业收入大幅下降直接带动营业利润大幅减少。单季度来看，第三季度单季归母净利润亏损3216.21万元，盈利端的持续走弱直接侵蚀了公司的所有者权益。

报告期内公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅贡献正向收益549.88万元，其中政府补助带来1638.46万元收益，同时非流动资产处置、其他营业外支出等合计产生约1090.49万元净损失，非经常性损益无法覆盖主营亏损，公司主营业务自身造血能力已经出现明显恶化。

2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，该指标变动主因为报告期内净利润同比大幅减少，公司当前总股本维持4.00亿股不变，每股对应的亏损规模较上年同期扩大11倍，股东单位份额对应的盈利损耗明显提升。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑意味着公司当期净资产的亏损比例极高，股东权益被快速侵蚀，净资产的获利能力已经处于严重恶化区间。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降12.31%，在营收规模同比大降42%的背景下，应收账款的降幅远低于营收降幅，说明公司营收收缩的同时，下游客户的账款回收效率并未同步提升，营收质量并未出现实质性改善。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下滑73.88%，应收票据的大幅减少，一方面伴随营收规模收缩带来的票据结算量下降，另一方面也反映出公司在下游交易中的结算话语权进一步弱化，高流动性的票据类回款占比明显降低。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，存货规模大幅下滑，一方面是伴随营收收缩主动缩减备货规模，另一方面也存在为加快现金流回笼主动去库存的操作，不过存货去化过程中也伴随1948.27万元的资产减值损失计提，库存商品跌价风险已经逐步释放。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下滑53.0%，销售费用的大幅缩减，是公司主动精准控制经营性支出的直接体现，在营收大幅下滑的背景下，公司通过压缩市场推广、渠道投入等销售端开支，尽可能降低费用端的现金消耗，不过销售投入的收缩也可能进一步影响后续营收的恢复动力。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下滑24.61%，公司在管理端同样实施了严格的支出管控，通过缩减行政开支、优化人员结构等方式降低管理成本，这也是公司经营性现金流改善的重要支撑因素之一。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元小幅增长1.74%，其中利息费用支出达到3098.91万元，尽管公司持续缩减有息负债规模，但前期存量债务的利息支出依然保持高位，财务费用几乎没有随营收收缩同步下降，刚性利息支出进一步加大了公司的盈利亏损压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下滑30.20%，在公司整体缩减各项开支的背景下，研发投入也出现明显收缩，长期来看可能对公司后续产品迭代、管线推进带来一定负面影响，削弱公司在医药行业的长期竞争力。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，第三季度单季经营现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司通过精准控制各项经营性支出，大幅压缩采购、薪酬、销售及其他经营类现金流出，实现了经营现金流的翻倍增长，为公司维持短期流动性提供了支撑。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的净流出规模大幅缩减，主要是当期购建固定资产、无形资产支付的现金从上年同期的7353.42万元降至1206.45万元，公司大幅放缓了长期资产的资本开支节奏，减少非必要的项目投入，优先保障日常经营的现金流储备。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态，公司当期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，同时支付其他与筹资活动有关的现金达到1.77亿元，公司当前处于持续偿债阶段，筹资端不仅无法为经营提供增量现金流，还需要消耗经营端回笼的资金来覆盖偿债需求，流动性压力依然不容小觑。

从本次财报数据来看，ST葫芦娃当前面临多重经营与财务风险：其一，营收大幅下滑42%的态势尚未得到扭转，主营业务增长乏力，持续亏损已经导致归属于上市公司股东的所有者权益大幅下降35.32%，净资产规模仅剩余2.67亿元，持续经营的稳健性面临严峻挑战；其二，公司当前货币资金仅剩余3365.41万元，短期借款加一年内到期的非流动负债合计超过5.12亿元，短期偿债缺口极大，流动性压力凸显；其三，公司通过全面压缩销售、研发、资本开支来换取短期经营现金流改善的模式不可持续，长期将削弱公司产品竞争力与市场拓展能力，提醒投资者高度警惕相关投资风险。

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