ST葫芦娃财报解读：前三季度营收降42.25% 经营现金流增113.83%

报告期内ST葫芦娃营收规模出现明显收缩，2026年前三季度累计实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%；仅第三季度单季实现营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司方面表示，营收大幅减少主要受整体市场环境及供需关系等多重因素综合影响。

营收的大幅下滑直接动摇了公司盈利基本盘，作为此前主打儿童用药赛道的药企，当前营收规模已不足上年同期六成，经营基本面承压迹象十分突出，投资者需警惕后续营收端进一步下行的风险。

2026年前三季度ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期该数值为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大；第三季度单季归母净利润为-3216.21万元，当期已无法实现正向盈利。公司当期利润端的全面转亏，核心驱动因素就是营业收入的大幅下滑，营收规模收缩后无法覆盖固定运营成本，直接导致利润端由微亏转向大额亏损。

大额持续亏损直接侵蚀公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益同比上年末下降35.32%，账面净资产已不足2.67亿元，资产安全边际快速收窄。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，较上年同期亏损幅度显著扩大，第三季度单季扣非净利润为-3248.61万元。非经常性损益层面，当期公司获得政府补助1638.46万元，同时发生其他营业外支出1029.27万元，最终合计非经常性损益净额仅为549.88万元，对亏损的覆盖作用十分有限，核心主业的造血能力已经出现明显缺失。

主业自身盈利能力的坍塌，意味着公司当前的经营完全不具备可持续的盈利基础，后续若市场环境未出现反转，亏损规模可能进一步扩大。

受净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损对应的每股收益亏损额扩大11倍；第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，当期已无正向收益。

每股收益的大幅转亏，直接反映股东权益被快速侵蚀，当前公司股价对应的估值基础已经发生根本性变化，持仓投资者需注意估值回调风险。

2026年前三季度扣非后每股收益与基本每股收益基本持平，主业亏损已经完全主导了每股收益的表现，非经常性损益的小幅收益无法改变每股收益大额为负的现状，第三季度单季扣非每股收益同样为-0.08元/股。这一数据也印证了公司当前盈利困境完全来自主业经营层面，并非偶发因素导致的阶段性波动。

截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为3.67亿元，较上年末的4.18亿元同比下降12.31%。在营收同比大降42%的背景下，应收账款的降幅远小于营收降幅，说明公司对应收账款的回收效率并未随营收收缩同步提升，下游客户的账款拖欠情况仍未得到实质性改善，未来仍需面对一定的坏账计提压力。

截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为112.12万元，较上年末的429.22万元同比大降73.88%。应收票据的大幅减少，一方面可能是公司前期持有的票据到期兑付，另一方面也反映出下游客户采用票据结算的规模明显收缩，侧面印证下游合作客户的支付能力有所弱化，公司营收对应的回款保障程度进一步下降。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；第三季度单季该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这一数据意味着公司当期每1元净资产就产生了0.43元的亏损，净资产的盈利能力已经完全坍塌，股东权益的保值增值能力彻底丧失。

如此之高的负收益率，说明公司净资产正在以极快的速度被亏损消耗，若后续不能快速扭亏，公司很快将面临净资产为负的风险，触发相关监管风险的概率大幅提升。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为1.56亿元，较上年末的2.54亿元同比下降38.86%。存货的大幅收缩一方面是公司主动缩减生产规模、去库存的结果，另一方面也对应着公司业务规模的收缩，整体生产经营的活跃度明显下降。在当前营收下滑的背景下，去库存虽然短期减少了存货跌价的风险，但也反映出公司对后续市场需求的预期极为谨慎。

2026年前三季度公司销售费用累计发生6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降52.94%。销售费用的大幅缩减是公司精准控制经营性支出的直接体现，公司主动削减了大量市场推广、渠道投入类的费用，但这一举措也可能进一步削弱公司的市场拓展能力，形成“营收下滑-削减销售投入-营收进一步下滑”的负向循环。

2026年前三季度公司管理费用累计发生6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理端的费用压缩主要来自人员成本、行政开支的管控，这一举措短期改善了经营性现金流，但长期来看可能影响公司内部运营团队的稳定性，对日常管理效率造成负面影响。

2026年前三季度公司财务费用累计发生3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用就达到3098.91万元。在公司营收大幅收缩、利润大额亏损的背景下，每年超过3000万元的刚性利息支出进一步加剧了公司的盈利压力，当前有息负债带来的财务负担已经成为公司经营的沉重枷锁。

2026年前三季度公司研发费用累计发生1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减直接影响公司后续的产品管线迭代，对于医药企业而言，研发是长期核心竞争力的来源，当前缩减研发开支虽然短期节约了现金，但会损害公司长期产品竞争力，不利于后续经营反转。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%；第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司明确表示这一增长来自精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金的规模均较上年同期下降40%以上，是典型的通过节流实现的现金流改善，并非主业造血能力实质性提升带来的正向增长，这种改善的可持续性存在极大疑问。

投资者需要警惕这种靠压缩必要经营投入换来的现金流增长，本质上是牺牲长期经营潜力换取短期现金数据好看，无法真正扭转公司的经营颓势。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期该数值为-7352.11万元，净流出规模大幅收窄。这主要是因为当期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司基本暂停了大额资本开支，进一步印证了当前经营收缩的状态。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，较上年同期的-1.42亿元净流出规模进一步扩大。当期公司偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在持续偿还存量有息负债，但当前账面货币资金仅为3365.41万元，后续偿债资金的来源存在较大不确定性，流动性压力依然突出。

整体来看，ST葫芦娃当前通过全面收缩各项开支换来了短期经营现金流的好看数据，但无法掩盖营收大幅下滑、主业大额亏损、净资产快速消耗的核心风险，投资者需高度警惕公司后续持续亏损、净资产为负带来的系列风险。

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