ST葫芦娃财报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单第三季度营收为1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收规模大幅收缩，直接对公司盈利基本面形成显著冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单第三季度归母净利润亏损3216.21万元，公司表示亏损核心驱动因素为当期营业收入大幅下降，营业利润同步收缩。大额亏损直接侵蚀公司净资产，投资者需警惕持续亏损带来的经营风险。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模高于归母净利润，反映公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口，非经常性损益仅小幅对冲部分亏损，主业经营承压程度远超表面数据。公司披露该指标大幅下滑主要系年初至报告期末利润总额大幅减少所致。

受大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股，单第三季度基本每股收益为-0.08元/股。公司表示该指标变动主要系当期净利润同比大幅减少所致，每股收益大幅转负直接体现股东权益的当期损耗。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期大幅减少41.22个百分点，单第三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着公司当期净资产的亏损幅度已超四成，股东权益被快速侵蚀，资产盈利效率严重恶化。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.31%。在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，一定程度上降低了坏账计提的潜在压力，但也侧面反映公司当期销售回款政策收紧、市场拓展力度收缩的经营现状。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降73.88%。应收票据规模大幅减少，一方面可能与公司当期结算方式调整有关，另一方面也反映下游客户以票据形式支付货款的意愿或能力出现明显下降，回款端的票据类安全资产占比大幅降低。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元同比下降38.87%。在营收大幅下滑的背景下，存货规模同步收缩，体现公司主动去库存的经营策略，减少滞销存货的减值风险，但也反映公司生产备货规模大幅收缩，对后续市场需求回暖的响应能力可能受到限制。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元大幅下降53.0%。销售费用近乎腰斩，是公司精准控制经营性支出的直接体现，通过削减市场推广、渠道维护等相关费用对冲营收下滑的压力，但也可能导致公司品牌曝光度、渠道覆盖能力进一步下降，长期不利于营收修复。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理费用的收缩同样是公司控本举措的组成部分，通过优化内部管理流程、缩减非必要行政开支降低运营成本，但控本空间已逐步收窄，难以持续覆盖营收下滑带来的亏损缺口。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用为3098.91万元，利息收入仅26.34万元。在公司持续缩减有息负债规模的背景下，财务费用仍维持3000万元以上高位，刚性利息支出成为当期利润的固定吞噬项，进一步加大亏损压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%。研发投入的缩减虽然短期降低了运营支出，但长期将影响公司新产品管线推进、核心产品迭代能力，削弱公司在医药行业的长期核心竞争力，不利于后续业绩反转。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单第三季度经营现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露该增长主要系精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。虽然现金流短期转正，但该改善并非来自营收盈利的增长，而是通过全面压缩各项开支实现，可持续性存疑。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资现金流出规模大幅缩减。当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，反映公司基本暂停了大额产能扩建、资产购置类的资本开支，维持极低水平的资本投入。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期净流出规模为1.42亿元。当期公司取得借款收到的现金1.62亿元，同时偿还债务支付的现金达2.82亿元，持续处于偿债周期中，有息负债规模逐步压降，但也进一步加剧公司当期的资金压力，期末货币资金仅剩余3365.41万元，流动性储备处于较低水平，投资者需警惕后续债务偿付的潜在流动性风险。

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