ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司方面表示，营收下滑主要受报告期内整体市场环境及供需关系等因素综合影响所致。

营收大幅缩水直接冲击公司盈利基本面，投资者需警惕主营业务持续疲软带来的经营稳定性风险。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，经营端亏损态势未见扭转。

大额亏损直接侵蚀公司净资产，持续的盈利失血将对公司后续业务扩张、债务偿付能力形成显著压制。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，相比上年同期亏损幅度大幅提升，扣非亏损规模甚至超过归母净利润，反映出公司主营业务自身造血能力已经出现严重缺口。

扣非净利润的大幅走弱，意味着公司核心主业的盈利能力已处于深度承压状态，非经常性损益无法掩盖主营业务的经营困境。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元，上年同期为-0.03元，单三季度基本每股收益为-0.08元，上年同期为正收益水平。每股收益的大幅下滑直接反映普通股股东的权益被持续稀释。

每股收益的大幅亏损，将直接影响上市公司的估值中枢，投资者持有的股权对应的实际价值正在快速缩水。

2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步下滑，对应数值为-0.38元左右，较上年同期的-0.028元出现显著扩大，进一步验证公司主营业务层面的收益能力已出现根本性弱化。

该指标的持续为负，意味着公司日常经营活动无法为股东创造正向回报，仅靠主业无法覆盖日常运营的各类成本支出。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降12.31%。应收账款规模下降一方面伴随营收收缩，另一方面也体现出公司回款政策有所收紧。

尽管应收账款规模下降，但3.67亿元的规模仍占当期营收的93%以上，营收端的下滑叠加高企的应收账款占比，仍存在较大的坏账计提风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元同比下降73.88%，应收票据规模大幅缩水。

应收票据的大幅减少，侧面反映下游客户的支付能力有所弱化，公司票据类回款的渠道正在收窄，后续销售端的回款不确定性进一步提升。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

净资产收益率大幅为负，意味着公司每1元股东权益对应产生超过0.4元的亏损，股东权益的保值增值能力已经完全丧失。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，存货规模大幅收缩。

存货去化虽能减少仓储减值压力，但结合营收大幅下滑的背景来看，也侧面反映公司主动缩减生产备货规模，经营扩张的动能已经明显不足。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%，销售端的投入力度大幅收缩。

销售费用的大幅削减虽能短期控制成本，但也会直接影响产品的市场推广和渠道覆盖，进一步加剧营收端的下行压力，形成“降费-营收下滑”的负向循环。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司在管理端的成本管控力度明显加大。

管理费用的收缩多来自人员、办公等刚性支出的压缩，长期来看可能影响公司管理团队的稳定性和运营效率，并非可持续的降本路径。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持在同一水平，其中利息费用为3098.91万元，利息收入仅26.34万元。

在公司总负债规模下降的背景下，财务费用仍维持3000万元以上高位，高额的利息支出持续吞噬公司本就匮乏的利润空间，债务成本压力依然沉重。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，研发投入规模明显缩减。

研发投入的下滑将直接影响公司新产品管线的推进速度，在医药行业竞争加剧的背景下，后续产品迭代能力不足将进一步削弱公司长期市场竞争力。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示增长主要来自精准控制各项经营性支出。

经营现金流的改善是通过大幅压缩各项经营性支出实现，并非来自营收规模的扩张，这种“节流式”的现金流增长不具备长期可持续性，无法改变主业疲软的基本面。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模大幅收窄。

投资活动现金流净流出大幅减少，主要是因为公司大幅缩减了购建长期资产的支出，当期购建固定资产等支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元下降83.59%，反映公司已经基本停止了扩张性的资本开支，进入收缩运营状态。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续两个报告期维持大额净流出状态。

筹资端持续大额净流出，意味着公司当前处于大额偿还债务的阶段，叠加经营端盈利亏损，公司整体的现金流压力依然较大，截至2026年9月末公司货币资金仅3365.41万元，短期流动性储备已处于较低水平，投资者需高度警惕后续流动性风险。

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