ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比减少42.25%，单三季度营收1.53亿元，同比下降12.38%。公司披露变动主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收规模近乎腰斩，反映公司当前主营产品的市场拓展面临较大阻力，终端销售承压明显。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，经营端持续未能实现盈利，亏损缺口不断扩大，直接侵蚀公司净资产规模，给后续经营带来较大业绩压力。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模进一步高于归母净利润，说明公司主业自身造血能力已经出现严重缺口，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，核心经营层面的盈利能力几乎完全丧失。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，较上年同期的-0.03元/股亏损幅度大幅提升，单三季度基本每股收益为-0.08元/股，每股对应的净资产持续被亏损消耗，股东权益不断缩水。

对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同样处于大幅负值区间，完全反映公司扣除非经常性损益后，主业经营已经无法为股东创造正向收益，每股对应的实际经营收益处于深度亏损状态。

截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模有所收缩，一定程度上体现公司对应收款项的回款管控有所收紧，但3.67亿元的应收规模仍占前三季度营收的93%以上，营收质量偏低，资金占用情况仍较严重。

截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据规模大幅收缩，一方面反映公司当期收到的商业票据结算款项大幅减少，另一方面也体现下游客户的票据支付意愿和支付能力出现明显下滑。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的盈利效率已经严重恶化，每100元净资产在前三季度就产生了42.83元的亏损，股东权益被快速消耗。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，在营收大幅下滑的背景下，公司主动缩减备货规模，降低库存积压风险，减少了存货对流动资金的占用，也一定程度上规避了后续存货跌价计提的压力。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%，销售费用投入近乎腰斩，一方面是公司主动缩减市场推广、渠道投放等经营性支出，另一方面也和营收规模大幅下滑、对应销售端相关费用同步缩减直接相关，费用收缩也侧面反映公司当前市场拓展的力度明显减弱。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过精准管控各项管理类支出，压缩行政、运营等非必要开支，以此对冲营收下滑带来的经营压力，体现出公司在费用端的收缩性策略。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用3098.91万元，高额的利息支出意味着公司有息负债规模仍处于高位，财务负担沉重，即便在营收大幅下滑的情况下，每年仍需承担超过3000万元的利息支出，进一步加剧了公司的亏损压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，在经营承压的背景下，公司同步缩减了研发端的投入，长期来看可能会影响公司后续新产品管线的推进速度，削弱产品端的核心竞争力。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露变动原因是精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。虽然现金流大幅转正，但该增长并非来自营收回款的提升，而是靠全面压缩采购、薪酬、税费等各项经营性支出实现，属于被动式的现金流改善，不具备长期可持续性。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模大幅缩减，反映公司当前几乎停止了大额的长期资产购建、对外投资等扩张类动作，经营策略全面转向收缩，优先保障日常经营现金流的稳定。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态，公司当期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，处于持续的债务偿还阶段，叠加高额的利息支出，公司整体资金面持续承压，截至2026年9月末货币资金仅剩余3365.41万元，流动性储备已经处于极低水平。

风险提示

ST葫芦娃当前营收大幅腰斩、主业持续大额亏损，净资产规模较上年末大降35.32%，流动性储备不足，叠加高额有息负债带来的财务负担，后续持续经营存在较大不确定性，投资者需高度警惕相关投资风险。

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