ST葫芦娃财报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比降幅达12.38%。公司披露变动主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营收规模出现明显收缩，主业创收能力大幅弱化。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损规模大幅扩大，单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，整体盈利端承压严重。公司表示亏损扩大的核心驱动因素为营业收入持续下降，营业利润大幅减少。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模超过归母净利润，反映公司主业自身的造血能力已出现严重缺口，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，主业经营质量大幅下滑。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度显著扩大，对应单三季度基本每股收益为-0.08元/股，每股对应的净资产消耗速度明显加快，股东权益被持续侵蚀。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。超高的负收益率意味着公司净资产在报告期内快速缩水，资产保值增值能力完全丧失。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，反映公司回款政策或有所调整，但存量应收账款规模仍处于高位，后续坏账计提风险仍需警惕。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下降，降幅超7成，反映公司当期收到的商业票据规模明显减少，下游客户采用票据结算的比例大幅降低，或侧面印证下游客户资金状况趋紧。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，在营收大幅收缩的背景下，公司主动去库存的动作较为明显，存货积压风险有所缓解，也减少了存货跌价准备的计提压力。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降超5成，公司在营收大幅下滑的背景下主动缩减销售端投入，虽然短期降低了费用支出，但也可能进一步影响市场推广力度，对后续营收修复形成制约。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过管控行政办公、人员等相关管理类支出，实现了费用端的收缩，整体降本增效措施在管理费用端体现较为明显。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持在同一水平，其中利息费用达3098.91万元，高额的有息负债利息支出成为公司刚性费用负担，在主业亏损的背景下进一步加大了公司的盈利压力。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降约30.2%，研发投入规模的收缩，可能对公司后续产品管线迭代、核心竞争力培育产生不利影响，长期发展动力存在弱化风险。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示主要系精准控制各项经营性支出，购买商品、支付职工薪酬、其他经营类现金支出均较上年同期大幅下降，虽然现金流数据向好，但并非来自营收规模扩张带来的现金流入增长，而是靠压缩支出实现，可持续性存疑。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的净流出规模大幅收缩，主要是当期购建长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司基本暂停了大额资本开支项目，处于收缩观望状态。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续大额净流出，公司当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于同期取得借款收到的1.62亿元，处于持续偿债阶段，整体资金面承压，叠加经营端尚未实现盈利，流动性风险需投资者高度警惕。

整体来看，ST葫芦娃2026年前三季度虽然通过全面压降各类费用、缩减资本开支实现了经营现金流的账面增长，但核心营收大幅下滑、主业持续大额亏损、净资产快速缩水的问题十分突出，叠加实控人方面高比例股权质押的现状，公司后续经营和流动性层面的不确定性较高，投资者需注意规避相关风险。

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