ST葫芦娃财报解读：前三季度营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%；单第三季度营业收入1.53亿元，较上年同期下滑12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营业收入同比减少。营收端的大幅收缩直接对公司当期盈利基本面形成显著冲击。

报告期内公司盈利端已由上年同期微亏转为大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元；单第三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，上年同期实现正向盈利。亏损规模大幅扩大的核心驱动因素为营业收入大幅下滑，直接导致公司营业利润出现大幅减损。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模超过归母净利润，非经常性损益合计贡献正向收益5498.84万元，其中计入当期损益的政府补助达1638.46万元，一定程度上对冲了部分主业亏损。单第三季度扣非净利润为-3248.61万元，亏损额高于当期归母净利润，当期非经常性损益正向贡献32.40万元。

受净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股；单第三季度基本每股收益为-0.08元/股，上年同期为正向数值。公司总股本维持4.00亿股未发生变动，每股收益的大幅下滑完全由当期净利润大幅减少驱动，股东单位对应的账面收益已被显著侵蚀。

对应扣非净利润的亏损规模，2026年前三季度扣非每股收益同样为-0.36元/股，主业经营的盈利变现能力已出现实质性恶化，若扣除非经常性损益的政府补助等收益，公司主业的实际亏损程度比账面显示的归母净利润亏损更为严重，需警惕后续主业盈利修复不及预期的风险。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元减少约5147.40万元，变动幅度为-12.32%。应收账款规模下降一方面伴随营业收入同比下滑，另一方面也体现出公司当期回款力度有所提升，对应经营性现金流的正向改善，但仍需关注剩余存量应收账款的坏账减值风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅减少73.88%，应收票据属于流动性较强的经营性债权，该项目大幅收缩一方面体现出公司当期以票据结算的销售规模同步缩减，另一方面也说明公司当期对票据类资产的处置、兑付进度有所加快。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下行直接反映公司当期净资产的获利能力严重恶化，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末大幅下降35.32%，净资产已随大额亏损快速缩水。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元大幅减少38.86%，存货规模的显著下降一方面伴随营业收入收缩，公司主动缩减备货规模以降低库存积压风险，另一方面也对应经营性支出的精准管控，当期计提资产减值损失达1948.27万元，大额减值也进一步压低了存货账面余额。

2026年前三季度公司销售费用合计6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53.00%，是公司期间费用中收缩幅度最大的项目。销售费用的大幅缩减直接对应公司营销投放、市场推广相关的经营性支出严格管控，虽然有效降低了当期现金流出，但也侧面反映出公司当前市场拓展力度明显收缩，或进一步影响后续营收修复空间。

2026年前三季度公司管理费用合计6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。公司在当期营收承压背景下对内部运营类支出进行全面收紧，通过压缩行政、办公等相关管理开支对冲营收下滑的负面影响，但费用端的压降空间后续已相对有限，难以长期通过该方式维持现金流平衡。

2026年前三季度公司财务费用合计3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%，其中利息费用达3098.91万元，利息收入仅26.34万元。尽管公司当期持续偿还债务，短期借款、长期借款规模合计较上年末减少约19.45%，但利息支出规模并未明显下降，刚性债务利息支出仍对当期利润形成持续侵蚀。

2026年前三季度公司研发费用合计1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。在主业盈利承压背景下，公司对研发投入的力度有所下调，长期来看可能影响公司后续产品管线迭代、核心竞争力提升，对长期经营发展的潜在负面影响值得投资者警惕。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%；单第三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，较上年同期增长81.73%。公司披露变动主因为精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付给职工、支付各项税费等经营性现金流出均出现30%以上的同比下滑，直接推动经营性净流入大幅提升，但该增长并非由营收盈利改善驱动，可持续性存在不确定性。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。核心原因为当期购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅缩减，公司已基本暂停大额资本开支投入，优先保障日常经营现金流安全。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，较上年同期的-1.42亿元净流出规模进一步扩大。当期公司取得借款收到的现金1.62亿元，偿还债务支付的现金达2.82亿元，整体处于大额偿债周期，叠加其他与筹资活动有关的现金净流出194.42万元，筹资端持续消耗公司存量资金，截至报告期末公司货币资金仅余3365.41万元，流动性压力已逐步显现，投资者需重点警惕后续债务偿付及流动性相关风险。

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