营收规模大幅收缩
2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，仅第三季度单季营业收入为1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示营收下滑主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响。营收的大幅收缩直接冲击了公司的盈利基本面，为后续业绩亏损埋下伏笔。
| 统计区间 | 营业收入（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 15338.01 | -12.38% |
| 2026年前三季度累计 | 39425.19 | -42.25% |
净利润持续大额亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为亏损1121.39万元，亏损规模大幅扩大。第三季度单季归母净利润为-3216.21万元，当期利润端已处于持续亏损状态，盈利修复压力极大。
| 统计区间 | 归母净利润（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -3216.21 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -14555.09 | -1121.39 |
扣非净利润亏损加剧
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，第三季度单季扣非净利润为-3248.61万元。扣非后亏损规模高于归母净利润，说明非经常性损益仅小幅对冲了主业的亏损，公司核心经营业务的造血能力已经出现严重滑坡。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（万元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -3248.61 |
| 2026年前三季度累计 | -15104.97 |
基本每股收益大幅转负
受净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股；第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，每股收益的大幅转负直接反映出公司当前盈利水平已难以支撑现有股本的收益回报，普通股东的权益被持续侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -0.08 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -0.36 | -0.03 |
加权平均净资产收益率深度下行
2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期大幅减少41.22个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标的大幅下行意味着公司净资产的保值增值能力完全失效，股东权益的损耗速度正在加快。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -10.97% | 减少9.02个百分点 |
| 2026年前三季度累计 | -42.83% | 减少41.22个百分点 |
应收账款规模小幅回落
截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较上年年末的4.18亿元小幅下降12.31%。在营收大幅下滑的背景下，应收账款的回落一定程度上体现了公司对赊销政策的收紧，但3.67亿元的存量应收账款仍占前三季度总营收的93%以上，后续坏账计提的潜在风险依然较高。
| 时间节点 | 应收账款账面价值（万元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 36653.91 |
| 2025年12月31日 | 41801.31 |
应收票据规模大幅缩水
截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年年末的429.22万元大幅下降73.88%。应收票据的大幅减少，一方面可能是下游客户支付票据的意愿下降，另一方面也反映出公司在供应链中的话语权进一步削弱，回款的优质性有所降低。
| 时间节点 | 应收票据余额（万元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 112.12 |
| 2025年12月31日 | 429.22 |
存货规模大幅压降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年年末的2.54亿元同比下降38.86%。结合当期营收大幅下滑的背景来看，存货的大幅压降并非由销售带动，更多是公司主动缩减备货规模，也侧面反映出公司对后续市场销售的偏谨慎预期。
| 时间节点 | 存货账面价值（万元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 15550.38 |
| 2025年12月31日 | 25434.05 |
销售费用同比大幅收缩
2026年前三季度，公司销售费用累计发生6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降53%。销售费用的大幅缩减直接对应了公司营收规模的下滑，意味着公司在市场端的推广、渠道投入力度明显收缩，这也可能进一步影响后续产品的市场覆盖能力。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 6820.95 | 14492.11 |
管理费用同比明显下降
2026年前三季度，公司管理费用累计发生6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理费用的下降体现了公司在费用端的管控措施落地，在营收收缩阶段通过压缩内部管理开支对冲部分业绩压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 6622.07 | 8784.16 |
财务费用维持高位运行
2026年前三季度，公司财务费用累计发生3081.54万元，略高于上年同期的3028.83万元，其中利息费用达到3098.91万元。在公司营收大幅下滑、持续大额亏损的背景下，每年超过3000万元的刚性利息支出进一步加重了公司的现金流负担，债务压力居高不下。
| 统计区间 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 3081.54 | 3028.83 |
研发费用明显缩减
2026年前三季度，公司研发费用累计发生1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%。研发投入的收缩可能会影响公司后续新产品管线的推进节奏，在医药行业竞争加剧的环境下，长期研发投入不足将削弱公司的核心竞争力。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1418.77 | 2032.67 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%；第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示该增长主要来自精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、其他经营类现金支出均较上年同期出现大幅下降，通过节流实现了经营现金流的转正增长。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 8057.51 | 81.73% |
| 2026年前三季度累计 | 12506.85 | 113.83% |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模大幅收窄。主要原因是当期购建长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司明显放缓了资本开支的节奏，减少非必要的长期资产投入以保存现金流。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -1204.85 | -7352.11 |
筹资活动现金流持续大额净流出
2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续大额净流出。当期公司偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正处于集中偿还债务的阶段，筹资端的现金持续外流进一步加大了公司的整体现金流压力。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -14543.29 | -14234.24 |
风险提示
综合来看，ST葫芦娃当前面临营收大幅滑坡、主业持续大额亏损、净资产大幅缩水的多重压力，虽然通过严格管控开支实现了经营现金流的阶段性增长，但这种节流模式难以长期持续，高额的刚性利息支出、大额存量应收账款的潜在坏账风险，以及研发投入收缩对长期竞争力的负面影响，都需要投资者高度警惕，注意规避相关投资风险。
