ST葫芦娃2026年三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度实现营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司方面表示，营收大幅减少主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收端的大幅萎缩直接冲击了公司整体盈利基础，作为以儿童用药为主营业务的医药企业，核心业务收入规模近乎腰斩，凸显出当前公司在市场拓展、产品竞争力层面面临较大压力，投资者需警惕后续营收持续低迷的风险。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损幅度大幅扩大。单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，经营亏损态势延续。

净利润的大幅亏损直接侵蚀公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅为2.67亿元，较上年度末的4.13亿元大降35.32%，公司净资产规模快速缩水，持续经营的安全边际正在收窄。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模超过归母净利润，显示主业自身造血能力已经严重不足，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损。

主业经营的实质性亏损，意味着公司当前的盈利结构极度脆弱，若后续无法快速扭转营收颓势，扣非亏损规模可能进一步扩大，直接威胁公司的持续经营能力。

2026年前三季度，公司基本每股收益为-0.36元，上年同期仅为-0.03元，单位股本对应的亏损大幅提升，单三季度基本每股收益为-0.08元，每股收益持续处于负值区间。

每股收益的大幅恶化，直接反映股东权益的快速损耗，对于持有公司股份的投资者而言，单位持股对应的净资产缩水速度明显加快，投资价值进一步承压。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.31%，应收账款规模有所收缩，一定程度上降低了坏账计提的潜在压力。

尽管应收账款规模回落，但3.67亿元的应收款规模仍占当期前三季度营收的93%以上，营收下滑背景下应收款的回收风险依然较高，大额信用减值损失的潜在隐患并未完全消除。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降，降幅超过70%。

应收票据规模的大幅下降，侧面反映出公司在下游客户结算环节的话语权进一步弱化，票据类的低风险结算占比减少，后续资金回收的不确定性有所提升。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

超40%的负净资产收益率意味着公司每1元净资产在前三季度就亏损0.43元，净资产的损耗速度极快，若该态势延续，公司净资产将快速被亏空，面临较大的持续经营风险。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降约38.5%，存货规模大幅收缩。

存货规模的下降一方面可能是公司主动去库存的经营策略调整，但另一方面也与营收大幅下滑、生产端收缩直接相关，若后续需求无法回暖，去库存后产能利用率不足的问题将进一步凸显。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53%，是所有期间费用中降幅最大的项目。

销售费用的大幅收缩，直接对应公司市场推广、渠道拓展投入的锐减，这也是当期营收大幅下滑的重要诱因之一，过度缩减销售端投入可能进一步削弱公司的市场份额，形成“降投入-营收降”的负向循环。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。

管理费用的缩减体现出公司在费用端的收缩管控，但该类费用的优化空间相对有限，无法从根本上扭转公司整体亏损的局面。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持高位，其中利息费用达3098.91万元。

在公司营收大幅下滑、净利润大额亏损的背景下，每年超4000万元的利息支出成为沉重的刚性负担，进一步加剧公司的资金压力，债务偿付风险持续累积。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降约30.2%。

研发投入的缩减不利于公司后续新产品管线的推进，在医药行业竞争加剧的环境下，研发投入不足将削弱公司长期产品竞争力，影响后续业绩修复的可能性。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单三季度该指标为8057.51万元，同比增长81.73%。

经营现金流的大幅增长并非来自营收规模的扩张，而是公司精准控制各项经营性支出实现的，包括购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金均同比大幅缩减，这种“节流”带来的现金流增长不具备可持续性，无法掩盖主业经营萎缩的核心问题。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的净流出规模大幅收窄，主要是购建长期资产支付的现金从上年同期的7353.42万元降至1206.45万元。

投资支出的大幅缩减，意味着公司当期几乎没有大规模的产能扩张、项目布局动作，处于被动收缩的经营状态，长期发展动能明显不足。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续大额净流出，当期偿还债务支付的现金达2.82亿元。

筹资端的持续净流出，显示公司正在集中偿还债务，叠加经营端造血能力仅靠缩减支出维持，公司整体资金链处于紧绷状态，截至报告期末货币资金仅为3365.41万元，资金储备严重不足，流动性风险值得投资者高度警惕。

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