ST葫芦娃财报解读：营收降42.25%、经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，单季度营业收入1.53亿元，较上年同期下滑12.38%。公司披露变动主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营收规模明显收缩。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，盈利端承压明显，公司表示主要系营收下降带动营业利润大幅减少所致。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅549.88万元，扣非后亏损额高于归母净利润，说明主业自身造血能力大幅弱化，盈利端压力集中在核心经营业务层面。单季度扣非净利润为-3248.61万元，亏损规模较上年同期显著提升。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度大幅提升。第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，公司披露变动原因系报告期内净利润同比大幅减少所致，每股对应的净资产损耗速度明显加快。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着公司报告期内净资产的亏损侵蚀速度极快，股东权益的保值增值能力已出现严重恶化。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下应收规模同步收缩，侧面反映出公司当期销售回款政策收紧，下游赊销占比有所降低。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元下降73.88%，应收票据占流动资产的比重已处于极低水平，公司销售端收到的票据类结算款项大幅减少。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降38.86%，结合当期营收大幅下滑的背景来看，公司主动去库存的力度较大，通过压缩备货规模减少资金占用。

2026年前三季度销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降53.00%，是期间费用中降幅最大的项目。销售端投入的大幅缩减，一方面是公司控费的直接体现，另一方面也可能对后续市场拓展和产品动销产生长期负面影响。

2026年前三季度管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司在行政运营端的开支收缩明显，整体降本控费措施覆盖了全经营环节。

2026年前三季度财务费用发生额为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%，其中利息费用3098.91万元，利息收入仅26.34万元，说明公司有息负债规模仍处于高位，利息支出刚性，财务端压力并未随营收收缩得到缓解。

2026年前三季度研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%，产品研发端的投入力度明显减弱，长期来看可能影响公司后续新品迭代和核心产品竞争力的维持。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露变动原因系精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、其他经营类现金流出均出现明显同比下降，通过大幅压减开支实现了经营现金流的逆势转正高增。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄83.61%。主要原因是当期购建长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，公司基本暂停了大额资本开支项目。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，净流出规模基本持平。当期取得借款收到的现金1.62亿元，远低于上年同期的3.43亿元，同时偿还债务支付的现金2.82亿元，公司处于持续偿债阶段，筹资端现金持续净流出，进一步消耗公司货币资金储备。

风险提示

尽管ST葫芦娃通过极致控费实现了经营现金流的逆势增长，但核心营收规模大幅下滑、主业持续大额亏损、研发与市场投入缩减的问题不容忽视，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅2.67亿元，较上年度末下降35.32%，净资产快速缩水，叠加有息负债规模仍处高位，公司后续经营稳定性存在较大不确定性，投资者需警惕业绩持续恶化的相关风险。

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