ST葫芦娃2026三季报解读：营收同比降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动原因主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收的大幅收缩直接对公司盈利端形成明显冲击，后续业绩复苏的不确定性显著提升，需警惕营收持续低迷带来的经营风险。

报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损幅度大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，盈利端已连续报告期处于亏损状态，公司造血能力明显弱化。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益仅贡献正向收益549.88万元，扣非后亏损规模进一步扩大，说明主业自身盈利能力已出现严重恶化，并非偶发性因素导致的阶段性亏损。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损对应每股分摊的亏损额大幅提升，直接影响股东权益的实际价值摊薄。单三季度基本每股收益为-0.08元/股，盈利水平持续承压。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降12.31%。在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，侧面反映公司回款政策有所收紧，但3.67亿元的应收规模仍占当期前三季度营收的93%以上，营收质量仍存隐忧。

截至报告期末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年年末的429.22万元下降73.88%，应收票据的大幅减少一方面可能与公司结算方式调整有关，另一方面也反映下游客户开具高流动性票据的意愿降低，或侧面印证下游行业资金面偏紧的现状。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。高额的亏损直接大幅侵蚀净资产，当前净资产收益率水平已处于极高的负值区间，股东权益被快速消耗。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年年末的2.54亿元下降38.86%。存货大幅收缩一方面可能是公司主动去库存策略落地，另一方面也与营收大幅下滑、生产备货规模收缩直接相关，需关注后续去库存过程中是否伴随存货跌价损失进一步增加。

2026年前三季度公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降53.0%。在营收大幅下滑的背景下，公司大幅压缩市场推广、渠道投入类销售费用，虽然短期控制了支出规模，但长期来看可能进一步削弱产品的市场竞争力，加剧营收端的下行压力。

报告期内公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，显示公司在费用端采取了全面的节流措施，通过缩减行政开支、优化人员配置等方式压降管理成本，一定程度对冲了营收下滑带来的亏损压力。

2026年前三季度公司财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持稳定。其中利息费用为3098.91万元，高额的有息负债利息支出刚性兑付，在公司主业亏损的背景下，持续的财务费用支出进一步加大公司的资金压力。

2026年前三季度公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%。研发投入的缩减可能影响公司后续新品迭代和产品竞争力提升，长期来看不利于公司在医药行业的长期布局和技术储备积累。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示变动原因主要系精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。该指标的正向表现一定程度缓解了公司短期流动性压力，但需注意这种改善并非来自营收规模增长和盈利提升，而是通过大幅压缩各项经营性开支实现，可持续性存疑。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端净流出规模大幅收缩，主要原因是当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司明显放缓了产能建设和长期资产投入的节奏。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态。当期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在集中偿还存量有息负债，但叠加主业大额亏损、货币资金规模持续下降，后续偿债压力仍不容忽视。

针对上述多项核心指标的异动，提醒投资者高度警惕ST葫芦娃当前面临的主业盈利恶化、净资产快速消耗、流动性承压等多重风险，审慎评估投资价值。

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