ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度公司实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营收同比减少。

营收规模近乎腰斩直接冲击公司盈利基础，投资者需警惕后续若市场环境未改善，营收端的持续收缩风险。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损幅度大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，经营端亏损态势未得到扭转。公司说明亏损主因为营业收入下降导致营业利润大幅减少。

大额持续亏损直接侵蚀公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下滑35.32%，净资产规模大幅缩水。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计贡献正向收益549.88万元，主要来自1638.46万元政府补助，抵消部分非流动资产处置、其他营业外支出带来的损失。扣非亏损规模高于归母净利润，说明公司核心主业造血能力已出现严重缺口。

主业自身盈利完全无法覆盖运营成本，依赖政府补助等非经常性损益缓冲亏损，盈利可持续性存在极高不确定性。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损对应的每股亏损额大幅提升。单三季度基本每股收益为-0.08元/股，同样处于亏损区间。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，当前不存在稀释性潜在普通股的影响。

每股收益持续为负，意味着股东权益被持续消耗，长期持有股份的内在价值存在进一步下行压力。

对应扣非净利润表现，2026年前三季度扣非每股收益同样为-0.38元左右，较上年同期的-0.03元出现大幅恶化，完全反映主业经营的真实亏损水平，剔除政府补助等偶发性收益后，公司主业的每股亏损程度进一步抬升。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降12.31%，营收大幅下滑背景下应收账款同步收缩，体现出公司对下游赊销政策的收紧，回款情况有所边际改善，但3.67亿元的应收账款规模仍占当期前三季度营收的93%以上，营收质量仍处于较低水平。

大额应收账款后续若下游客户经营情况恶化，将存在大额坏账计提风险，进一步侵蚀公司利润。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元下降73.88%，应收票据规模大幅收缩，一方面是营收规模下滑带来的票据结算减少，另一方面也反映出下游客户使用票据支付的意愿下降，公司票据类回款占比明显降低。

应收票据大幅减少，后续公司经营性回款将更多依赖货币资金或应收账款，整体回款的流动性水平有所下降。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑直接反映出公司净资产的盈利效率严重恶化，每1元净资产对应产生的亏损超过0.4元。

ROE持续为负且幅度扩大，意味着公司净资产的自我造血能力完全丧失，若后续不能扭亏，净资产规模将持续快速缩水。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，在营收大幅下滑的背景下，公司主动缩减生产备货规模，去库存力度较大，有效降低了存货积压带来的减值风险。

但存货规模大幅收缩也侧面反映出公司对后续经营的偏谨慎预期，生产端的收缩可能进一步影响后续营收修复的弹性。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降53.0%，是公司期间费用中收缩幅度最大的项目。销售费用的大幅下降直接对应营收规模的收缩，公司大幅缩减了市场推广、渠道投放等相关支出。

销售端投入大幅压缩虽然短期减少了现金流出，但长期可能削弱公司产品的市场竞争力，进一步挤压后续营收增长空间。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过精简人员、压缩行政开支等方式精准控制管理类支出，报告期内支付给职工及为职工支付的现金同比下降32.4%，人力成本压降是管理费用缩减的核心原因之一。

管理费用压降属于被动式降本，长期来看可能影响团队稳定性，对公司运营管理效率产生潜在负面影响。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%，其中利息费用3098.91万元，利息收入仅26.34万元。公司有息负债规模虽有所下降，但整体债务压力仍处于高位，每年3000万元以上的利息支出成为刚性成本，进一步加大亏损压力。

当前公司净资产仅2.67亿元，有息负债规模超7.8亿元，债务负担沉重，财务费用后续仍将持续侵蚀公司利润。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，公司在营收大幅下滑的背景下，同步缩减了研发投入，新产品、新技术的研发进度可能受到影响，长期来看将削弱公司产品管线的储备实力，不利于后续核心竞争力提升。

研发投入的缩减虽然短期减少现金消耗，但长期将影响公司产品迭代能力，不利于主业的长期修复。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露增长主因为精准控制各项经营性支出，报告期内购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营活动现金流出均出现大幅下降，虽然营收回款规模同比减少1.62亿元，但总经营现金流出同比减少2.5亿元，最终实现经营现金流大额增长。

该现金流增长并非来自主业盈利改善，而是通过全面压缩各类经营性支出实现，属于不可持续的短期行为，无法掩盖主业经营疲软的本质。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。核心原因是公司大幅缩减购建固定资产、无形资产的资本开支，当期购建长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元下降83.6%，公司基本暂停了大额产能扩张类的资本投入。

资本开支的大幅收缩虽然短期减少现金消耗，但公司产能升级、新项目落地进度停滞，长期将制约公司的经营发展空间。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续两个报告期维持大额净流出状态。当期公司取得借款收到的现金1.62亿元，远低于偿还债务支付的2.82亿元，处于持续偿还存量债务的阶段，同时支付其他与筹资活动有关的现金达1.77亿元，进一步加大筹资端现金消耗。

当前公司货币资金仅3365.41万元，期末现金及现金等价物余额仅3070.39万元，现金流储备非常薄弱，叠加持续的筹资端净流出，公司短期流动性压力持续攀升，投资者需高度警惕流动性风险。

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