ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动原因主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致公司营业收入同比减少。营收规模近乎腰斩的表现，直接对公司当期盈利基本面形成明显冲击，是本报告期多项利润指标转负的核心诱因。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大。单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，当期利润端同样处于亏损状态。营收大幅下滑直接带动公司营业利润大幅缩减，最终导致报告期内净利润出现大额亏损，盈利端的压力已经持续向公司净资产层面传导。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模超过同期归母净利润，非经常性损益合计贡献正向收益549.88万元，主要来自政府补助的正向拉动。单三季度扣非净利润为-3248.61万元，亏损额高于当期归母净利润，体现出公司主业自身造血能力已经出现明显缺口，非经常性损益仅能小幅对冲部分亏损，无法扭转主业亏损的整体态势。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损对应的每股收益同比大幅下滑。单三季度基本每股收益为-0.08元/股，当期每股收益同样为负。公司披露变动原因系报告期内净利润同比大幅减少，每股收益指标直观反映出当期每股对应的盈利已经出现明显亏损，投资者所持股份对应的单位收益出现大幅缩水。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点。单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的盈利能力已经严重恶化，当期每100元净资产对应近43元的亏损，股东权益的保值增值能力面临极大挑战。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面余额为3.67亿元，较上年末的4.18亿元下降约12.31%。在当期营收规模大幅下滑的背景下，应收账款同步压降，一定程度上体现出公司对应收账款回款端的管控力度有所提升，但3.67亿元的应收规模仍占当期营收的93%以上，营收对应的账款回收效率仍处于较高压力区间，坏账计提的潜在风险值得投资者持续关注。

截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为112.12万元，较上年末的429.22万元同比大幅下降73.88%。应收票据规模大幅收缩，一方面和公司当期营收下滑、票据结算的交易规模缩减直接相关，另一方面也侧面反映出公司当期回款结构中高流动性的票据类资产占比明显降低，后续流动资产的即时变现能力有所弱化。

截至2026年9月末，公司存货账面余额为1.56亿元，较上年末的2.54亿元同比下降38.86%。存货规模大幅下降，一方面是公司主动去库存的经营策略落地，减少库存积压占用的营运资金，另一方面也和当期营收规模收缩、产销节奏调整直接相关。不过1.56亿元的存货规模仍需关注后续跌价计提的潜在风险，避免存货减值进一步侵蚀当期利润。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%。销售费用的大幅收缩，是公司精准控制经营性支出的直接体现，在营收大幅下滑的背景下，公司主动缩减市场推广、渠道投放等相关销售类开支，以此对冲营收下滑带来的盈利压力，但销售费用的大幅压降也可能对后续市场拓展、产品动销形成一定制约，长期来看或进一步影响营收恢复节奏。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理费用的同步压降，体现出公司在行政开支、人员管控等内部运营层面的降本增效举措持续落地，有效降低了当期固定运营成本，不过管理费用的收缩也需要关注是否伴随核心管理团队稳定性、内部运营效率的边际下滑风险。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，同比小幅增长1.74%。其中当期利息费用3098.91万元，利息收入仅26.34万元，财务费用几乎全部由有息负债的利息支出构成，公司当期有息负债规模仍处于较高水平，每年刚性兑付的利息支出持续侵蚀公司利润端空间，在主业亏损的背景下，刚性利息支出进一步放大了公司的盈利压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减，虽然短期降低了公司当期的费用开支，但长期来看医药企业的产品迭代、管线储备高度依赖持续的研发投入，研发费用的下滑可能影响公司后续新产品上市节奏和核心产品竞争力，对长期经营基本面的影响需要投资者警惕。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%。单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露变动原因系精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。从现金流明细来看，当期购买商品、支付职工、支付其他经营类现金开支均同比大幅下降，是经营现金流大幅改善的核心来源，不过营收下滑背景下的现金流改善并非来自主业盈利的正向拉动，可持续性仍待观察。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模同比大幅收窄。主要原因是当期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少大额投资带来的资金消耗，以此应对当期营收下滑、盈利亏损的资金压力。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态。当期公司取得借款收到的现金为1.62亿元，而偿还债务支付的现金达到2.82亿元，公司处于持续压降有息负债规模的阶段，叠加当期支付其他与筹资活动有关的现金达到1.77亿元，进一步加剧了筹资端的资金流出，虽然有助于降低后续利息支出压力，但短期也加剧了公司整体资金面的消耗，截至报告期末公司货币资金仅为3365.41万元，资金链的流动性压力需要投资者高度警惕。

整体来看，ST葫芦娃本期财报呈现出“营收利润大幅亏损、现金流靠缩减开支短暂改善”的特征，主业经营的基本面承压明显，叠加货币资金规模大幅缩水、有息负债仍处高位，后续经营恢复的不确定性较高，投资者需充分警惕相关投资风险。

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