ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司表示营收下滑主要受报告期内整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损幅度大幅扩大；单三季度归属于上市公司股东的净利润为-0.32亿元，经营端持续承压。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅为5498.84万元，对亏损的抵补作用十分有限，核心主业的盈利能力已经出现严重收缩。单三季度扣非净利润为-0.32亿元，主业造血能力明显不足。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度显著扩大；单三季度基本每股收益为-0.08元/股，盈利能力的下滑直接体现在每股收益层面，普通股东的权益被持续侵蚀。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着公司净资产的缩水速度极快，股东权益的回报水平已经处于严重负值区间。

截至2026年9月30日，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元有所下降，在营收大幅下滑的背景下，应收账款的收缩一定程度上反映了公司收紧赊销政策的策略，但3.67亿元的应收规模仍占前三季度总营收的93%以上，回款压力依然不容小觑。

截至2026年9月30日，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降，同比降幅超70%，侧面反映出下游客户使用票据结算的规模明显收缩，公司收到的高流动性票据资产大幅减少，短期流动性补充渠道进一步收窄。

截至2026年9月30日，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降近四成，在营收大幅下滑的背景下，存货的收缩一方面可能来自主动去库存的策略调整，另一方面也可能是生产端大幅缩减导致的库存规模下降，需要警惕后续供应链稳定性不足的潜在风险。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53%，在营收规模腰斩的背景下，公司大幅缩减了市场推广、渠道维护等相关销售投入，这一举措虽然短期控制了费用支出，但长期来看可能会进一步削弱产品的市场竞争力，加剧营收的下行压力。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过精简人员、压缩行政开支等方式控制管理端成本，这一降本措施在一定程度上对冲了部分营收下滑的损失，但也可能伴随核心管理团队稳定性下降的潜在风险。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，规模基本持平，其中利息费用达3098.91万元，公司有息负债的利息支出依然维持在高位，在净利润大幅亏损的背景下，刚性的利息支出进一步加剧了公司的盈利压力。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降超30%，在主业盈利能力已经大幅下滑的阶段，公司缩减研发投入，将直接影响后续新产品管线的推进速度，长期来看会削弱公司的核心产品竞争力，不利于未来的业绩修复。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度该指标为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示增长主要来自精准控制各项经营性支出，从现金流量表数据来看，购买商品支付现金、支付给职工的现金、支付其他与经营活动有关的现金均出现大幅缩减，虽然短期实现了经营现金流的转正高增，但这种通过全面压缩开支换来的现金流增长不具备可持续性。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的净流出规模大幅收缩，主要是因为购建长期资产支付的现金从上年同期的7353.42万元降至1206.45万元，公司基本暂停了大额的产能扩张、项目建设类资本开支，处于被动收缩的状态。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续处于大额净流出状态，公司当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在被动偿还存量有息负债，叠加筹资端其他相关支出高企，整体资金链的压力依然较大。截至报告期末，公司货币资金仅为3365.41万元，相较于19.97亿元的总负债规模，流动性储备明显不足，投资者需高度警惕后续的偿债风险与经营不确定性。

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