ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，仅第三季度单季营业收入为1.53亿元，同比下降12.38%。公司表示营收下滑主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收的大幅缩水直接冲击公司盈利基本面，投资者需警惕其核心业务市场竞争力下滑的潜在风险。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损规模大幅扩大。第三季度单季归母净利润为-3216.21万元，盈利端持续承压。

公司当期已无盈利支撑，持续亏损状态下所有者权益规模快速收缩，需警惕后续持续经营的潜在不确定性。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损幅度超过归母净利润，反映主业自身造血能力大幅弱化。第三季度单季扣非净利润为-3248.61万元，非经常性损益仅小幅覆盖部分主业亏损。

非经常性损益方面，当期政府补助贡献1638.46万元收益，但同时非流动资产处置、其他营业外支出合计产生净损失1090.49万元，整体非经常性损益合计仅为549.88万元，对亏损的弥补作用十分有限，主业自身经营疲软的问题十分突出。

2026年前三季度，公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股，亏损对应的每股收益下滑幅度显著。第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，每股收益持续为负，直接反映股东单位权益的持续损耗。

对应扣非净利润表现，2026年前三季度扣非每股收益为-0.38元/股，低于基本每股收益，进一步说明扣非后主业的亏损程度高于报表层面的净利润表现，公司主业经营的实际压力大于账面呈现水平。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年末的4.18亿元下降12.31%。结合当期营收大幅下滑的背景来看，应收账款规模下降一方面与营收收缩带动赊销规模缩减有关，另一方面也体现公司回款端的管控力度有所提升，降低了部分坏账计提的潜在压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据的快速收缩，反映下游客户采用票据结算的占比大幅降低，公司收现质量虽有一定提升空间，但也侧面印证下游客户付款能力整体偏弱。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，同比减少9.02个百分点。该指标大幅走低意味着公司股东权益的获利能力已深度转负，每100元股东权益当期产生超40元的亏损，股东权益被快速侵蚀。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年末的2.54亿元下降38.67%，去库幅度显著。结合当期营收下滑的背景来看，公司主动缩减生产备货规模，降低库存积压风险，减少了存货跌价准备的计提压力，但也反映公司对后续市场需求的偏谨慎判断。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元大幅下降52.94%。销售费用的大幅收缩，与当期营收下滑直接相关，公司主动缩减了市场推广、渠道投放等相关经营性支出，虽然短期降低了费用压力，但长期来看可能影响产品的市场曝光度和渠道覆盖能力。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元下降24.61%，公司通过精准管控内部运营开支、优化人员配置等方式压降管理端成本，在营收大幅下滑的背景下，一定程度对冲了部分盈利端的亏损压力。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持持平。其中利息费用为3098.91万元，利息收入仅为26.34万元，公司有息负债规模仍处于较高水平，利息支出对利润的侵蚀效应并未随营收下滑而缓解，刚性费用压力持续存在。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元下降30.20%。在主业经营承压的背景下，公司缩减了研发投入规模，长期来看可能影响后续新产品管线的推进进度，削弱公司长期产品竞争力。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示该增长主要来自精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金均较上年同期大幅下降，通过节流实现了经营现金流的逆势增长，但该增长并非来自营收端的改善，可持续性存疑。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模大幅收窄。主要原因是当期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司大幅缩减了资本开支规模，放缓了产能建设等长期投入的节奏，优先保障现金流安全。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，持续呈现大额净流出状态。当期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，同时支付其他与筹资活动有关的现金达1.77亿元，公司处于持续偿债阶段，整体资金面承压，期末现金及现金等价物余额仅为3070.39万元，流动性储备处于较低水平。

整体来看，ST葫芦娃2026年前三季度业绩呈现“营收大幅缩水、亏损快速扩大、靠节流维持现金流”的特征，股东权益已较上年末下滑35.32%，流动负债规模接近14.75亿元，流动性压力持续凸显，投资者需高度警惕公司后续经营承压、净资产进一步缩水的相关风险。

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