ST葫芦娃2026三季财报解读：营收大降42.25% 经营现金流大增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入39425.19万元，较上年同期的68271.99万元同比下降42.25%，单第三季度营业收入15338.01万元，同比下滑12.38%。公司方面表示，营收大幅减少主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收近乎腰斩的表现需要投资者高度警惕，这意味着公司原有市场份额、产品动销情况出现明显恶化，主业造血能力的基础已出现松动。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-14555.09万元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大，单第三季度净利润亏损3216.21万元。报告期内受营收下滑直接影响，公司盈利端大幅承压，从微亏滑向大额亏损区间。

大额持续亏损将直接侵蚀公司净资产，对后续融资能力、持续经营稳定性都将带来潜在冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15104.97万元，扣非后亏损规模超过归母净利润，反映出公司主业自身的盈利能力比报表层面体现的更弱，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损。第三季度单季扣非净利润为-3248.61万元，同样延续大额亏损态势。

主业核心业务无法实现正向盈利，是公司当前经营层面最核心的风险点，后续若营收无法修复，亏损规模可能进一步扩大。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股，单第三季度基本每股收益为-0.08元/股，每股对应的亏损额显著抬升。该指标直观体现了全体股东每持有一股公司股份，当期对应的净亏损已远超去年同期水平。

每股收益的大幅恶化，也将直接影响公司估值逻辑，对二级市场股价形成持续压制。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单第三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。这意味着报告期内公司每100元净资产，就对应超过42元的净亏损，净资产的消耗速度极快。

超高的负收益率会快速掏空公司股东权益，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末已大降35.32%，后续若延续该亏损节奏，公司净资产可能快速逼近负值。

截至2026年9月30日，公司应收账款账面价值为36653.91万元，较上年度末的41801.31万元下降12.31%。在营收同比大降42%的背景下，应收账款降幅远小于营收降幅，说明公司下游客户回款效率并未随营收收缩同步优化，营收质量仍存在隐忧。

后续需警惕下游客户经营状况恶化带来的坏账计提风险，进一步侵蚀公司本就薄弱的利润空间。

截至2026年9月30日，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降73.88%。应收票据的快速减少，一方面可能是公司前期票据集中到期兑付，另一方面也可能反映下游客户以票据结算的意愿下降，公司对下游的结算话语权进一步走弱。

应收票据作为安全性相对较高的应收款项类资产，规模大幅缩水也侧面印证公司整体应收款结构在弱化。

截至2026年9月30日，公司存货账面价值为15550.38万元，较上年度末的25434.05万元下降38.86%。存货规模大幅缩减，一方面是公司主动根据营收收缩节奏去库存，减少备货占用资金，另一方面也反映公司对后续市场销售的预期偏谨慎，主动压缩库存规模以降低跌价风险。

去库存虽然短期改善了资金占用情况，但也反映出公司生产端的收缩态势，主业经营的活跃度明显下降。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的14492.11万元大降52.93%。销售费用近乎腰斩，主要是公司主动大幅缩减市场推广、渠道投入等经营性支出，是报告期内控费举措的直接体现。

但需要注意的是，医药行业的销售投入与后续产品动销、市场份额维护高度相关，短期大幅削减销售费用，虽然能减少当期现金流出，但可能进一步加剧后续营收的下滑压力。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。公司通过精简人员、压缩行政开支等方式实现了管理费用的明显压降，控费成效有所体现。

管理端的节流能部分对冲营收下滑带来的亏损压力，但无法从根本上扭转主业经营的颓势。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，同比小幅增长1.74%。其中利息费用3098.91万元，利息收入仅26.34万元，公司有息负债的利息支出规模仍维持高位，在净资产持续缩水的背景下，沉重的债务利息负担进一步加大了公司的盈利压力。

当前公司总负债接近20亿元，高企的债务利息会持续消耗公司现金流，进一步加剧经营压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减，反映公司在当前经营承压的阶段，不得不收缩新药研发、技术迭代方面的投入，长期来看会削弱公司的产品竞争力，对后续长期发展形成制约。

医药行业本身研发迭代竞争激烈，研发投入的下滑可能让公司逐步丧失产品层面的核心壁垒。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为12506.85万元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单第三季度经营活动现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。该指标大幅增长并非来自营收规模扩张，而是公司精准控制各项经营性支出，大幅压缩采购、人力、市场推广等付现开支实现的。

这种靠收缩开支换来的现金流高增长不具备可持续性，一旦后续营收无法修复，经营端现金流后续很可能再度转弱。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。主要是公司本期大幅缩减购建固定资产、长期资产的资本开支，减少了大额项目投入，将有限的资金集中在维持日常经营运转上。

资本开支的大幅收缩，意味着公司产能扩张、产能升级的进程基本停滞，长期经营扩张的动能明显不足。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14543.29万元，上年同期为-14234.24万元，连续两年前三季度都保持大额净流出状态。报告期内公司偿还债务支付的现金达到28193.08万元，远高于当期取得借款收到的16244.22万元，公司正处于持续大额偿债的阶段，债务规模不断压降，但也导致筹资端持续消耗公司存量资金。

叠加经营端创造的现金流规模有限，报告期内公司现金及现金等价物净减少3241.29万元，截至三季度末货币资金仅剩余3365.41万元，现金流储备已处于较低水平，流动性风险需要投资者重点警惕。

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