ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流猛增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单季度来看，第三季度营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司方面表示，营收大幅下滑主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。营收规模的大幅收缩直接动摇了公司盈利基本面，给后续经营稳定性带来显著压力。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损幅度大幅扩大。单季度第三季度净利润为-3216.21万元，盈利端持续承压。营收的大幅下滑直接导致公司利润端由小额亏损转为大额亏损，自身造血能力出现明显缺口。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模超过归母净利润，说明公司核心主业的盈利能力已经出现严重恶化，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，主业经营颓势凸显。

2026年前三季度，公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单位股份对应的亏损额大幅提升。第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，股东权益被持续侵蚀，单位股份的含金量快速下降。

对应扣非净利润的表现，2026年前三季度公司扣非每股收益同样处于大额亏损区间，反映出扣除偶发性损益后，公司主业经营已经无法给股东带来正向收益，主业的盈利修复难度显著提升。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。不到三个季度时间，公司净资产就被侵蚀超四成，股东权益回报率表现极差，资产的获利能力几乎完全失效。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.24%。在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，体现出公司对应收账款回款端的管控有所加强，但3.67亿元的应收规模仍然占前三季度营收的93%以上，营收转化为实际现金的效率依然偏低，坏账风险仍需警惕。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元同比大降73.88%，应收票据规模的快速缩水，一方面可能是公司加大了票据兑付回款力度，另一方面也反映出下游客户以票据形式支付货款的规模大幅减少，下游客户的支付能力可能出现边际弱化。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降38.86%。存货规模的大幅下降，一方面是公司主动去库存的经营策略体现，减少库存积压带来的跌价减值风险，但另一方面也和当期营收大幅收缩、生产备货规模大幅缩减直接相关，需警惕后续如果需求修复可能出现的产能衔接不足问题。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53.08%。销售费用的大幅收缩，是公司精准控制经营性支出的直接体现，但销售端投入的大幅削减，很可能进一步影响产品的市场推广力度，反过来制约后续营收的修复空间，形成“降投入-营收降-再降投入”的负循环风险。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。管理端的成本管控取得一定成效，帮助公司在营收大幅下滑的阶段减少了刚性支出的消耗，但持续压降管理费用也可能影响内部运营团队的稳定性，带来管理效率下降的潜在隐患。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%。在公司营收大幅收缩、利润大额亏损的背景下，每年超过3000万元的利息支出成为沉重的刚性负担，进一步加剧了公司的资金消耗压力，债务成本对利润的侵蚀作用十分显著。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减，虽然短期减少了现金流出，但会直接影响公司后续新品管线的推进节奏，削弱长期产品竞争力，对医药企业的可持续发展能力带来负面作用。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，第三季度单季经营现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。经营现金流的大幅改善，主要得益于公司全面精准控制各项经营性支出，采购、薪酬、支付的其他经营类现金流出均较上年同期出现大幅下降，短期缓解了公司的资金压力，但该改善并非来自营收回款的同步增长，可持续性存在较大不确定性。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模同比大幅收窄。主要是公司大幅缩减了购建长期资产的资本开支规模，前三季度购建固定资产等长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大降83.59%，公司主动放缓了产能扩张和项目建设节奏，聚焦保现金流安全。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态。公司当期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于同期取得借款收到的1.62亿元，公司正在持续压降债务规模，但也进一步消耗了公司的货币资金储备，截至9月末公司货币资金仅余3365.41万元，短期流动性压力不容小觑，投资者需高度警惕公司后续的债务偿付和资金链风险。

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