ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入39425.19万元，较上年同期的68271.99万元同比下滑42.25%；单三季度营收15338.01万元，较上年同期下滑12.38%。公司方面表示，营收大幅下降主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收规模近乎腰斩的背后，公司原有市场拓展节奏明显受阻，主营产品的市场竞争力或面临较大挑战，投资者需警惕后续营收端持续走弱的风险。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-14555.09万元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大；单三季度归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，当期仍未实现盈利。亏损扩大的核心原因是营业收入大幅下滑，直接导致公司营业利润大幅减少。

当前公司已连续报告期出现大额亏损，盈利修复的不确定性大幅提升，持续亏损或将进一步侵蚀公司净资产，给后续经营带来更大压力。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15104.97万元，亏损规模超过归母净利润，反映出公司主业经营的造血能力已经严重不足。非经常性损益合计仅为549.88万元，完全无法覆盖主业经营产生的大额亏损。

主业层面的经营失血是当前公司面临的核心风险点，若后续主营收入无法企稳回升，仅靠偶发性收益难以扭转整体亏损的局面。

2026年前三季度，ST葫芦娃基本每股收益为-0.36元/股，上年同期仅为-0.03元/股；单三季度基本每股收益为-0.08元/股，当期同样为负值。每股收益的大幅下滑直接对应公司当期净利润的大额亏损，单位股本对应的盈利能力已出现严重倒退。

2026年前三季度，ST葫芦娃加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

该指标大幅走低意味着公司净资产的获利能力已经严重恶化，股东权益的保值增值能力完全丧失，股东账面权益正在快速缩水。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为36653.91万元，较2025年末的41801.31万元下降12.31%。应收账款规模下降一定程度上对应营收规模收缩，同时也反映出公司可能收紧了下游客户的赊销政策，以此加快资金回笼，但也可能进一步影响产品的市场铺货规模。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收票据账面价值为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下降73.88%。应收票据规模大幅缩水，一方面体现出公司当期销售回款中票据占比显著降低，另一方面也侧面印证了当期销售规模的大幅收缩，下游客户使用票据结算的场景明显减少。

截至2026年9月末，ST葫芦娃存货账面价值为15550.38万元，较2025年末的25434.05万元下降38.86%。存货规模大幅去化，一方面可能是公司主动缩减生产规模、消化原有库存以减少资金占用，另一方面也与当期营收大幅下滑、产销节奏调整直接相关。若后续营收无法回暖，低库存状态下公司后续生产端的恢复将缺乏明确指引。

2026年前三季度，ST葫芦娃销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的14492.11万元同比大降52.93%。销售费用的大幅缩减，对应公司大幅压缩了市场推广、渠道拓展等相关投入，这也是当期营收规模下滑的重要诱因之一。过度削减销售端投入，可能会进一步削弱产品的市场声量，形成“费用缩减-营收下滑”的负向循环。

2026年前三季度，ST葫芦娃管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。公司通过管控行政开支、优化人员配置等方式压降管理类支出，一定程度上对冲了部分营收下滑的压力，但这种成本端的压缩空间相对有限，无法长期支撑经营面的改善。

2026年前三季度，ST葫芦娃财务费用发生额为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中当期利息费用达3098.91万元，高额的利息支出成为公司当前固定成本端的沉重负担。截至报告期末，公司短期借款、长期借款合计超7.8亿元，债务规模高企带来的利息刚性支出，持续侵蚀公司本就薄弱的盈利空间。

2026年前三季度，ST葫芦娃研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的缩减，可能会影响公司后续新产品管线的推进节奏，在医药行业产品迭代竞争加剧的背景下，研发投入不足或将削弱公司长期核心竞争力。

2026年前三季度，ST葫芦娃经营活动产生的现金流量净额为12506.85万元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%；单三季度该指标为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示现金流增长主要源于精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金均较上年同期大幅减少。

需要警惕的是，这种现金流增长并非来自营收规模扩张带来的现金流入增加，而是靠大幅压缩经营性支出实现的，属于被动式的现金流改善，可持续性存疑。

2026年前三季度，ST葫芦娃投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模大幅收窄，核心原因是当期购建长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅缩减。公司明显放缓了资本开支节奏，暂缓了大额长期资产投入，这也侧面反映出当前公司资金面相对紧张，优先保障日常经营资金周转。

2026年前三季度，ST葫芦娃筹资活动产生的现金流量净额为-14543.29万元，较上年同期的-14234.24万元净流出规模进一步扩大。当期公司取得借款收到的现金仅16244.22万元，较上年同期的34252.51万元近乎腰斩，同时偿还债务支付的现金达28193.08万元，公司当前正处于大额偿债周期，筹资端的持续失血进一步加剧了整体资金面的压力。

截至报告期末，ST葫芦娃归属于上市公司股东的所有者权益仅为26694.56万元，较上年度末大降35.32万元，净资产快速缩水叠加高额债务压力，投资者需高度警惕公司后续的经营稳定性与债务偿付风险。

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