营业收入大幅下滑
2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单季度来看第三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示营收下滑主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 3.94 | 6.83 | -42.25% |
营收近乎腰斩的表现直接冲击公司盈利基本盘，对于主营儿童制药的ST葫芦娃而言，核心业务的收入收缩将直接影响后续产能布局与市场拓展能力，投资者需警惕其主业造血能力持续弱化的风险。
净利润持续大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-0.11亿元，亏损规模大幅扩大，第三季度单季归母净利润为-3216.21万元。报告期内公司利润总额为-1.43亿元，上年同期仅为-321.97万元，亏损幅度显著提升。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | -1.46 | -0.11 |
| 利润总额（亿元） | -1.43 | -0.03 |
大额亏损直接侵蚀公司净资产，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅为2.67亿元，较上年度末的4.13亿元同比大降35.32%，公司净资产规模快速缩水，偿债安全边际进一步收窄。
扣非净利润亏损扩大
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计贡献收益5498.84万元，其中政府补助收益达1638.46万元，非经常性损益对当期利润形成一定支撑，但仍无法覆盖主业的大额亏损。
主业经营层面的亏损程度高于账面净利润表现，说明公司核心医药产品的经营盈利能力已经出现严重问题，非经常性损益的可持续性较弱，后续若失去补助等收益支撑，亏损规模可能进一步扩大。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，每股对应的净资产收益水平大幅恶化，直接反映每股对应的公司盈利贡献能力出现断崖式下滑。
对于持有公司股份的投资者而言，每股收益的大额亏损意味着公司内在价值持续损耗，长期持有面临的资产缩水风险显著提升。
扣非每股收益同步走低
对应扣非净利润的大额亏损，公司扣非后每股收益同样为负值，扣除偶发性收益后每股对应的主业经营亏损幅度进一步高于账面每股收益水平，真实反映主业的经营质量已处于严重亏损区间。
应收账款规模有所收缩
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年末的4.18亿元同比下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，侧面反映公司当期销售回款的管控力度有所提升。
| 指标 | 2026年9月末 | 2025年末 |
|---|---|---|
| 应收账款（亿元） | 3.67 | 4.18 |
但3.67亿元的应收账款规模依然占到当期营收的93%以上，营收几乎全部以赊销形式体现的特征依然存在，后续坏账计提的潜在风险仍需持续关注。
应收票据大幅减少
截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年末的429.22万元同比大降73.88%，应收票据规模大幅收缩，一方面反映当期下游客户采用票据结算的比例大幅降低，另一方面也体现公司票据类流动性资产的储备明显减少。
流动性资产中应收票据的快速缩水，会进一步降低公司使用票据快速支付结算的灵活性，短期流动性调度的可选空间被压缩。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。
该指标意味着公司当期每100元净资产就产生42.83元的亏损，净资产的获利能力已经完全反转，大额的权益损耗直接将公司置于净资产快速缩水的高风险区间。
存货规模显著下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年末的2.54亿元同比下降38.5%，存货规模大幅收缩，体现公司在营收下滑背景下主动缩减生产备货，去库存的动作较为明显。
| 指标 | 2026年9月末 | 2025年末 |
|---|---|---|
| 存货（亿元） | 1.56 | 2.54 |
存货规模下降虽然降低了存货跌价的潜在风险，但也侧面反映公司对后续市场销售的预期极度谨慎，生产端的收缩将进一步影响后续营收恢复的弹性。
销售费用大幅压缩
2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，上年同期为1.45亿元，同比大降53%，销售费用的大幅缩减直接对应营收端的收缩，公司主动砍减了大量市场推广、渠道投放相关的支出。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 销售费用（亿元） | 0.68 | 1.45 |
但医药行业的销售投入与后续市场份额维持高度相关，大幅削减销售费用可能会进一步丢失现有市场渠道，形成“降费-营收进一步下滑”的负向循环。
管理费用明显收缩
2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，上年同期为8784.16万元，同比下滑24.61%，体现公司在费用端的管控力度持续加大，通过缩减行政开支、人员优化等方式压降运营成本。
管理费用的收缩虽然短期改善了成本端压力，但过度压缩管理类投入可能会影响公司后台运营体系的稳定性，长期来看并不利于公司的内部治理效率提升。
财务费用维持高位
2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，基本维持高位，其中当期利息费用达3098.91万元，公司有息负债规模较高带来的利息支出压力并未随着营收下滑得到缓解。
在公司净资产大幅缩水的背景下，每年3000万元以上的刚性利息支出进一步侵蚀公司利润，债务利息负担已经成为当前公司经营层面的沉重枷锁，债务违约的潜在风险持续累积。
研发费用同步缩减
2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，上年同期为2032.67万元，同比下滑30.2%，研发投入的缩减直接影响公司后续新产品管线的推进进度，对于医药企业而言，研发投入不足将直接削弱长期产品竞争力，后续缺乏新品支撑的公司很难扭转营收下滑的趋势。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，上年同期为5849.09万元，同比大增113.83%，第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示现金流改善主要来自精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营类现金均较上年同期大幅下降。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（亿元） | 1.25 | 0.58 | 113.83% |
但这种现金流改善并非来自主业营收的现金流入增长，而是完全依靠压减各项经营性支出实现，属于被动式的现金流优化，不具备可持续性，一旦后续支出压无可压，经营现金流将重新面临承压风险。
投资活动现金流小幅净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模大幅收窄，主要是当期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，公司几乎完全暂停了大额长期资产的资本开支，收缩态势十分明显。
暂停资本开支虽然短期减少了现金消耗，但长期来看公司产能升级、生产线改造的进度停滞，将进一步拉大与同行业企业的技术差距，后续产能竞争力持续下滑。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，当期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司处于大额偿债阶段，筹资端持续净流出进一步消耗公司账面货币资金，截至报告期末公司货币资金仅剩余3365.41万元，较上年末的7820.98万元近乎腰斩，短期流动性储备已经处于极度紧张的状态。
整体来看，ST葫芦娃2026年前三季度呈现出“营收腰斩、大额亏损、靠压支出换现金流”的特征，净资产快速缩水、货币资金大幅减少、有息债务压力沉重，多重风险交织，投资者需高度警惕公司后续持续经营能力的不确定性，规避潜在的退市与债务违约风险。
