ST葫芦娃2026三季报解读：营收降42.25%、经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单三季度营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示收入下滑主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收规模近乎腰斩的态势直接冲击公司盈利基本面，投资者需警惕后续若市场环境未出现改善，营收端的持续收缩将进一步挤压公司生存空间。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损幅度大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，业绩持续承压。

当期大额亏损直接吞噬公司净资产，报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降35.32%，账面净资产规模仅剩余2.67亿元，公司持续经营的净资产安全垫快速变薄。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅贡献收益549.88万元，无法覆盖核心经营层面的大额亏损，说明公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口。

扣非亏损规模超过归母净利润，意味着非经常性损益仅能小幅对冲部分亏损，主业经营的颓势没有得到任何实质性扭转，后续若失去政府补助等非经常性收益支撑，公司亏损压力将进一步抬升。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股，盈利水平同比大幅恶化。

每股收益的大幅下滑直接反映普通股东权益被快速稀释，当前公司股价估值逻辑已完全脱离业绩基本面，投资者需警惕后续业绩亏损带来的估值进一步下修风险。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

超40%的加权平均净资产收益率为负，意味着公司当期几乎亏掉了近半数期初净资产，净资产的快速缩水将直接推高公司资产负债率，当前公司资产负债率已经达到86.4%，偿债风险持续攀升。

2026年9月末公司应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元有所下降，侧面反映公司在营收下滑背景下收紧了赊销政策，加快了应收款项的回收节奏。

虽然应收规模下降，但3.67亿元的应收账款占同期营收比例接近93%，说明公司大部分销售收入仍以赊销形式存在，账款回收的坏账风险并未完全消解，后续若下游客户经营出现波动，大额坏账将进一步侵蚀公司利润。

2026年9月末公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅减少，反映公司当期收到的商业票据规模明显收缩，也侧面印证下游客户的票据支付能力出现下滑。

应收票据的大幅减少，意味着公司可用于背书流转、贴现的优质金融资产规模收缩，后续公司的短期支付灵活性将受到一定限制，流动性缓冲空间被进一步压缩。

2026年9月末公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元大幅下降，公司主动去库存的动作十分明显，通过削减备货规模来适配当前大幅下滑的营收水平，减少存货积压带来的跌价风险。

虽然去库存短期降低了跌价计提压力，但存货规模大幅收缩也反映公司对后续市场需求的偏谨慎预期，若后续需求出现边际回暖，公司可能面临备货不足错失市场机会的风险。

2026年前三季度销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大幅下降，公司在营收收缩背景下主动砍减了市场推广、渠道投放等销售端支出，通过节流方式控制整体运营成本。

销售费用近乎腰斩的投入，短期虽然降低了成本压力，但长期来看将直接削弱公司产品的市场曝光度和渠道渗透能力，进一步加剧营收端的下滑趋势，形成“减投入-降收入-再减投入”的负向循环。

2026年前三季度管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降，公司通过精简人员、压缩行政开支等方式控制管理端成本，优化内部运营效率。

管理费用的压降空间相对有限，当前公司管理端的压缩已经触及常规运营开支，后续进一步缩减管理费用可能影响内部管理体系的正常运转，反而带来运营风险。

2026年前三季度财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用达到3098.91万元，高额的有息负债利息支出成为公司刚性的成本负担。

当前公司货币资金仅剩余3365.41万元，根本无法覆盖短期3.74亿元的借款规模，高额利息持续吞噬公司现金流，债务滚续压力极高，后续若融资环境收紧，公司极有可能出现流动性兑付危机。

2026年前三季度研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降，公司在盈利承压背景下削减了研发端的投入，新品研发进度可能受到影响。

研发投入的缩减将直接影响公司后续新品管线的推进速度，在医药行业竞争持续加剧的背景下，新品断档将进一步削弱公司长期核心竞争力，主业复苏的难度持续加大。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比增长113.83%，单三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%，公司表示主要系精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现增长。

经营现金流的转正和大幅增长并非来自营收端的改善，而是通过大幅压缩采购、人员、市场等经营性支出实现的，这种改善的可持续性存疑，一旦后续支出无法继续压缩，经营现金流将立刻重回承压状态。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模大幅收缩，公司基本停止了大额的产能扩建、对外投资等资本开支动作。

资本开支的近乎停滞，虽然短期减少了现金消耗，但也意味着公司产能升级、业务拓展的动作全面暂停，长期来看将导致公司产能迭代落后于行业竞争对手，进一步拉大与同行的差距。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，公司当期持续偿还大额到期债务，筹资端整体呈现净流出状态。

在经营造血能力不足的背景下，持续大额偿还债务进一步消耗公司本就紧张的货币资金，报告期末公司现金及现金等价物仅剩余3070.39万元，流动性储备已经处于极低水平，短期偿债压力极高，投资者需高度警惕公司后续可能出现的债务逾期风险。

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