ST葫芦娃财报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单季度来看，第三季度营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示营收下滑主要受报告期内整体市场环境及供需关系等因素综合影响，营收端的大幅收缩直接对公司盈利基本面形成冲击。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，营收端的持续下滑是公司利润端亏损扩大的核心诱因，当前盈利端的承压态势十分显著。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模高于同期归母净利润，反映出公司主业自身的造血能力已经出现明显恶化，非经常性损益仅小幅对冲了部分主业亏损，主业经营质量下行压力凸显。

2026年前三季度，ST葫芦娃基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，亏损幅度大幅提升；第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，直接反映出当期公司每股对应的盈利水平已进入深度亏损区间，对股东权益的摊薄效应十分明显。

受扣非净利润大幅亏损影响，2026年前三季度ST葫芦娃扣非每股收益同样为-0.38元左右，完全反映主业经营的实际盈利表现，进一步印证公司主营业务当前的创收创利能力已出现明显滑坡，主业造血能力亟待修复。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降12.31%，在营收规模大幅下滑的背景下，应收账款的同步回落一定程度上体现出公司对应收款项的管控力度有所加强，但3.67亿元的应收规模仍占前三季度总营收的93%以上，营收对赊销的依赖度仍处于较高水平，后续坏账计提风险值得投资者警惕。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元同比下滑73.88%，应收票据的大幅减少一方面和公司营收规模收缩、票据结算规模同步下降有关，另一方面也反映出下游客户以票据形式支付货款的意愿明显降低，公司在产业链中的话语权有所弱化。

2026年前三季度，ST葫芦娃加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期大幅减少41.22个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点，该指标大幅下行直接体现出公司当期净资产的获利能力已经出现严重恶化，股东权益的保值增值能力完全失效。

截至2026年9月末，ST葫芦娃存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.5%，存货规模的大幅下降主要是公司在营收收缩背景下主动去库存的操作，既减少了库存积压带来的跌价损失风险，也加快了资金周转效率，但也侧面反映出公司当前生产端的扩张意愿已经处于极低水平。

2026年前三季度，ST葫芦娃销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%，销售费用的大幅缩减是公司主动控费的直接体现，对应销售端的投放力度明显收缩，在营收已经大幅下滑的背景下，销售端投入的减少可能会进一步影响后续市场拓展能力，形成“营收下滑-缩减销售投入-营收继续下滑”的负循环风险。

2026年前三季度，ST葫芦娃管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司在报告期内对管理端的各项非必要支出进行了精准管控，有效降低了整体运营成本，一定程度上对冲了部分营收下滑带来的利润压力，但管理费用的压降空间后续也将逐步收窄。

2026年前三季度，ST葫芦娃财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用支出3098.91万元，高额的利息支出反映出公司当前债务规模仍处于较高水平，财务端的刚性支出并未随着营收下滑同步下降，成为公司盈利端持续承压的重要固定负担。

2026年前三季度，ST葫芦娃研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，研发投入的缩减虽然短期降低了费用压力，但长期来看会影响公司新产品管线的推进进度，削弱公司在医药赛道的长期核心竞争力，对后续营收的修复形成潜在制约。

2026年前三季度，ST葫芦娃经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%；第三季度单季经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示该增长主要来自精准控制各项经营性支出，经营端现金流的大幅改善是当前财报中为数不多的亮点，但该增长并非来自营收规模扩张带来的现金流入增加，而是通过压缩采购、薪酬、销售等各类支出实现的，可持续性仍有待观察。

2026年前三季度，ST葫芦娃投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模大幅收窄，主要是公司当期购建固定资产、无形资产支付的现金从上年同期的7353.42万元大幅降至1206.45万元，公司基本暂停了大额的长期资产购建投入，战略层面已经转向保守收缩的经营策略。

2026年前三季度，ST葫芦娃筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续处于大额净流出状态，公司当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在加速偿还存量债务，但这也进一步消耗了公司的货币资金储备，截至2026年9月末公司货币资金仅剩余3365.41万元，短期流动性压力不容小觑，投资者需警惕后续公司债务偿付及流动性相关风险。

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