ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流增超113%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下滑42.25%，单三季度营收1.53亿元，同比下降12.38%。公司披露变动主因为报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收端的大幅缩水直接冲击了公司整体盈利基底，经营基本面承压明显。

报告期内公司盈利端转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为盈利-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单三季度归母净利润为-3216.21万元，营收下滑直接导致营业利润大幅减少，是亏损的核心诱因。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损规模较上年同期显著扩大，主要源于报告期内利润总额大幅减少。非经常性损益合计贡献正向收益549.88万元，其中政府补助到账1638.46万元，一定程度上对冲了部分亏损，但无法扭转主业经营疲软的态势。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股，该指标变动核心原因是报告期内净利润同比大幅减少，每股对应的亏损额显著提升，股东单位权益的盈利能力被大幅稀释。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。净资产收益率的大幅下滑，直接反映出公司自有资本的盈利效率急剧恶化，股东权益的保值增值能力面临严峻挑战。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降约12.31%。营收规模收缩的背景下，应收账款同步回落，侧面反映出公司本期销售回款的管控力度有所提升，但3.67亿元的应收规模仍占当期前三季度营收的93%以上，账款回收的坏账风险依旧值得警惕。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据规模的快速收缩，一方面可能源于本期结算结构调整，另一方面也反映出公司本期收到的高流动性票据资产明显减少，短期票据兑付的缓冲空间被压缩。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元下降38.86%。存货规模的大幅下滑，或是公司主动去库存、减少备货以匹配收缩的营收规模的举措，可降低库存积压带来的跌价减值风险，但也需警惕备货不足可能影响后续订单交付的潜在问题。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53.0%。销售费用的大幅收缩与本期营收规模下滑直接匹配，公司主动缩减了市场推广、渠道投放等相关支出，在营收疲软阶段通过控费减少资源消耗，但也可能对后续市场拓展动能造成负面影响。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%。公司在报告期内同步管控行政运营、人员管理等相关开支，整体降本控费的导向明确，在营收收缩阶段有效对冲了部分盈利端的亏损压力。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元小幅增长1.74%，其中利息费用支出3098.91万元，与上年同期基本持平。尽管公司本期持续偿还债务，但存量有息负债规模仍处高位，利息支出刚性，对利润端的侵蚀压力并未得到明显缓解。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下滑30.20%。研发投入的缩减虽短期降低了费用压力，但长期来看可能影响公司新产品管线推进、现有产品迭代的进度，削弱公司在医药赛道的长期核心竞争力。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单三季度经营现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露该增长主因为精准控制各项经营性支出，经营性现金净流入实现大幅提升，在主业亏损阶段经营现金流转正大幅缓解了公司短期流动性压力。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。主要源于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司大幅缩减了资本开支规模，暂缓了大额项目投入，以优先保障日常运营的流动性。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，持续保持大额净流出状态。本期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，处于持续偿债去杠杆的阶段，叠加货币资金规模较年初大幅缩水，公司后续的债务偿付压力、流动性储备水平需要投资者重点警惕。

整体来看，ST葫芦娃本期虽通过全维度控费、缩减资本开支实现了经营现金流的大幅改善，但营收近乎腰斩、主业大额亏损、净资产大幅缩水的基本面风险仍十分突出，投资者需高度警惕后续公司经营业绩持续疲软、流动性承压的潜在风险。

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