ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流暴增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%；单三季度营业收入1.53亿元，同比下降12.38%。公司表示，营收下滑主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收的大幅缩水直接打破了公司原有经营平衡，是后续多项利润指标转亏的核心诱因，投资者需要警惕公司主营业务市场竞争力下滑的长期风险。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期该数值为-0.11亿元，亏损规模大幅扩大；单三季度归属于上市公司股东的净利润为-0.32亿元，盈利表现持续走弱。

在营收大幅收缩的背景下，公司未能通过成本端的优化覆盖收入缺口，最终导致净利润出现大额亏损，股东权益被持续侵蚀。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，亏损幅度进一步超过归母净利润，反映公司核心主营业务的盈利能力已经出现深度承压状态。单三季度扣非净利润为-0.32亿元，主营业务自身造血能力明显不足。

扣非净利润的大额亏损，说明公司当前的亏损并非偶发因素导致，而是主营业务经营效率下滑的直接体现，可持续经营能力面临考验。

受净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元，上年同期为-0.03元，亏损对应的每股收益明显扩大；单三季度基本每股收益为-0.08元，盈利表现较上年同期大幅恶化。

每股收益的大幅转亏，直接对应股东单位权益的大幅缩水，投资者所持股权对应的账面净资产价值持续下降。

对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，反映公司剔除偶发损益后的真实每股盈利水平已经完全进入亏损区间，主营业务的盈利贡献已经无法覆盖每股对应的成本支出。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元同比下降12.31%，应收账款规模随营收规模同步收缩。

应收账款的同步下降，一方面是营收规模收缩带来的自然结果，另一方面也侧面反映公司加大了应收款项的回款力度，但当前3.67亿元的应收规模仍占前三季度总营收的93%以上，回款压力依然较大。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据规模近乎腰斩。

应收票据的大幅减少，一方面可能是公司前期票据完成兑付，另一方面也反映下游客户使用票据结算的意愿明显下降，或侧面印证下游终端的资金周转情况同样不容乐观。

2026年前三季度，ST葫芦娃加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

净资产收益率的大幅跳水，意味着公司当前每100元净资产就要产生42.83元的亏损，股东权益的保值增值能力已经完全丧失，投资回报的不确定性急剧升高。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元同比下降38.86%，存货去化力度显著。

存货的大幅压降，一方面是公司主动优化库存管理、减少备货的结果，另一方面也和营收大幅下滑后产销节奏放缓直接相关，库存积压的风险得到阶段性缓解，但也反映公司生产端的扩张已经全面停滞。

2026年前三季度，公司销售费用合计0.68亿元，较上年同期的1.45亿元同比下降53.0%，销售费用近乎腰斩。

销售费用的大幅缩减，是公司精准控制经营性支出的直接体现，但医药行业向来高度依赖渠道推广和市场投放，销售端投入的大幅收缩，很可能进一步加剧后续营收增长的压力，形成“营收下滑-砍销售投入-营收进一步下滑”的负循环。

2026年前三季度，公司管理费用合计0.66亿元，较上年同期的0.88亿元同比下降24.61%，行政端的成本管控成效明显。

管理费用的压降帮助公司减少了不必要的行政开支，但总规模依然维持在6000万元以上，刚性管理成本的存在，在营收下滑阶段进一步放大了利润端的亏损压力。

2026年前三季度，公司财务费用合计0.31亿元，较上年同期的0.30亿元基本持平，利息支出规模维持在相对高位。

在公司总负债接近20亿元的背景下，每年稳定产生的3000万元以上利息支出，成为吞噬利润的刚性固定支出，在主营业务亏损阶段进一步加大了公司的经营负担。

2026年前三季度，公司研发费用合计0.14亿元，较上年同期的0.20亿元同比下降30.20%，研发投入力度有所减弱。

研发投入的收缩，短期可以帮助公司减少现金流出，但长期来看会影响公司新品管线的推进速度，削弱产品核心竞争力，对公司长期发展的潜在负面影响不容忽视。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的0.58亿元同比增长113.83%；单三季度经营活动现金流净额0.81亿元，同比增长81.73%。公司表示，该增长主要来自精准控制各项经营性支出。

经营现金流的大幅转正增长，是公司在营收下滑阶段通过全面收缩各项经营性支出实现的阶段性成果，短期改善了公司的现金流安全垫，但这种增长并非来自营收和利润的同步改善，可持续性存在较大疑问，投资者不能将其等同于经营基本面的反转。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，投资端的现金净流出规模大幅收窄。

投资净流出的大幅收缩，主要是因为公司本期购建固定资产、无形资产支付的现金从上年同期的7353.42万元，大幅下降至1206.45万元，公司已经全面暂停了大规模的资本开支项目，进入战略收缩阶段，侧面反映公司已经无心进行产能扩张和新业务布局。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，筹资端持续保持大额净流出状态。

筹资活动的大额净流出，主要是公司本期偿还债务支付的现金达到2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在集中资金偿还存量债务，侧面反映当前公司的外部融资环境已经明显收紧，后续通过筹资活动补充现金流的空间十分有限。

整体来看，ST葫芦娃当前正处于营收大幅下滑、主业大额亏损、全面收缩各项开支的阶段性阵痛期，虽然短期通过控费实现了经营现金流的阶段性增长，但主营业务的盈利危机尚未解除，股东权益持续被侵蚀，投资者需要高度警惕后续经营业绩进一步恶化的相关风险。

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