ST葫芦娃2026年三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%，单第三季度营业收入1.53亿元，同比下滑12.38%。公司表示营收大幅减少主要受整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收端的大幅收缩直接动摇了公司盈利基本盘，作为以儿科中成药为核心业务的企业，营收近乎腰斩的表现需要投资者高度警惕其市场份额流失、产品动销不畅的潜在风险。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大，单三季度净利润亏损3216.21万元，已连续报告期处于净亏损状态。

当期大额亏损直接侵蚀公司净资产，已对股东权益造成明显损害，若后续经营未能改善，公司面临的持续经营风险将持续攀升。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计仅5498.84万元，其中政府补助贡献1638.46万元，非经常性损益的正向贡献完全无法覆盖主营业务的大额亏损，说明公司核心主业的盈利能力已经出现严重恶化。

扣非亏损规模大于归母净利润，意味着公司扣除偶发性收益后，主业造血能力已完全失效，盈利修复的难度远超市场预期。

2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单三季度基本每股收益为-0.08元/股，每股对应的净资产被持续亏损大幅摊薄。

每股收益的大幅下滑直接反映股东单位权益的缩水，对于持有公司股份的投资者而言，账面权益正在持续被亏损消耗。

对应扣非净利润的表现，2026年前三季度扣非每股收益同样为-0.38元/股左右，完全反映主业经营的亏损状态，没有非经常性损益的缓冲，主业经营的真实压力完全体现在每股收益层面，投资者需要警惕主业长期亏损带来的估值下修风险。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值3.67亿元，较上年末的4.18亿元同比减少12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，一方面可能是公司收紧了渠道赊销政策，另一方面也可能是下游经销商拿货意愿大幅下降，导致赊销规模自然缩减。

尽管应收账款规模有所下降，但3.67亿元的规模仍占前三季度营收的93%以上，回款压力依然不小，后续坏账计提的潜在风险仍需持续关注。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年末的429.22万元大幅下降73.88%，应收票据规模近乎腰斩，反映下游客户使用票据结算的占比快速降低，侧面印证下游客户资金紧张、支付能力下降的行业现状。

应收票据的快速收缩并不属于经营质量提升的信号，反而可能是下游客户结算能力弱化的体现，需警惕后续应收款项的回收风险。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

超过40%的负净资产收益率意味着公司当期亏损已经吞噬了接近半数的股东账面权益，ROE的大幅恶化直接反映公司为股东创造价值的能力已经完全反转，进入快速侵蚀股东财富的阶段。

截至2026年9月末，公司存货账面价值1.56亿元，较上年末的2.54亿元同比减少38.86%，存货规模大幅收缩，一方面可能是公司主动去库存、减少生产备货，另一方面也与营收大幅下滑、产品动销不及预期下主动压缩库存规模有关。

存货规模下降虽然短期降低了存货跌价准备的计提压力，但也反映公司对后续市场销售的预期极度谨慎，生产端收缩的态势十分明显。

2026年前三季度销售费用6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降52.94%，销售费用近乎腰斩，公司大幅削减了市场推广、渠道维护等方面的投入。

销售费用的大幅收缩虽然短期降低了费用端压力，但医药行业尤其是OTC品类的市场推广投入直接影响产品动销，削减销售投入很可能进一步加剧后续营收的下滑，形成“营收下滑-砍费用-营收进一步下滑”的负向循环。

2026年前三季度管理费用6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过缩减行政开支、优化人员配置等方式控费，一定程度上对冲了部分营收下滑的压力。

管理端的控费空间相对有限，无法长期通过压缩管理费用来抵消主业亏损的影响，控费只能作为短期缓冲手段，无法从根本上改善公司经营基本面。

2026年前三季度财务费用3081.54万元，较上年同期的3028.83万元微增1.74%，其中利息费用3098.91万元，高额的利息支出完全吞噬了当期少量的利息收入，公司有息负债带来的财务成本依然居高不下。

在公司营收大幅下滑、持续大额亏损的背景下，每年超3000万元的刚性利息支出进一步加大了公司的现金流压力，债务负担已经成为公司经营的沉重包袱。

2026年前三季度研发费用1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%，公司主动缩减了研发投入，新品研发、管线推进的节奏明显放缓。

医药行业的长期竞争力依赖研发管线的持续推进，研发投入的缩减将直接影响公司后续新品储备，削弱长期产品竞争力，不利于公司长期经营修复。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单三季度经营活动现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。

经营现金流的大幅增长并非来自营收盈利的改善，而是公司精准控制各项经营性支出，购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营活动现金流均较上年同期大幅下降，属于收缩性的现金流改善，并非经营质量实质性提升的信号，这种改善的可持续性存疑。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄83.61%，主要是公司大幅缩减了购建固定资产的投入，当期购建长期资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降。

公司几乎暂停了大规模的产能扩张、项目建设，收缩态势十分明显，虽然短期减少了资本开支的现金消耗，但也意味着公司长期产能升级、业务拓展的进程几乎停滞，长期成长空间被大幅压缩。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，连续报告期保持大额净流出状态，当期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远高于当期取得借款收到的1.62亿元，公司正在持续偿还存量债务。

持续的筹资净流出叠加经营端的亏损消耗，截至三季度末公司货币资金仅3365.41万元，较上年末的7820.98万元大幅减少，账面货币资金规模已经处于较低水平，公司短期流动性压力正在快速累积，投资者需要高度警惕后续的流动性风险。

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