ST葫芦娃财报解读：营收大降42.25% 经营现金流暴增113.83%

2026年前三季度ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比下降42.25%；单第三季度营业收入为1.53亿元，同比下降12.38%。公司方面表示，营收下滑主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响。

营收端的大幅收缩直接冲击公司盈利基本面，后续需警惕市场需求持续疲软带来的经营压力。

2026年前三季度ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模大幅扩张。单第三季度归母净利润为-3216.21万元，当期已陷入亏损状态。

净利润的大幅下滑直接侵蚀公司所有者权益，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末大降35.32%，净资产厚度被明显削弱。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，相较归母净利润亏损额高出549.88万元，非经常性损益合计贡献正向收益549.88万元，主要来自1638.46万元政府补助的正向拉动，同时被非流动性资产处置损失、其他营业外支出抵消部分收益。单第三季度扣非净利润为-3248.61万元，亏损规模略高于当期归母净利润。

扣非后亏损规模更大，反映公司主业自身造血能力已经出现明显缺口，盈利质量堪忧。

受净利润大幅亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股；单第三季度基本每股收益为-0.08元/股，盈利水平较上年同期大幅恶化。

每股收益的大幅转亏直接影响公司估值基础，普通股东的账面收益已出现明显缩水。

对应扣非净利润的表现，2026年前三季度扣非每股收益低于基本每股收益，反映扣非后主业的亏损程度比报表层面净利润体现的情况更为严峻，公司主业经营的实际压力大于账面体现水平。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元同比下降12.31%，公司对应收账款的回款管控力度有所提升，一定程度上降低了坏账计提风险。

在营收大幅下滑的背景下应收账款同步收缩，需警惕后续公司为拉动营收再度放宽信用政策，反而推高应收坏账风险。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为112.12万元，较2025年末的429.22万元大降73.88%，应收票据的大幅减少一方面可能来自票据到期兑付，另一方面也侧面反映下游客户使用票据结算的规模明显下降，或与下游客户资金面收紧有关。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。

该指标大幅为负，意味着公司当期净资产被大幅侵蚀，股东权益的回报率已经处于深度亏损区间，长期来看将不断消耗公司的净资产家底。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元同比大降38.86%，存货规模的大幅收缩，一方面与公司主动去库存策略有关，另一方面也和当期营收下滑、生产备货规模缩减直接相关。

存货规模下降虽然降低了存货跌价计提的潜在风险，但也反映公司当前生产经营的扩张意愿明显不足，后续需关注去库存完成后营收能否企稳回升。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降52.94%，是公司期间费用中收缩幅度最大的项目，主要系公司主动缩减市场推广、渠道投放等相关经营性支出，配合控费策略落地。

销售费用的大幅收缩虽然短期降低了成本压力，但也可能削弱公司的市场推广力度，进一步影响后续产品的市场铺货和动销能力，反而加剧营收下滑的压力。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过管控行政开支、优化人员配置等方式缩减管理类支出，控费成效有所体现。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元小幅增长1.74%，其中利息费用为3098.91万元，利息收入仅为26.34万元，公司有息负债的利息支出压力始终维持在高位，在净资产大幅缩水的背景下，债务负担进一步凸显。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%，研发投入的缩减可能影响公司后续新产品管线的推进进度，削弱长期产品竞争力。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%；单第三季度经营活动现金流净额为8057.51万元，同比增长81.73%。公司表示该增长主要来自精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付给职工、支付各项税费以及其他经营相关现金流出均较上年同期出现大幅下降。

需要提示投资者的是，经营现金流的高增长并非来自营收规模扩张带来的现金流入提升，而是靠压缩各类经营性支出实现，这种增长的可持续性存在明显疑问，一旦后续支出管控空间耗尽，经营现金流很可能再度转弱。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄，主要系当期购建固定资产、无形资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司当期的资本开支节奏明显放缓，几乎停止了大额长期资产的投入。

资本开支的大幅收缩虽然短期减少了资金占用，但也反映公司当前没有新增产能、项目扩张的计划，经营层面偏保守，长期成长动能不足。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，持续保持大额净流出状态。当期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，同时取得借款收到的现金仅为1.62亿元，整体处于借新还旧、压缩债务规模的阶段，叠加其他与筹资活动有关的现金支出1.77亿元，公司筹资端持续消耗存量资金。

结合当前公司货币资金仅为3365.41万元，较上年末大降57%，叠加超19.97亿元的总负债规模，公司后续的流动性压力值得投资者高度警惕，需持续关注其债务偿付能力变化。

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