ST葫芦娃2026三季报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比大降42.25%，单季度来看，第三季度营收1.53亿元，同比下滑12.38%。公司披露变动原因系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营业收入同比减少。营收规模的大幅收缩直接对公司整体盈利基本面造成冲击。

受营收大幅下滑拖累，2026年前三季度ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期仅亏损1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大。第三季度单季归母净利润亏损3216.21万元，盈利端承压显著。

2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，非经常性损益合计贡献正向收益549.88万元，主要来自政府补助的1638.46万元收益，仍无法覆盖经营端的大额亏损，反映公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口。

2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，较上年同期的-0.03元/股亏损幅度大幅扩大，第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，投资者对应每股权益的亏损程度明显抬升。

对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同样处于大幅亏损区间，主营业务层面的盈利缺失，使得每股对应的扣非后权益缩水速度加快。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较2025年末的4.18亿元下降约12.31%，在营收大幅下滑的背景下，应收账款规模同步收缩，侧面反映公司本期回款政策有所收紧，但3.67亿元的应收规模仍占前三季度总营收的93%以上，营收质量仍存隐忧。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下降73.88%，票据类应收款项的大幅减少，一方面或与公司本期调整结算方式相关，另一方面也反映下游客户票据支付的意愿和能力有所弱化。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期大幅减少41.22个百分点，第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点，净资产的亏损侵蚀速度远超往年，股东权益被快速消耗。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较2025年末的2.54亿元下降38.86%，公司在营收收缩的同时主动去化库存，减少生产端的资金占用，结合财报数据，本期资产减值损失达1948.27万元，远超上年同期的815.86万元，存货跌价计提或是存货规模下降的重要原因之一。

2026年前三季度公司销售费用为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比大降53.0%，在营收规模腰斩的背景下，公司大幅削减市场推广、渠道投放等销售类支出，以控制整体经营性开支，但费用收缩的边际效应有限，未能扭转营收下滑的趋势。

2026年前三季度公司管理费用为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，公司通过优化内部管理架构、压降行政类开支的方式控制运营成本，进一步缩减非生产性资金消耗。

2026年前三季度公司财务费用为3081.54万元，较上年同期的3028.83万元基本持平，其中利息费用达3098.91万元，高额的有息负债利息支出持续对公司利润形成刚性侵蚀，在营收大幅下滑的背景下，财务费用的刚性支出进一步放大了亏损压力。

2026年前三季度公司研发费用为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.2%，在整体资金面承压的背景下，公司缩减了研发端的投入，长期来看或对后续产品管线迭代、核心竞争力打造造成不利影响。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大幅增长113.83%，第三季度单季经营现金流净额8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露该增长主要系精准控制各项经营性支出所致，通过压缩采购、人员、销售等各类开支，实现了经营性现金净流入的大幅提升，阶段性缓解了现金流压力。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模大幅收窄，主要系本期购建固定资产、无形资产支付的现金仅1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅减少，公司基本暂停了大额资本开支项目，集中资金保障日常经营周转。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期净流出1.42亿元，筹资端持续呈现大额净流出状态，公司本期偿还债务支付的现金达2.82亿元，远超1.62亿元的借款流入规模，持续的债务偿还进一步消耗公司存量资金，截至三季度末货币资金仅余3365.41万元，短期偿债压力仍处于高位。

风险提示

截至2026年9月末，ST葫芦娃归属于上市公司股东的所有者权益仅为2.67亿元，较上年末大降35.32%，净资产持续快速缩水，叠加营收大幅下滑、主营业务持续大额亏损、货币资金规模不足、有息负债规模较高等多重压力，公司后续经营稳定性存在较大不确定性，投资者需高度警惕相关投资风险。

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