ST葫芦娃2026三季报解读：营收大降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入39425.19万元，较2025年同期的68271.99万元同比下滑42.25%，单三季度单季度营收为15338.01万元，同比下滑12.38%。公司披露变动原因主要系报告期受整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致公司营业收入同比减少。营收端的大幅收缩直接对公司整体盈利基底形成冲击，后续营收恢复能力存在较大不确定性，需投资者重点关注。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-14555.09万元，2025年同期仅为-1121.39万元，亏损规模大幅扩大。单三季度单季归母净利润为-3216.21万元，盈利端持续承压。公司表示亏损核心驱动因素为营业收入大幅下降，直接带动营业利润同比大幅减少，大额亏损将持续侵蚀公司净资产规模。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-15104.97万元，相比2025年同期的亏损规模显著扩大，公司核心主业的盈利造血能力已经出现明显失速，非经常性损益仅小幅对冲了部分亏损，主业自身经营质量下行的风险需要投资者高度警惕。

2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，2025年同期仅为-0.03元/股，单三季度单季基本每股收益为-0.08元/股。每股收益的大幅下滑直接反映每股对应的盈利水平大幅恶化，公司当前已无法为股东创造正向收益，每股净资产的缩水速度同步加快。

对应扣非净利润的大幅亏损，2026年前三季度公司扣非每股收益同步为负，主业盈利端的疲软直接体现在每股收益指标上，侧面验证公司主营业务的经营效率出现明显滑坡，常规经营场景下的收益创造能力已经阶段性失效。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为36653.91万元，较2025年末的41801.31万元同比下降12.31%。虽然应收账款规模有所收缩，但当前3.67亿元的应收账款占前三季度营收的比例已超过90%，营收下滑背景下应收账款的占比被动走高，后续坏账计提的潜在压力仍不容小觑。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为112.12万元，较2025年末的429.22万元大幅下滑73.88%。应收票据的快速减少侧面反映下游客户的支付能力、票据结算意愿同步下降，公司面向下游的回款保障程度有所降低，经营端的现金流安全边际被进一步压缩。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点，单三季度该指标为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标的大幅下行意味着公司当期每百元净资产对应的净亏损超过42元，净资产的保值增值能力完全失效，股东权益的消耗速度处于极高水平。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为15550.38万元，较2025年末的25434.05万元大幅下降38.86%。存货规模的收缩一方面可能来自公司主动去库存的经营策略，另一方面也与当期营收大幅下滑、产销规模收缩直接相关，库存去化过程中是否伴随大幅降价促销、存货跌价损失增加的情况，仍需后续持续跟踪。

2026年前三季度公司销售费用合计6820.95万元，较2025年同期的14492.11万元同比大降52.93%。销售费用的大幅收缩是公司精准控制经营性支出的直接体现，但医药行业销售费用通常与市场推广、渠道拓展直接挂钩，大幅削减销售投入可能进一步影响后续产品的市场覆盖能力，形成“营收下滑-砍费用-营收进一步下滑”的负循环风险。

2026年前三季度公司管理费用合计6622.07万元，较2025年同期的8784.16万元同比下滑24.61%。管理端的费用压缩能够在短期减少现金流出，但过度压降管理相关的资源投入，可能对公司内部运营效率、团队稳定性带来潜在负面影响，长期来看未必利于公司经营修复。

2026年前三季度公司财务费用合计3081.54万元，较2025年同期的3028.83万元小幅增长1.74%，其中利息费用为3098.91万元，利息收入仅26.34万元。在公司有息负债规模持续压降的背景下，财务费用仍维持3000万元以上的高位，刚性利息支出持续对本就亏损的业绩形成进一步侵蚀，财务端的刚性支出压力始终存在。

2026年前三季度公司研发费用合计1418.77万元，较2025年同期的2032.67万元同比下滑30.2%。研发投入的缩减意味着公司新产品管线推进、现有产品迭代的节奏可能放缓，在医药行业竞争加剧的背景下，研发投入不足将削弱公司长期核心竞争力，后续产品梯队的接续能力存疑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为12506.85万元，较2025年同期的5849.09万元同比大增113.83%，单三季度该指标为8057.51万元，同比增长81.73%。公司披露增长原因是精准控制各项经营性支出，从现金流量表数据来看，当期购买商品、支付职工、支付其他经营类现金均同比大幅下降，现金流改善并非来自营收回款的同步增长，而是靠大幅压缩开支实现，这种改善的可持续性存在明显疑问。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，2025年同期为-7352.11万元，投资端的现金流出规模同比大幅缩减83.61%。主要是当期购建长期资产支付的现金从上年同期的7353.42万元大幅降至1206.45万元，公司基本暂停了大额资本开支项目，侧面反映当前经营承压背景下，公司已经暂缓了产能扩张、项目建设类的长期投入，发展节奏明显收缩。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-14543.29万元，2025年同期为-14234.24万元，筹资端持续大额净流出。当期公司取得借款收到的现金同比大幅减少，同时偿还债务、支付其他与筹资活动有关的现金保持高位，公司处于持续偿债的阶段，有息负债规模持续压降的同时，账面货币资金也从上年末的7820.98万元降至3365.41万元，流动性储备快速变薄，短期偿债的资金压力值得投资者高度警惕。

整体来看，ST葫芦娃2026年三季报呈现出“营收大幅跳水、主业大额亏损、靠压缩开支推高经营现金流”的特征，股东权益已经较上年末缩水35.32%，流动性储备持续下降，多项核心经营指标的恶化已经指向明显的经营风险，投资者需充分警惕后续公司经营进一步承压、净资产持续缩水带来的投资风险。

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