ST葫芦娃财报解读：营收降42.25% 经营现金流增113.83%

2026年前三季度，ST葫芦娃实现营业收入3.94亿元，较上年同期的6.83亿元同比大降42.25%。公司方面表示，该变动主要受报告期整体市场环境及供需关系等因素综合影响，导致营收规模出现明显收缩。单第三季度来看，公司当季实现营业收入1.53亿元，较上年同期下滑12.38%，单季度营收降幅显著小于前三季度整体水平，显示出三季度经营端的下滑压力有所缓释。

2026年前三季度，ST葫芦娃归属于上市公司股东的净利润为-1.46亿元，上年同期为-1121.39万元，亏损规模同比大幅扩大。其中第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-3216.21万元，公司表示亏损主要源于报告期内营业收入下滑，带动营业利润同步减少。当期非经常性损益合计为549.88万元，主要来自政府补助项目贡献1638.46万元，一定程度上对冲了部分亏损幅度，但整体仍未能扭转大额亏损态势。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.51亿元，较上年同期亏损规模显著扩大，公司称该变动主要系年初至报告期末利润总额同比大幅减少所致。单三季度扣非净利润为-3248.61万元，亏损额略高于当期归母净利润，反映出主业自身造血能力已出现严重透支，非经常性损益仅能小幅覆盖主业亏损缺口。

受净利润大额亏损影响，2026年前三季度公司基本每股收益为-0.36元/股，上年同期为-0.03元/股，单位股份对应的亏损额大幅提升。第三季度单季基本每股收益为-0.08元/股，公司表示该指标变动主要系报告期内净利润同比大幅减少所致，当前每股收益已处于历史低位，投资者权益被持续侵蚀的风险凸显。

截至2026年9月末，ST葫芦娃应收账款账面价值为3.67亿元，较上年度末的4.18亿元下降12.31%。在营收同比大降42.25%的背景下，应收账款降幅远小于营收降幅，反映出公司回款效率并未随营收收缩同步提升，下游客户的账款回收压力仍存，需警惕后续坏账计提规模进一步扩大的潜在风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为112.12万元，较上年度末的429.22万元同比下降73.88%，应收票据规模大幅收缩。该数据变动一方面可能源于公司调整了结算方式，减少了票据结算占比，另一方面也侧面反映出下游客户的票据支付能力有所弱化，公司商业票据类资产的流动性空间被进一步压缩。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-42.83%，较上年同期减少41.22个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-10.97%，较上年同期减少9.02个百分点。该指标大幅下滑直接源于当期大额亏损，公司净资产的获利能力已完全转为负值，股东权益的折损速度远超行业常规水平。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为1.56亿元，较上年度末的2.54亿元同比下降38.86%，存货去化力度显著。结合当期营收大幅下滑的背景来看，该变动主要是公司主动收缩备货规模、加快库存周转的调整动作，但需警惕若后续终端需求持续疲软，已去化的存货仍可能存在跌价计提不充分的潜在风险。

2026年前三季度，公司销售费用发生额为6820.95万元，较上年同期的1.45亿元同比下降53.00%，降幅远超营收下滑幅度。销售费用的大幅收缩是公司精准控制经营性支出的直接体现，营销端投入的大幅削减虽然短期改善了现金流，但长期可能会对品牌推广、渠道拓展形成负面影响，进一步削弱产品的市场竞争力。

2026年前三季度，公司管理费用发生额为6622.07万元，较上年同期的8784.16万元同比下降24.61%，管理端的成本管控成效显著。在营收大幅下滑的背景下，管理费用的收缩有效对冲了部分经营端的盈利压力，但持续压降管理费用可能会影响内部运营体系的稳定性，不利于公司长期运营效率的提升。

2026年前三季度，公司财务费用发生额为3081.54万元，上年同期为3028.83万元，同比仅微增1.74%，整体保持高位平稳态势。其中当期利息费用达3098.91万元，利息收入仅为26.34万元，反映出公司有息负债规模仍处于较高水平，利息支出对利润端的侵蚀压力并未得到有效缓解，刚性债务成本已成为公司盈利修复的重要阻碍。

2026年前三季度，公司研发费用发生额为1418.77万元，较上年同期的2032.67万元同比下降30.20%。研发投入的大幅缩减，短期虽然降低了当期费用支出，但长期来看会直接影响公司新产品管线的推进节奏，削弱核心产品的迭代能力，不利于公司在医药行业的长期竞争布局。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，较上年同期的5849.09万元同比大增113.83%，是所有财务指标中增幅最高的项目。第三季度单季经营活动产生的现金流量净额为8057.51万元，较上年同期增长81.73%。公司表示该增长主要得益于精准控制各项经营性支出，当期购买商品、支付职工薪酬、支付其他经营活动现金流出均较上年同期出现大幅缩减，是公司主动收缩开支带来的阶段性成果，但该增长并非来自营收端的改善，可持续性存疑。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-1204.85万元，上年同期为-7352.11万元，净流出规模同比大幅收窄。变动主要源于当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金仅为1206.45万元，较上年同期的7353.42万元大幅下降，公司基本暂停了大规模的资本开支项目，将有限的现金流优先向日常经营端倾斜。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-1.45亿元，上年同期为-1.42亿元，持续处于大额净流出状态。当期公司偿还债务支付的现金达2.82亿元，取得借款收到的现金仅为1.62亿元，整体处于偿债规模远大于新增借款的状态，叠加支付其他与筹资活动有关的现金1.77亿元，公司筹资端的现金流压力持续凸显，资金链的紧绷状态并未得到缓解。

整体来看，ST葫芦娃2026年三季度报呈现出“营收大幅滑坡、主业大额亏损、靠收缩开支阶段性推高经营现金流”的特征，股东权益较上年末已缩水35.32%，叠加有息负债的刚性利息压力，公司后续经营仍面临较高不确定性，投资者需高度警惕相关投资风险。

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