中银证券2026年三季报解读：经营现金流降23.18%、流动性覆盖率大降37.6%

2026年前三季度，中银证券实现营业收入26.95亿元，较上年同期增长10.54%，但单第三季度营业收入为7.73亿元，同比下滑17.12%，季度营收表现出现明显承压态势。从收入结构来看，利息净收入同比增长18.76%至8.21亿元，经纪业务手续费净收入同比增长25.58%至12.28亿元，但投资银行业务手续费净收入同比下滑22.23%至0.88亿元，资产管理业务手续费净收入同比下滑11.51%至3.33亿元，业务板块表现分化显著。

2026年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润9.99亿元，同比增长17.01%，但单第三季度归母净利润为2.53亿元，同比下滑12.40%，季度盈利增速出现明显回落。前三季度所得税费用同比增长38.1%至2.73亿元，显著高于净利润17.01%的增速，一定程度上挤压了盈利空间。

2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.53亿元，同比增长16.54%，略低于归母净利润17.01%的增速。单第三季度扣非净利润为2.53亿元，同比下滑12.39%，与归母净利润季度变动幅度基本持平。非经常性损益方面，前三季度合计为4610.44万元，主要来自收到的促进金融业发展财政扶持资金。

2026年前三季度，公司基本每股收益为0.36元/股，同比增长16.13%，但单第三季度基本每股收益为0.09元/股，同比下滑18.18%，季度每股收益表现弱于年初以来的累计水平。公司总股本维持27.78亿股未发生变动，每股收益的波动完全由盈利端的季度变化驱动。

受扣非净利润变动影响，2026年前三季度扣非每股收益与基本每股收益数值一致，为0.36元/股，对应同比增速16.13%，单第三季度扣非每股收益为0.09元/股，同比下滑18.18%，盈利质量未出现明显异常波动。

截至2026年9月末，公司融出资金账面价值为204.43亿元，较2025年末的174.34亿元增长17.26%，融资（含融券）金额占净资本的比例从上年末的110.14%攀升至123.67%，两融业务规模扩张明显，随之带来的信用风险敞口同步提升。报告期内信用减值损失为548.68万元，上年同期为-252.21万元，信用减值计提方向由转回转为计提，需警惕后续市场波动下两融业务的资产质量变化。

2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为5.14%，较上年同期增加0.50个百分点，盈利对净资产的撬动效率有所提升。单第三季度加权平均净资产收益率为1.28%，较上年同期减少0.26个百分点，季度盈利效率出现阶段性回落。

2026年前三季度，公司业务及管理费合计13.93亿元，较上年同期的13.70亿元小幅增长1.71%，整体费用管控保持平稳。其中支付给职工及为职工支付的现金为6.66亿元，同比仅增长1.57%，职工薪酬支出基本持平。截至9月末应付职工薪酬为4.51亿元，较上年末的4.62亿元小幅下降2.33%，未出现异常的薪酬计提波动。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为77.35亿元，较上年同期的100.70亿元大幅下滑23.18%。经营活动现金流入小计为158.16亿元，同比减少9.11%，经营活动现金流出小计为80.80亿元，同比增长10.22%，流入收缩叠加流出扩张共同导致经营现金流大幅缩水。其中支付的各项税费为4.62亿元，同比大幅增长58.84%，是现金流出增长的核心驱动因素之一。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-32.67亿元，较上年同期的-69.78亿元大幅收窄，投资端现金流出压力明显缓解。其中收回投资收到的现金为20.87亿元，同比大幅增长316.18%，投资支付的现金为54.70亿元，同比下滑27.16%，是投资现金流改善的核心原因。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为40.31亿元，较上年同期的30.29亿元增长33.07%。本期发行债券收到的现金为172.54亿元，同比大幅增长115.02%，同时偿还债务支付的现金为128.70亿元，同比增长174.31%，整体债务融资规模大幅扩张，支撑公司总资产较上年末增长23.78%至1150.22亿元。

值得投资者重点关注的是，母公司口径流动性覆盖率从上年末的521.26%大幅降至本报告期末的325.26%，下滑接近200个百分点，降幅达37.6%，同时风险覆盖率从358.41%降至331.91%，资本杠杆率从32.04%降至29.34%，多项核心风控指标出现不同程度下滑。虽然目前所有风险控制指标仍符合监管要求，但随着公司自营权益类证券及证券衍生品占净资本比例从11.99%升至17.97%，自营非权益类证券占净资本比例从136.11%升至147.92%，业务杠杆持续提升，后续需警惕市场波动下风控指标进一步承压的风险，投资者需密切关注公司后续流动性管理动作。

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