中银证券2026年三季报解读：经营现金流降23.18%、流动性覆盖率降37.6%

2026年第三季度，中银证券单季度实现营业收入7.73亿元，较上年同期下滑17.12%，呈现出单季度经营动能阶段性走弱的特征。而年初至报告期末，公司累计实现营业收入26.95亿元，同比增长10.54%，前三个季度整体营收规模仍保持正向增长，单季度的下滑对前三季度整体增长形成一定拖累。

第三季度单季度归属于上市公司股东的净利润为2.53亿元，同比下滑12.40%，下滑幅度低于营收降幅，显示出成本端的管控一定程度对冲了营收收缩的影响。前三季度累计归母净利润达9.99亿元，同比增长17.01%，前三季度整体盈利表现优于上年同期。

第三季度单季度扣除非经常性损益的净利润为2.53亿元，同比下滑12.39%，与归母净利润变动幅度几乎一致，说明公司当期非经常性损益对净利润的影响极小。前三季度累计扣非净利润为9.53亿元，同比增长16.54%，盈利的核心来源仍是主营业务，非经常性损益仅贡献少量增量。

第三季度单季度基本每股收益为0.09元/股，同比下滑18.18%，下滑幅度高于单季净利润降幅，反映出当期盈利摊薄效应有所增强。前三季度累计基本每股收益为0.36元/股，同比增长16.13%，与归母净利润的增长节奏匹配，每股盈利水平随整体业绩同步提升。

第三季度单季度扣非每股收益与基本每股收益持平，为0.09元/股，同比下滑18.18%，进一步验证非经常性损益对单季每股盈利几乎无影响。前三季度累计扣非每股收益同样为0.36元/股，与基本每股收益完全一致，公司盈利质量处于较高水平，非经常性损益未对每股收益形成明显干扰。

第三季度单季加权平均净资产收益率为1.28%，较上年同期减少0.26个百分点，单季度资产盈利效率有所回落。前三季度累计加权平均净资产收益率为5.14%，较上年同期增加0.50个百分点，前三季度整体净资产盈利效率较上年有所提升，全年盈利基础已基本夯实。

截至2026年9月末，公司融出资金账面价值达204.43亿元，较2025年末的174.34亿元增长17.26%，融资融券业务规模持续扩张，成为公司资产端重要的组成部分。两融业务规模提升一方面能带来稳定的利息收入，另一方面也需警惕市场波动下客户履约风险上升的潜在隐患。

截至2026年9月末，公司衍生金融资产余额为1007.57万元，2025年末该项目余额为零，说明公司本报告期内新增了衍生品相关业务布局，衍生品交易属于高波动业务，相关公允价值变动可能对未来业绩形成阶段性扰动，投资者需关注后续衍生品业务的风险敞口变化。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为77.35亿元，较上年同期的100.70亿元同比下滑23.18%，是所有核心指标中变动幅度最大的项目之一。经营现金流大幅收缩，主要是当期融出资金净增加额达29.95亿元，较上年同期多增6.33亿元，同时支付的各项税费同比增长58.84%，多重因素共同导致经营端现金净流入规模明显下降，需警惕后续经营现金流持续收窄带来的流动性压力。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-32.67亿元，上年同期为-69.78亿元，净流出规模同比大幅收窄53.18%。主要原因是当期收回投资收到的现金达20.87亿元，较上年同期的5.02亿元增长316.19%，同时投资支付的现金较上年同期减少20.40亿元，公司当期对外投资节奏明显放缓，投资端现金压力有所缓解。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为40.31亿元，较上年同期的30.29亿元同比增长33.08%。当期发行债券收到的现金达172.54亿元，较上年同期增长115.02%，公司通过发债大幅补充资金，同时偿还债务支付的现金同比增长175.17%，整体呈现大额借新还旧的筹资特征，债务融资规模持续扩张，后续利息支出压力可能随之上升。

截至2026年9月末，公司母公司流动性覆盖率为325.26%，较2025年末的521.26%大幅下降196个百分点，降幅达37.6%，是报告期内变动幅度最大的风险控制指标。同时资本杠杆率从32.04%降至29.34%，净资本/负债指标从54.44%降至46.48%，多项风险指标下行，虽然当前仍满足监管合规要求，但风险缓冲空间已明显收窄。

整体来看，中银证券前三季度整体业绩仍保持正向增长，但第三季度单季营收、利润均出现双位数下滑，经营现金流大幅收缩，流动性覆盖率等核心风险缓冲指标大幅下行，同时自营权益类及衍生品投资占净资本比例从11.99%升至17.97%，权益类风险敞口明显提升。投资者需重点关注后续市场波动下自营投资收益的稳定性、两融业务的资产质量变化，以及债务规模持续扩张带来的利息支出攀升风险，警惕单季度业绩下滑趋势延续对全年盈利表现的拖累。

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