中银证券2026年三季报解读：经营现金流降23.18%、流动性覆盖率大降37.6%

2026年第三季度单季，中银证券实现营业收入7.73亿元，较上年同期同比下降17.12%，但年初至报告期末累计实现营业收入26.95亿元，同比增长10.54%。前三季度营收的正向增长主要由利息净收入、经纪业务手续费净收入拉动，其中利息净收入同比增长18.76%至8.21亿元，经纪业务手续费净收入同比增长25.58%至12.28亿元。

第三季度单季营收同比下滑，反映出券商行业阶段性业务承压的特征，单季度业绩与前三季度累计业绩的反向走势，也提示投资者需关注公司季度经营的波动性风险。

第三季度单季，中银证券实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比下降12.40%；前三季度累计归母净利润达9.99亿元，同比增长17.01%。利润端的变动趋势与营收端基本匹配，前三季度利润增速高于营收增速，体现出公司整体盈利效率有所提升。

第三季度单季，公司扣除非经常性损益的净利润为2.53亿元，同比下滑12.39%，与归母净利润变动幅度几乎一致；前三季度累计扣非净利润9.53亿元，同比增长16.54%。非经常性损益项目中，前三季度累计实现4610.44万元，主要来自金融业发展财政扶持资金，占当期归母净利润的比例约4.61%，非经常性损益对整体盈利的影响相对有限。

第三季度单季，公司基本每股收益为0.09元/股，同比下滑18.18%；前三季度累计基本每股收益达0.36元/股，同比提升16.13%。稀释每股收益与基本每股收益数值完全一致，说明公司当期不存在稀释性潜在普通股，每股收益的含金量未被摊薄。

第三季度单季，公司加权平均净资产收益率为1.28%，较上年同期减少0.26个百分点；前三季度累计加权平均净资产收益率达5.14%，较上年同期增加0.50个百分点。前三季度ROE的提升，体现出公司净资产的盈利效率有所改善，但单季度ROE的下滑，也需警惕后续盈利持续性的波动风险。

截至2026年9月末，公司融出资金账面价值达204.43亿元，较2025年末的174.34亿元增长17.26%。母公司口径下，融资（含融券）金额与净资本的比例从2025年末的110.14%提升至123.67%，两融业务规模扩张在带动利息收入增长的同时，也使得信用业务的风险敞口同步扩大，投资者需关注市场波动下两融业务的坏账计提风险。

合并利润表显示，2026年前三季度公司业务及管理费为13.93亿元，较上年同期的13.70亿元小幅增长1.68%。其中支付给职工及为职工支付的现金为6.66亿元，同比仅增长1.57%，公司在营收前三季度增长超10%的背景下，费用端保持了相对克制的扩张节奏，成本管控能力有所体现。

2026年前三季度，公司利息支出达4.74亿元，较上年同期的3.16亿元大幅增长49.87%。利息支出的快速增长，主要与公司本期债务融资规模扩大直接相关，截至2026年9月末，公司应付短期融资款较2025年末增长40.09%至102.55亿元，应付债券较2025年末增长13.15%至131.24亿元，债务规模扩张推高了财务相关成本，后续需关注利率波动对公司盈利的挤压风险。

2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为77.35亿元，较上年同期的100.70亿元同比下降23.18%。经营现金流下滑的核心原因是本期为交易目的持有的金融资产净增加23.87亿元，而上年同期为交易性金融资产净减少15.23亿元，叠加融出资金净增加额较上年同期多增6.33亿元，共同导致经营活动现金净流入规模明显收缩。

2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-32.67亿元，较上年同期的-69.78亿元，净流出规模大幅收窄53.18%。主要得益于本期收回投资收到的现金达20.87亿元，较上年同期的5.02亿元增长316.38%，同时投资支付的现金较上年同期减少27.19亿元，投资端的现金回流明显改善。

2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为40.31亿元，较上年同期的30.29亿元同比增长33.08%。本期发行债券收到的现金达172.54亿元，较上年同期的80.24亿元大幅增长115.02%，债务融资规模的提升为公司业务扩张提供了充足的资金支持，但也同步推高了公司的债务杠杆水平。

母公司口径的风险控制指标显示，截至2026年9月末，公司流动性覆盖率从2025年末的521.26%大幅降至325.26%，下滑近37.6个百分点；风险覆盖率从358.41%降至331.91%，资本杠杆率从32.04%降至29.34%，多项核心风控指标出现不同程度下滑。尽管目前所有指标仍满足监管要求，但风控指标的持续下行，提示投资者关注公司随着业务规模扩张，后续风控压力逐步上升的潜在风险。

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