营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。公司说明，前三季度饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要来自养殖及食品板块，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是收入端承压的核心原因。
| 统计区间 | 营业收入金额（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，盈亏转换后相关变动指标已不具备常规参考意义。单第三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.99亿元，当期亏损额已经超过前三季度整体亏损规模，三季度业绩是拖累全年前三季度盈利表现的核心阶段。公司明确，亏损主要来自养殖及食品板块，鳗鱼价格低位运行叠加大额资产损失，直接冲击当期利润水平。
| 统计区间 | 归母净利润金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利区间 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润为-4.84亿元。扣非口径的亏损规模远小于归母净利润亏损规模，主要是当期非经常性损益合计为-2.10亿元，其中福建、广西地区台风造成的大额非常损失是拉低整体利润的核心非经营性因素，剔除外生灾害影响后，公司主营养殖板块的自身经营亏损规模仍接近4.8亿元，主业盈利压力突出。
| 统计区间 | 扣非归母净利润金额（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
受净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平大幅倒退，每股对应净资产收益被明显侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 盈利区间 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损表现，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，主营板块的亏损直接反映到每股收益指标上，投资者对应享有的主业经营收益已出现大额负值。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接消耗公司净资产，当期净资产的收益创造能力已经转为深度负值，股东权益被快速侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元增长61.02%。公司说明增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速扩张，后续账款回笼的不确定性随之上升，叠加公司当前流动资金压力较大，若赊销款回收不及预期，将进一步加剧公司现金流紧张风险。
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据后续存在连带兑付或追索的或有风险，公司相关或有负债规模同步上升。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元略有下滑，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗计提了3.3亿元存货跌价准备，鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高，若后续鳗鱼价格持续处于低位，剩余存货仍存在进一步计提跌价准备的风险。
| 时间节点 | 存货账面价值（亿元） |
|---|---|
| 2025年末 | 37.66 |
| 2026年9月末 | 34.15 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端的费用投入保持相对稳定，未出现异常大幅波动，整体费用管控在常规区间内。
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。公司说明增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出有所增加。管理费用的刚性上涨，进一步加大了公司当期的利润压力。
| 统计区间 | 管理费用金额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，利息支出规模达到1.37亿元。公司融资规模较大且当前资金承压，利息支出持续增加，大额财务费用形成刚性支出，进一步吞噬公司利润，也侧面反映出公司当前债务端的压力较高。
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持小幅增长，公司在饲料、养殖相关领域的研发投入未因当期业绩亏损出现大幅收缩，研发端投入保持基本稳定。
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。公司说明该变动主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数较小所致。虽然经营现金流回正且大幅增长，但需要注意到当期公司支付其他与经营活动有关的现金同比翻倍，同时应收账款规模大幅增长，现金流改善的可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比增幅 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.24 | 1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少近9000万元，公司前期大规模的养殖基地布局及配套投入节奏明显放缓，资本开支力度收缩，减少了大额资金的对外流出。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取的资金规模大幅收缩，筹资端已经从资金净流入转为净流出，后续公司的融资环境及资金接续能力值得重点关注。
针对当前公司的经营及财务状况，需要提醒投资者注意多重风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，后续价格走势存在较大不确定性，存货减值压力尚未完全出清；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是公司当前债务规模较高，财务费用刚性支出叠加融资端净流出，流动资金压力持续攀升，需警惕后续流动性相关风险。
