营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比上年同期的45.03亿元下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。收入下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷、活鳗外销规模大幅收缩影响，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 指标维度 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 第三季度单季营业收入 | 11.74亿元 | 15.30亿元 | -23.28% |
| 1-9月累计营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，单季亏损额已超过前三季度累计亏损规模，亏损幅度远超市场预期。大额亏损主要来自养殖及食品板块的业务承压。
| 指标维度 | 2026年数据 | 上年同期数据 |
|---|---|---|
| 第三季度单季归母净利润 | -6.99亿元 | 盈利状态 |
| 1-9月累计归母净利润 | -6.87亿元 | 7078.14万元 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模占总亏损的近7成，反映出公司核心主营业务自身的盈利造血能力已经出现严重缺口，并非仅由偶发因素导致业绩下滑。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益大额转亏，直接体现了当期每股对应的净资产大幅缩水，股东账面权益被显著侵蚀。
扣非每股收益承压
对应扣非净利润的大幅亏损，公司报告期内扣非每股收益同步转负，核心业务的每股收益贡献已进入亏损区间，反映主业经营质量出现明显恶化，盈利修复的压力陡增。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面余额为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因系当期处于饲料销售旺季，公司赊销规模大幅提升。应收账款快速扩张将直接占用公司流动资金，叠加当前行业景气度下行，下游客户回款能力存疑，坏账计提风险同步上升。
应收票据暴增9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据后续仍存在兑付或追索的潜在或有负债风险。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅转负意味着公司当期净资产的盈利能力严重恶化，股东权益的保值增值能力已经完全丧失。
存货规模高位运行
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内受鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备，若后续鳗价持续低位，存货仍存在进一步减值的风险。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在营业收入下滑的背景下，销售费用逆势上升，反映出公司当前为维持市场份额需要付出更高的销售端投入，进一步挤压了利润空间。
管理费用增37%
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增幅达37%。费用增长主要来自社保缴费基数上调带动人力成本上升，以及本期咨询服务类支出增加，刚性费用的上涨进一步加剧了公司的盈利压力。
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显增长。其中利息费用达1.37亿元，主要原因是公司整体融资规模较高，叠加当前资金承压，利息支出持续攀升，高额的财务费用已经成为吞噬公司利润的重要因素。
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持了小幅增长的投入节奏。在主业大幅亏损的背景下，持续的研发投入虽然有助于长期技术积累，但短期也进一步加大了公司的费用支出压力。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅提升的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，并不代表公司经营获现能力出现本质性反转，现金流改善的可持续性仍待观察。
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少9000万元左右，公司主动收缩了长期资产端的资本开支投入，减少资金消耗。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显下滑，公司外部筹资流入规模大幅收缩，整体资金面趋于紧张。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗价周期下行、极端天气损失、大额存货减值等经营层面风险，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%、近半持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险，投资者需高度警惕公司流动性及权益变动相关的不确定性。
